2013年10月份宏观经济数据市场预测点评：“类滞胀”成经济短期运行预期

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 从预测分布的情况看，10月份市场对宏观经济担忧程度上升，市场对未来经济形势预期趋向下移：经济下、物价升的滞胀组合再度成为市场预期，货币偏紧格局持续，信贷增速回落较多；工业小幅下降，投资、消费继续呈现平稳态势；通胀水平整体预期再趋上升，分歧减小。 通账上升分歧缩小 10月份的CPI市场整体上认为价格仍将继续上升， 10月份CPI预测的中值和均值都是3.3，比上月3.1的水平增0.2，且分歧有所缩小，各机构预测的分布区间为（3.1，3.4），分布区间高度趋于一致，分布的标准差也由上月预测时的0.2下降到0.1。对PPI走势的看法，则延续了改善的趋势，但解释逻辑已改变，原先对PPI上升的看法是经济好转方向下，工业经营环境改善，导致需求回升；现在的看法则是通胀。 经济稳中偏弱成为市场新预期 整体来看，大部分机构都认为投资、消费增速将继续保持平稳，分歧仍然较小，预期一致度仍然较高。消费的预测区间为（13.0，13.5），预测中值和均值分别为 13.4和 13.3，标准差比上月缩小为 0.1；投资的预测区间为（18.7，20.4），分布区间进一步缩小预测中值和均值分别为 20.1 和 20.2，标准差略扩大为 0.4。但是，工业增速预测有所放缓，预测区间为（9.5，10.5），预测中值和均值都是 10.0，标准差为0.2。 货币偏紧格局持续 机构整体上都认为10月份信贷在货币保持平稳的同时，下降明显。新增信贷市场预测分布区间为（5000，6710），比上月实际值7870亿明显下降。在信贷增长平稳的同时，市场整体上认为货币增速仍将保持平稳，预测区间（13.7，14.7），预测中值和均值都是 14.2，我们认为“紧数量、低利率”的货币政策组合导向不变，金融体系货币偏紧格局持续。 日期：2013年11月5日 首席宏观分析师 胡月晓 021-33303308 huyuexiao@shzq.com 执业证书编号： S0870510120021 报告编号： 相关报告： 《李克强城镇化思路解析》 （2013年1月8日） 《圈地情结、产能过剩和迷局破解》 （2012年12月4日） 《徘徊在负利率门外的经济》 （2012年8月28日） 《换个角度看中国经济》 （2012年8月10日） 《下半年物价、财政、货币趋势判断 ——物价、财政平稳，货币组合不变》 (2012年7月25日) 《在经济转型下寻找定价权》 （2011年12月6日） 《经济新阶段 政策正常化》 （2011年12月5日） 《中国经济滞胀前景研究》 （2011年7月28日） 《资源、资产渐现分离端倪》 （2011年4月21日） 《经济转型 动力依旧》 （2011年3月25日） “类滞胀”成经济短期运行预期 ——2013年10月份宏观经济数据市场预测点评 证券研究报告/ 宏观研究 / 数据预测 宏观数据预测与点评 22009年9月22日 表1 2013年10月国内重要经济数据预测 (同比增长/yoy) Institution M2 新增信贷/bn 信贷出口进口 顺差/bnPPI CPI CPI/mm投资工业消费 ABC 500.0 1.5 7.2 24.10 -1.3 3.1 20.110.013.5 Bank of China 13.7550.0 14.04.5 7.0 29.90 -1.1 3.4 0.3 20.09.8 13.4 BOCM 14.4600.0 14.35.0 8.4 28.00 -1.2 3.3 20.210.013.4 BofAML 14.4550.0 0.5 8.1 21.20 -1.5 3.3 20.110.013.1 CDB Securities 14.3600.0 14.43.2 9.0 24.80 -1.4 3.3 20.19.9 13.4 China Merchant Securiti14.2600.0 5.1 8.5 28.82 -1.4 3.3 20.110.013.4 Citi 14.0580.0 2.9 8.0 25.60 -1.4 3.3 20.310.013.4 CITIC Securities 14.3620.0 5.0 13.0 22.20 -1.4 3.3 20.110.113.2 Deutsche Bank 14.3650.0 14.27.0 7.0 34.40 -1.4 3.2 3.2 20.310.213.4 Guotai Junan Securities 4.9 9.8 26.50 -1.5 3.1 18.79.7 13.2 Haitong Securities 14.3600.0 1.3 9.6 20.40 -1.7 3.2 20.210.013.2 Hwabao Trust 14.2550.0 14.24.0 8.5 27.00 -1.5 3.2 0.0 20.210.013.4 Industrial Bank 14.7600.0 14.30.5 10.0 17.50 -1.4 3.2 0.1 20.19.9 13.4 Mizuho Sec. 14.0550.0 0.0 10.0 15.20 -1.5 3.3 20.3 13.3 Peking First Advisory 14.20.0 7.0 22.00 -1.2 3.4 19.09.5 13.0 Shanghai Securities 13.8580.0 8.2 18.4 20.00 -1.4 3.3 0.2 20.410.513.3 Shenyin & Wanguo 14.4671.0 0.5 7.4 22.10 -1.5 3.3 20.19.9 13.5 Southwest Securities 14.4671.0 14.40.5 7.4 22.10 3.3 20.19.9 13.5 Standard Chartered 14.1600.0 1.5 7.5 23.90 -1.2 3.1 20.210.313.4 UBS 14.2550.0 14.24.0 9.0 26.20 -1.4 3.3 20.210.213.2 Zheshang Securities 14.0600.0 14.214.29.2 20.00 -1.3 3.3 0.6 20.110.013.4 宏观数据预测与点评 32009年9月22日 M2 新增信贷/bn 信贷出口进口 顺差/bnPPI CPI CPI/mm投资工业消费 Prior 14.2787 14.3-0.3 7.4 15.20 -1.3 3.1 0.8 20.210.213.3 Median 14.3600.0 14.23.2 8.5 23.90 -1.4 3.3 0.3 20.