www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net 证券研究报告·短评报告 本报告仅供天相投顾客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。 报告日期：2013年11月8日 证券分析师：邹高 联系人：胡琛馨 执业证书编号： A0140511010002 电话：021-58824282-894 电话：010-66045559 邮箱：hucx@txsec.com 邮箱：zoug@txsec.com 大地传媒（000719）：大股东拟注入新华书店资产 增持（上调）诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责声明 事件描述： 公司于2013年11月7日发布公告，拟以现金及发行股份购买资产的方式购买大股东中原出版传媒集团及其下属的图书发行业务经营性资产，并募集配套资金。 评论： 1. 本次收购预案拟购买标的为：中原出版传媒集团所持下属河南省新华书店发行集团有限公司100%股权、河南出版对外贸易有限公司100%股权、河南人民出版社有限责任公司100%股权、河南省郑州市新华书店有限公司100%股权、中原出版传媒集团所持对大地传媒下属子公司大象社的总额为500万元的委托贷款债权。 2. 本次收购预案拟收购标的资产作价总计为29.58亿元，其中15%由大地传媒以现金支付，支付金额为4.44亿元，剩余85%部分通过向中原出版传媒集团发行股份进行支付，具体方式为以9.33元的发行价认购2.69亿股。募集配套资金方面，公司拟以不低于8.4元的价格向不超过10名其他特定投资者发行股份，发行股份数量不超过1.17亿股，募集配套资金的总额不超过9.86亿元。 3. 此次募集的部分配套资金拟用于重组交易对价的支付，但发行股份及支付现金购买资产不以配套资金的成功实施为前提，即最终配套融资发行成功与否不影响购买资产行为的实施。如果募集配套资金出现未能实施或融资金额低于预期的情形，支付本次交易的现金对价不足部分公司将自筹解决。 4. 我们认为，此次交易的标的公司2012年度合计营业收入超过公司2012年度营业收入的50%，注入后，将大幅提升公司的资产规模和盈利规模。按公司提供的2012年合并报表数据计算，2012年实现收入53.57亿元，净利润4.34亿元，分别比并表前增长136%、130%。同时，此次资产注入行为将完善公司的产业链，解决目前存在的关联交易和同业竞争问题，打造“出版、印刷、发行、物资供应”为一体的全产业链文化行业旗舰上市公司，为公司未来进一步发展奠定良好基础。 5. 由于此次资产注入方案还需提交股东大会、河南国资委及证监会批准，我们暂不考虑其并表情况，预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.67元、0.84元、1元，按11月7日股票价格测算，对应动态市盈率分别为18倍、14倍、12倍，估值较低，同时考虑到资产注入后公司盈利能力将进一步提高，上调公司评级为“增持”。 6. 风险提示：学生数量下滑、教辅教材政策变动、资产注入进展不达预期。 传媒行业 wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商www.jztzw.net 2 诚信源于独立，专业创造价值www.txsec.com 证券研究报告·短评2011年 2012年 2013年E 2014年E 2015年E一、营业收入179,184 227,152 290,363 361,482 434,776 同比增长3.65% 26.77% 27.83% 24.49% 20.28% 减：营业成本136,203 177,443 228,072 284,502 343,469 综合毛利率23.99% 21.88%21.45% 21.30% 21.00% 营业税金及附加1,2551,5652,033 2,5303,043 资产减值损失2,3873,0043,000 3,0003,000 减：期间费用27,377 29,813 30,924 37,630 43,999 期间费用率15.28% 13.12%10.65% 10.41% 10.12% 其中：销售费用7,6788,967 10,743 12,724 14,435 管理费用18,764 21,182 20,906 26,027 31,304 财务费用935-337-726 -1,121 -1,739 加：公允价值变动净收益00000 投资净收益5238000二、营业利润11,968 15,566 26,334 33,819 41,264 同比增长3.84% 30.06% 69.18% 28.42% 22.01% 营业利润率6.68%6.85%9.07% 9.36% 9.49% 加：营业外收支净额2,9923,6223,000 3,0003,000三、利润总额14,959 19,187 29,334 36,819 44,264 减：所得税720344587736885 实际所得税率4.82%1.79%2.00% 2.00% 2.00%四、净利润 14,239 18,844 28,748 36,083 43,379 归属于母公司所有者净利润14,360 19,718 29,548 36,883 44,179 同比增长8.58% 37.31% 49.85% 24.82% 19.78% 净利润率8.01%8.68%10.18% 10.20% 10.16% 少数股东损益-122-875-800 -800-800 每股收益（元/股）0.330.450.67 0.841.00 每股净资产（元/股）3.483.924.60 5.436.44 净资产收益率9.40% 11.43%14.62% 15.43% 15.60%数据来源：上市公司定期报告 天相预测公司盈利预测（单位：万元）wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.