三季度财报点评：业绩大增符合预期，聚焦锂电迎爆发

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 业绩大增符合预期，聚焦锂电迎爆发 ——亿纬锂能（300014）三季度财报点评 2017年10月30日 强烈推荐/维持 亿纬锂能 财报点评 杨若木 分析师 执业证书编号：S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 事件： 公司发布2017年第三季度报告。单季度看，公司第三季度营业收入6.43亿元，与去年同期相比增长2.58%；归母净利润0.91亿元，与去年同期相比增长29.81%；基本每股收益为0.11元，较去年同期减少35.19%。前三季度公司营收19.87亿元，较去年同期增长37.21%；归母净利润3.23亿元，较去年同期增长103.53%；基本每股收益为0.37元，较上年同期增长1.61%。 公司分季度财务指标 指标 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 营业收入（百万元） 385.61 435.68 626.82 891.61 569.99 774 642.97 增长率（%） 32.58% 27.03% 86.21% 135.57% 47.82% 77.65% 2.58% 毛利率（%） 31.62% 30.10% 30.34% 26.90% 28.87% 30.02% 34.99% 期间费用率（%） 16.94% 12.97% 10.76% 11.51% 16.23% 12.09% 20.42% 营业利润率（%） 13.96% 16.04% 15.45% 13.44% 12.90% 30.91% 15.93% 净利润（百万元） 46.23 61.38 84.00 123.64 64.55 202.63 91.68 增长率（%） 58.15% 62.52% 157.17% 86.37% 39.63% 230.12% 09.14% 每股盈利（季度，元） 0.09 0.12 0.16 0.22 0.13 0.21 0.11 资产负债率（%） 31.11% 40.67% 46.09% 52.27% 58.64% 63.15% 66.61% 净资产收益率（%） 2.49% 3.26% 4.26% 5.90% 3.01% 9.42% 4.09% 总资产收益率（%） 1.72% 1.93% 2.30% 2.82% 1.24% 3.47% 1.37% 观点：  多技术路线布局动力电池，产能陆续释放，已进入部分车企供应体系。公司并行研发和生产磷酸铁锂与三元电池，磷酸铁锂面向新能源客车，三元主要为物流车和乘用车。公司具备2.5GWh圆柱三元18650和21700兼容生产线、3.5GWh圆柱三元以及2.5GWh方形磷酸铁锂和1GWh软包三元，预计动力电池年底达产9GWh。同时，公司已经成功进入宇通、长安、南京金龙等主流车企供应体系，在新能源汽车推广目录中入选多款车型，公司动力锂电市场突破逐渐成效，高速成长指日可待。  受益物联网市场，锂原电池业务持续向好。公司锂原电池下游主要面向物联网市场，如GPS定位、胎压监测、共享单车、以及E-call等，随着行业发展需求持续走高，海内外市场反馈良好，尤其海外市场增速较快。公司整个锂原电池业务在业内位居前列，是公司业绩增长核心板块。除此之外，9月29日，子公司荆门亿纬锂电池有限公司完成注册，将持续巩固公司锂原电池领先优势，主要负责锂原电池的生产、 东兴证券财报点评 亿纬锂能（300014）：业绩大增符合预期，聚焦锂电迎爆发 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES销售及相关技术研发、技术咨询、技术服务，进出口贸易。  聚焦锂电板块转让控制权，与麦尔维尔实现双赢。公司前控股子公司麦克韦尔需要独立寻求更广阔的资本运作空间，公司转让麦克韦尔控制权，作为财务投资者继续持有麦克韦尔的股份。同时股权转让所获的利润对公司本年度的净利润将产生积极影响。 结论： 我们预计公司2017-2019年营收分别为35.1亿元、45.1亿元、59亿元，归母净利润分别为4.38亿元、5.44亿元、5.96亿元，EPS分别为0.51元、0.64元、0.7元，PE分别为44倍、36倍、32倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示 新能源车发展不达预期，动力锂电行业同质化竞争加剧 东兴证券财报点评 亿纬锂能（300014）：业绩大增符合预期，聚焦锂电迎爆发 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流动资产合计 1280 2114 3664 4671 5902 营业收入 1349 2340 3508 4511 5905 货币资金 469 540 1368 1710 2008 营业成本 972 1657 2554 3373 4543 应收账款 390 825 1237 1591 2083 营业税金及附加 12 14 21 28 36 其他应收款 20 44 67 86 112 营业费用 74 84 127 163 213 预付款项 13 13 13 13 13 管理费用 144 205 307 395 517 存货 233 534 770 1017 1369 财务费用 12 2 10 -15 -18 其他流动资产 17 54 54 54 54 资产减值损失 4.08 36.59 40.00 40.00 40.00 非流动资产合计 1208 2273 2084 1948 1814 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 4 37 37 37 37 投资净收益 4.78 0.10 30.00 72.00 86.00 固定资产 393.60 1012.87 ####### 1124.05 1000.68 营业利润 135 340 479 599 659 无形资产 126 117 105 94 85 营业外收入 91.84 20.10 20.00 20.00 20.00 其他非流动资产 92 346 346 346 346 营业外支出 45.56 1.59 0.00 0.00 0.00 资产总计 2488 4388 5748 6619 7716 利润总额 181 359 499 619 679 流动负债合计 548 1751 1537 1963 2572 所得税 15 44 61 75 83 短期借款 107 624 0 0 0 净利润 166 315 438 544 597 应付账款 208 639 910 1201 1618 少数股东损益 15 63 0 0 0 预收款项 16 47 47 47 47 归属母公司净利润 151 252 438 544 597 一年内到期的非流动负债 0 51 51 51 51 EBIT DA 322 529 624 718 774 非流动负债合计 166 542 452 452 452 EPS（元） 0.38 0.59 0.51 0.64 0.70 长期借款 0 27 27 27 27 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 负债合计 714 2293 1989 2416 3025 成长能力 少数股东权益 65 150 150 150 150 营业收入增长 11.58% 73.45% 49.92% 28.61% 30.89% 实收资本（或股本） 427 427 856 856 856 营业利润增长 278.21% 152.85% 40.68% 25.17% 9.97% 资本公积 653 669 1546 1546 1546 归属于母公司净利润增长 74.02% 24.16% 74.02% 24.16% 9.65% 未分配利润 556 754 949 1190 1455 获利能力 归属母公司股东权益合计 1709 1944 3609 4054 4541 毛利率(%) 27.93% 29.20% 27.20% 25.23% 23.06% 负债和所有者权益 2488 4388 5748 6619 7716 净利率(%) 12.31% 13.47% 12.49% 12.06% 10.10% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6.08% 5.74% 7.62% 8.22% 7.73% 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 8.85% 12.95% 12.14% 13.42% 13.14% 经营活动现金流 57 47 282 395 343 偿债能力 净利润 166 315 438 544 597 资产负债率(%) 29% 52% 35% 36% 39% 折旧摊销 175.38 186.61 0.00 123.37 123.37 流动比率 2.33 1.21 2.38 2.38 2.29 财务费用 12 2 10 -15 -18 速动比率 1.91 0.90 1.88 1.86 1.76 应收账款减少 0 0 -412 -354 -491 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.65 0.68 0.69 0.73 0.82 投资活动现金流 -395 -914 43 32 46 应收账款周转率 4 4 3 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 应付账款周转率 6.72 5.52 4.53 4.27 4.19 长期股权投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 5 0 30 72 86 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.59 0.51 0.64 0.70 筹资活动现金流 677 919 503 -85 -91 每股净现金流(最新摊薄) 0.79 0.12 0.97 0.40 0.35 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.00 4.55 4.22 4.74 5.31 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 29 0 429 0 0 P/E 59.58 38.37 44.22 35.62 32.48 资本公积增加 576 16 878 0 0 P/B 5.66 4.97 5.37 4.78 4.27 现金净增加额 339 53 828 342 298 EV/EBIT DA 28.86 18.57 29.00 24.70 22.54 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券财报点评 亿纬锂能（300014）：业绩大增符合预期，聚焦锂电迎爆发 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长从宏观经济背景下，把握化工行业的发展脉络，对周期性行业的业绩波动有比较准确判断，重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名，“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名，金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师，《证券通》化工行业金牌分析师。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观