2013年三季度财报点评：业绩符合预期，风电业务继续好转

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩符合预期，风电业务继续好转 ——天奇股份（002009）2013年三季度财报点评 2013年10月23日 强烈推荐/维持 天奇股份 财报点评 韩庆 分析师 执业证书编号：S1480512060001 hanqing@dxzq.net.cn 010-66554026 事件： 公司2013年前三季度营业收入为11.46亿元，较上年同期减1.91%；归属于母公司所有者的净利润为6777.06万元，较上年同期增40.6%；基本每股收益为0.26元，较上年同期增18.18%；业绩符合之前预期。 公司分季度财务指标 指标 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 营业收入（百万元） 399.93 365.22 403.68 550.03 340.65 413.05 392.76 增长率（%） 36.34% 0.27% 3.57% 10.66% -14.82% 13.10% -2.71% 毛利率（%） 20.37% 27.04% 20.37% 18.59% 22.96% 24.00% 21.68% 期间费用率（%） 17.42% 19.39% 16.07% 17.29% 21.42% 15.97% 16.49% 营业利润率（%） 2.35% 6.86% 3.29% -1.13% 4.89% 5.72% 5.11% 净利润（百万元） 8.57 20.92 12.39 -6.47 16.05 21.82 31.02 增长率（%） -33.13% -51.84% -4.50% -77.07% 87.37% 4.31% 150.39% 每股盈利（季度，元） 0.053 0.093 0.072 0.003 0.084 0.063 0.090 资产负债率（%） 76.65% 75.58% 76.80% 76.73% 75.44% 60.35% 59.33% 净资产收益率（%） 1.16% 2.75% 1.62% -0.86% 2.08% 1.45% 2.02% 总资产收益率（%） 0.27% 0.67% 0.38% -0.20% 0.51% 0.57% 0.82% 观点：  主业保持稳定发展，风电业务继续好转。公司三大业务板块中，汽车物流自动化业务保持稳定，今年新签订单金额与去年接近；风电零部件业务受益于行业回暖，比去年明显好转；商业物流自动化业务继续保持快速增长，成为公司发展新引擎。三季度，公司营业收入比去年同期减少2.71%，主要是因为汽车物流系统集成订单交付周期集中在4季度和明年上半年造成的；净利润同比大幅增长79.96%，主要是因为风电业务大幅扭亏和子公司铜陵天奇蓝天收到政府产业发展专项扶持资金所致。  商储物流系统业务与废旧资源循环再生业务是公司未来的看点。公司下一步发展的重点转向商业仓储物流系统业务。未来几年国内机场行李处理系统的市场空间在250～500亿左右。公司的机场自动分拣与储运系统定位中端市场，重点开发支线机场的市场机会。另外国内商业仓储物流系统市场近几年急遽增长，今年市场规模将突破100亿元。目前国内有实力的总承包商不多，市场竞争并不充分，公司发展的机遇较好。废旧资源再生业务方面，公司与欧洲资源循环利用领域领导者德国ALBA合作在铜陵建设再生资源产业基地。该基地一期项目将首先建设一家报废汽车回收利用工厂，未来将进一步在有色金属和其他废 P2 东兴证券财报点评 天奇股份（002009）：业绩符合预期，风电业务继续好转 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES弃物资源化和循环利用方面开展合作。 结论： 公司去年下半年公司风电零部件业务亏损严重，风电业务减亏是下半年业绩大幅好转的主要动力。另外由于公司今年定增成功，财务费用压力也大大减小。商储物流系统业务及废旧资源循环再生业务将在明、后年成为公司业绩的新增长点，推动公司跨上更高的平台。我们预计2013-2015年，归属于上市公司股东净利润分别为1亿元、1.57亿元和2.16亿元；每股收益分别为0.31元、0.49元和0.67元，对应PE分别为44、27和20倍；基于对公司未来在商储物流系统集成领域及废旧资源回收利用领域的发展空间，维持公司“强烈推荐”评级。 P3 东兴证券财报点评 天奇股份（002009）：业绩符合预期，风电业务继续好转 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产合计 2112 2249 2078 2473 2982 营业收入 1544 1719 1804 2179 2659 货币资金 520 576 361 436 532 营业成本 1190 1354 1412 1684 2037 应收账款 518 581 643 776 947 营业税金及附加 14 12 9 11 13 其他应收款 54 40 42 51 62 营业费用 43 43 45 54 66 预付款项 153 93 94 96 98 管理费用 156 176 180 207 253 存货 748 870 890 1061 1284 财务费用 66 82 67 62 65 其他流动资产 0 24 24 24 24 资产减值损失 50.36 15.62 10.00 5.00 0.00 非流动资产合计 899 979 1004 1064 1305 公允价值变动收益 0.00 0.00 5.00 5.00 5.00 长期股权投资 6 8 8 8 8 投资净收益 16.50 4.59 5.00 5.00 5.00 固定资产 628.80 661.91 801.50 831.34 1039.18 营业利润 42 42 90 165 235 无形资产 188 217 195 224 258 营业外收入 22.46 22.27 22.00 22.00 22.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业外支出 2.92 1.91 2.00 2.00 2.00 资产总计 3012 3227 3082 3536 4287 利润总额 62 62 110 185 255 流动负债合计 2064 2250 2283 2988 3302 所得税 21 26 17 28 38 短期借款 843 1006 1306 1893 2057 净利润 41 35 94 157 216 应付账款 383 456 464 554 670 少数股东损益 4 -13 -6 0 0 预收款项 282 215 238 266 301 归属母公司净利润 37 49 100 157 216 一年内到期的非流动负债 68 0 0 0 0 EBITDA 166 202 240 319 398 非流动负债合计 218 227 129 -152 -114 EPS（元） 0.17 0.22 0.31 0.49 0.67 长期借款 62 56 56 -254 -254 主要财务比率 应付债券 99 101 0 0 0 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 负债合计 2282 2476 2412 2837 3189 成长能力 少数股东权益 197 176 170 170 170 营业收入增长 43.9% 11.3% 5.0% 20.8% 22.0% 实收资本（或股本） 221 221 321 221 221 营业利润增长 -48.7% -1.8% 117.9% 82.6% 42.0% 资本公积 6 6 6 6 6 归属于母公司净利润增长 -52.6% 31.7% 104.5% 57.6% 37.4% 未分配利润 269 303 343 406 492 获利能力 归属母公司股东权益合计 532 575 724 703 811 毛利率(%) 23% 21% 22% 23% 23% 负债和所有者权益 3012 3227 3082 3536 4287 净利率(%) 2% 3% 6% 7% 8% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 1% 2% 3% 4% 5% 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E ROE(%) 7% 8% 14% 22% 27% 经营活动现金流 8 16 107 126 169 偿债能力 净利润 41 35 94 157 216 资产负债率(%) 76% 77% 73% 76% 76% 折旧摊销 58.10 78.62 84.32 91.82 98.87 流动比率 1.02 1.00 0.91 0.83 0.90 财务费用 66 82 87 62 65 速动比率 0.66 0.61 0.52 0.47 0.51 应付帐款的变化 0 0 8 89 116 营运能力 预收帐款的变化 0 0 23 28 35 总资产周转率 0.56 0.55 0.55 0.62 0.67 投资活动现金流 0 0 -181 -95 -40 应收账款周转率 3 3 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 5 5 5 应付账款周转率 4.43 4.09 3.92 4.28 4.35 长期股权投资减少 6 8 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 16 5 5 5 5 每股收益(最新摊薄) 0.17 0.22 0.31 0.49 0.67 筹资活动现金流 0 0 175 66 28 每股净现金流(最新摊薄) 0.18 -0.42 -0.67 0.34 0.43 应付债券增加 843 1006 1306 1893 2057 每股净资产(最新摊薄) 2.41 2.60 2.26 3.18 3.67 长期借款增加 62 56 56 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 100 0 0 P/E 79.71 61.59 43.54 27.63 20.11 资本公积增加 -2 0 0 0 0 P/B 5.63 5.21 6.01 4.26 3.69 现金净增加额 8 16 100 97 157 EV/EBITDA 21.37 17.71 16.16 13.16 10.71 资料来源：东兴证券研究所 P4 东兴证券财报点评 天奇股份（002009）：业绩符合预期，风电业务继续好转 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 韩庆 工学学士，管理学硕士，多年工程机械行业从业经验，2011 年加盟东兴证券研究所，从事机械行业研究。 联系人简介 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 P5 东兴证券财报点评 天奇股份（002009）：业绩符合预期，风电业务继续好转 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息