2013年1月份宏观经济数据市场预测点评：物价回落,信贷高增,外贸续好

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 从预测分布的情况看，1月份物价回落已成市场共识，同时新增信贷由于季节性因素大幅增加，外贸则延续了去年12月的好转态势： CPI有较大幅度回落；进出口均大幅增长，但分歧较大；新增信贷高增，但货币稳定，表明货币政策名稳实偏紧事实不变。 价格低迷格局未发生根本变化 上月价格反弹超预期是在中国货币一直未能有效回收的基础条件下，受季节性价格反弹和当期扰动因素作用的结果。当短期扰动因素消除后，在经济增长前景短期将中偏下的预期下，价格低迷走势将延续。对1月份CPI所有预测机构都给出了比上月回落的预期；从价格绝对水平变动的环比指标上看，当前上涨未脱离季节性变动因素。 工业品价格走势具有较高的持续性。经济周期性回落加上结构调整，造成了我国经济短期回升的困难程度。结构调整加大工业经济领域去库存的压力，工业品的终端需求回落带来了价格的持续下降。工业品比食品更具价格弹性，在经济低迷情况下，降价的空间和持续性都更大。 外贸数据分歧较大 整体来看，市场认为进出口情况较好，尤其是进口有较大幅度增长，表明对国内经济还是较有信心的，但存在较大分歧：出口同比增速预测的均值和中值都分别为16.6和17.0，预测分布区间为（6.7，26.7）；进口同比增速预测的均值和中值均为23.2，预测分布区间为（12.0，31.5）；顺差预测的均值和中值都分别为247和220，预测分布区间为（85，408）。 货币环境仍然是名稳实紧 毫无悬念的是，1月份信贷新增将有较大幅度反弹！市场预测分布区间为（7500，11400），从历史数据上看，该预测说明机构看法实际上认为流动性不会放松，将维持目前平稳态势。反映在信贷增长和M2上，两者都维持了平稳态势：尽管信贷增长反弹，M2仍保持平稳中值和均值都是14.0，仅比上月实际值增加0.2。 日期：2013年2月5日 首席宏观分析师 胡月晓 021-33303308 huyuexiao@shzq.com 执业证书编号： S0870510120021 报告编号： 相关报告： 《李克强城镇化思路解析》 （2013年1月8日） 《圈地情结、产能过剩和迷局破解》 （2012年12月4日） 《徘徊在负利率门外的经济》 （2012年8月28日） 《换个角度看中国经济》 （2012年8月10日） 《下半年物价、财政、货币趋势判断 ——物价、财政平稳，货币组合不变》 (2012年7月25日) 《在经济转型下寻找定价权》 （2011年12月6日） 《经济新阶段 政策正常化》 （2011年12月5日） 《中国经济滞胀前景研究》 （2011年7月28日） 《资源、资产渐现分离端倪》 （2011年4月21日） 《经济转型 动力依旧》 （2011年3月25日） 物价回落 信贷高增 外贸续好 ——2013年1月份宏观经济数据市场预测点评 证券研究报告/ 宏观研究 / 数据预测 宏观数据预测与点评 22009年9月22日 表1 2013年1月国内重要经济数据预测 (同比增长/yoy) Institution 出口进口顺差/bnPPI CPI CPI/mmM2 新增信贷/bn 信贷投资工业消费 B OCM 16.716.632.00-1.81.813.21000.0 Barclays 16.020.02.2 BofAML 26.524.237.30-1.41.914.01000.015.2 CDB Securities 6.723.38.50-1.72.00.913.8950.015.1 Changjiang Securities 14.523.221.00-1.82.21.013.8970.015.4 CCB 20.022.330.00-1.62.31.315.2950.015.2 Citi 17.322.825.30-1.11.913.71140.0 CITIC Securities 9.531.526.00-1.61.714.01000.0 Deutsche Bank 18.024.019.60-1.52.014.0900.0 Hwabao Trust 20.030.020.00-1.71.80.814.01050.015.3 Industrial Bank 18.530.018.00-1.71.814.01100.015.4 Mizuho Sec. 26.729.730.10-1.51.70.814.01000.021.0 Peking First Advisory 14.925.020.30-1.52.113.7950.015.2 Shanghai Securities 13.420.622.00-2.01.80.813.9750.014.8 Shenyin & Wanguo 8.116.119.64-1.82.114.41056.015.3 UBS 19.012.040.80-1.62.014.21050.015.3 出口进口顺差/bnPPI CPI CPI/mmM2 新增信贷/bn 信贷投资工业消费 Prior 14.16.0 31.60 -1.9 2.5 0.8 13.8454.3 15.0 Lowest 6.7 12.08.50 -2.0 1.7 0.8 13.2750.0 14.8 Highest 26.731.540.80 -1.1 2.3 1.3 15.21140.0 21.0 Median 17.023.322.00 -1.6 2.0 0.9 14.01000.0 15.3 Mean 16.623.224.70 -1.6 2.0 0.9 14.0991.1 15.7 No. of Forecasts 16 16 15 15 16 6 15 15 11 数据来源：REUTERS，上海证券研究所 3分析师承诺 分析师 胡月晓 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 上海证券有限责任公司本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 跑赢大市 Outperform 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 Neutral 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 谨慎 Cautious 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。媒体公开转载将被追究法律责任。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。