平安银行：资产质量稳定，业绩依然保持较快增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 银行 平安银行：资产质量稳定，业绩依然保持较快增长 [Table_Summary] 事件：平安银行发布三季报，三季度实现营业收入351,29亿元、同比增长19.4%；归母净利润82.18亿元、同比增长16%。不良率1.68%，与上季度末持平；拨备覆盖率186.18%，较上季度末提升3.65个百分点。 单季度营收、净利润增速略有下降，前三季度依然保持较快增长。三季度营收同比增长19.39%、归母净利润同比增长16.01%。增速较二季度略有下降。前三季度营收同比增长18.8%，减值损失前营业利润同比增长19%，归母净利润同比增长15.47%。前三季度依然保持业绩较快增长。 净息差平稳，规模扩张推动利息净收入同比增速提升。受三季度贷款利率下降影响，单季度看，三季度净息差2.62％，较二季度下降9BP。前三季度净息差2.62％，较去年同期提升年33BP，与上半年持平。三季度资产规模环比增3.26%，增速高于前两季度（分别为3.26%、1.72%）。规模的扩张推动利息净收入同比增速提升（三季度利息净收入同比增长32%、二季度同比增长19%）。 非息收入同比增速的变化主要受去年报表口径调整的影响。2019年三季度，非息收入同比增长1.37%，而2019年一、二季度分别同比增长25.3%、19.32%。主要因为2018年三季度起交易类金融资产收入从利息收入划入非息收入，导致去年同期基数较高所致。 资产质量稳定，不良偏离度降低。截至9月末，平安银行不良贷款率1.68%，与二季度末持平，较上年末下降0.07个百分点。其中企业贷款不良率较上年末下降0.11个百分点。部分零售信贷产品不良率有所提升，但整体个人贷款不良率与上年末持平。不良认定更为严格，三季度末不良贷款偏离度87%，较半年末和上年末分别下降7和10个百分点。拨备覆盖率较上季度末提升个3.65百分点，达到186.18%，安全边际进一步提高。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万） 116,716 137,828 150,969 171,589 营收增速 10.33% 18.09% 9.53% 13.66% 归母股东净利润（百万） 24,818 28,783 32,544 37,007 净利润增速 7.02% 15.98% 13.06% 13.72% EPS(元) 1.39 1.68 1.90 2.16 PE(X) 12.15 10.08 8.91 7.84 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 19,406/19,406 总市值/流通(百万元) 327,766/327,763 12 个月最高/最低(元) 17.22/9.19 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 平安银行（000001）《平安银行三季报点评: 零售转型持续推进；资产质量稳定》--2017/10/23 平安银行（000001）《平安银行半年报点评: 不良率小幅上升；零售业务贡献度继续提升》--2017/08/11 平安银行（000001）《平安银行年报点评: 拨备计提力度不减，零售转型稳步推进》--2017/03/19 [Table_Author] 证券分析师：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100001 (18%)(3%)12%27%41%56%18/10/2218/12/2219/2/2219/4/2219/6/2219/8/22平安银行 沪深300 [Table_Message] 2019-10-22 公司点评报告 买入/维持 平安银行(000001) 目标价：15 昨收盘：16.89 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 平安银行：资产质量稳定，业绩依然保持较快增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 业绩预测及投资建议：预测2019-2021归母净利润分别为287.83亿元、325.44亿元、370亿元。平安银行零售转型不断深入，业绩保持较快增速，维持“买入”评级。 风险提示：需关注宏观经济下行导致资产质量下行的风险等。 图表1：营收、归母净利润同比增速 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表2：净息差 2.25%2.26%2.29%2.35%2.53%2.62%2.62%2.00%2.10%2.20%2.30%2.40%2.50%2.60%2.70%1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q19净息差 公司点评报告 P3 平安银行：资产质量稳定，业绩依然保持较快增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表3：利息收入及非息收入同比增速 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表4：不良及拨备覆盖率 资料来源：WIND，太平洋证券整理 公司点评报告 P4 平安银行：资产质量稳定，业绩依然保持较快增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [TABLE_FINANCEINFO] 资 产 负 债 表(亿元） 利润表(百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 发放贷款 16,604 19,498 22,149 25,073 28,483 营业收入 1,058 1,167 1,378 1,510 1,716 投资 2,312 1,950 1,975 1,961 1,914 利息净收入 740 747 891 960 1,094 存放同业 3,855 3,111 3,924 4,309 3,927 利息收入 1,481 1,629 1,792 1,971 2,169 拆出资金 590 729 802 818 777 利息支出 741 881 900 1,012 1,074 买入返售款项 419 370 407 415 394 手续费净收入 307 313 58 61 64 现金或存放央行 3,102 2,785 2,925 2,983 2,834 其他非息收入 11 107 429 490 558 其他资产 2,397 8,465 9,038 9,612 10,074 税金及附加 10 11 14 15 17 资产合计 32,485 34,186 37,605 41,177 44,883 业务及管理费 316 354 423 468 532 资产减值损失 429 478 565 604 686 吸收存款 20,004 21,491 24,285 27,200 30,191 营业支出 756 844 1,002 1,088 1,236 已发行债券 3,425 3,819 3,895 3,817 3,626 营业利润 302 323 376 422 480 同业存放 4,309 3,927 3,142 2,671 2,404 利润总额 302 322 375 421 479 拆入资金 280 246 1,454 2,547 3,591 所得税 70 74 88 96 109 卖出回购金融资产款 64 80 64 54 49 净利润 232 248 288 325 370 向央行借款 1,307 1,498 1,423 1,309 1,178 少数股东损益 0 0 0 0 0 应交税费 119 94 103 113 123 归母净利润 232 248 288 325 370 其他负债 757 631 694 760 828 负债合计 30,264 31,786 35,060 38,470 41,991 预测指标 股本 172 172 172 172 172 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 盈余公积 108 108 108 108 108 贷款增长率 16% 17% 14% 13% 14% 一般风险准备 386 399 413 430 449 存款增长率 4% 7% 13% 12% 11% 未分配利润 797 950 1,080 1,226 1,392 营业收入增速 -2% 10% 18% 10% 14% 归属母公司股东权益合计 2,226 2,393 2,544 2,707 2,892 利息净收入增速 -3% 1% 19% 8% 14% 少数股东权益 - - - - - 归母净利润增速 3% 7% 16% 13% 14% 股东权益合计 2,221 2,400 2,544 2,707 2,892 ROE 0.12 0.11 0.12 0.12 0.13 ROA 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 盈利能力 BPS（元） 11.77 12.82 13.66 14.60 15.68 EPS(元) 1.30 1.39 1.68 1.90 2.16 净息差 2.37% 2.35% 2.62% 2.61% 2.62% PE(X) 12.63 11.81 9.79 8.66 7.62 成本收入比 29.89% 30.32% 30.72% 31.02% 31.02% PB(X) 1.40 1.28 1.20 1.12 1.05 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告 P2 平安银行：资产质量稳定，业绩依然保持较快增长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售