敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年12月29日 计算机行业 技术引领+模式创新，2018会更好 ——计算机行业2018年投资策略 行业年度报告 ◆严重低配，估值趋向合理，2018会更好 截至2017年12月1日，今年计算机指数下跌15.2%，连续两年跑输创业板指和沪深300。2017三季度末机构对板块配置仅1.3%，严重低配。从估值来看，当前板块TTM 57倍略低于近10年中位数水平。高估值消化加快，估值水平向中间位置收敛。过去两年政策对互联网金融乱象打压，对板块个别细分形成压制。2018年预计政策层面整体偏暖。2018年各季度限售股解禁规模分别为370亿元、533亿元、176亿元和183亿元，上半年整体解禁压力较大，预计大的机会将在下半年。 ◆从技术引领和模式变革两维度挖掘机会：在技术领域，我们看好人工智能带来的未来时代机遇，云计算为基础的传统软件SaaS化带来的企业信息化程度提升的机会；在模式变革领域，我们看好经过几年积累迎来突破的供应链金融市场；技术引领叠加模式变革我们看好未来新零售市场的潜在机遇。 (1)人工智能：人工智能在行业参与者以及政策的推动下有望继续加速发展，我们看好语音交互带来的未来交互方式变革的机遇，推荐科大讯飞；AI+医疗影像带来对传统影像行业的变革机遇，推荐万东医疗；无人驾驶逐步落地带来的机遇，推荐东软集团。 (2)云计算：SaaS服务的方式使得传统的一次交付的Licene销售模式变为长期的客户运营模式，从而使得相关企业长期收入更稳定，增长更快估值更高。推荐用友网络，关注广联达。 (3)新零售：新零售潮起，巨头纷纷加码布局，零售IT硬件软件有望投资加速。推荐石基信息、新北洋。 (4)供应链金融：电商平台兴起使得线下流程线上化成为趋势，带来平台交易数据沉淀衍生新的信用描述，为企业的信用增强提供了新的风险定价基础，使得供应链金融服务成本降低效率更高。而掌握真实的交易关系是开展供应链金融的基础，关注生意宝、汉得信息。 ◆风险提示： 市场系统性风险，产业进展不达预期的风险，并购业绩承诺到期后不达预期带来的商誉减值风险。 证券 代码 公司 名称 股价 (元/股) EPS(元) PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600588.SH 用友网络 21.91 0.13 0.24 0.42 163 92 52 买入 002153.SZ 石基信息 29.09 0.36 0.38 0.53 80 77 55 买入 600718.SH 东软集团 15.07 1.49 0.45 0.54 10 34 28 买入 002230.SZ 科大讯飞 61.79 0.35 0.39 0.62 177 159 99 增持 600055.SH 万东医疗 15.49 0.13 0.20 0.28 117 76 56 增持 002376.SZ 新北洋 11.61 0.34 0.49 0.64 34 24 18 增持 资料来源：wind，光大证券研究所预测，股价时间为2017年12月21日收盘价 买入(维持) 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-22169167 jianggp@ebscn.com 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-22167336 weishugen@ebscn.com 联系人 万义麟 021-22169315 wanyilin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-15%0%15%30%12-1603-1706-1709-17计算机行业沪深300 2017-12-29 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 整体观点：技术引领+模式创新，2018会更好 .......................................................................... 5 1.1、 个股估值向中间位置收敛，上半年解禁压力较大 ................................................................................... 5 1.2、 从技术引领和模式变革两维度挖掘机会 .................................................................................................. 7 2、 人工智能：看好语音交互和AI+医疗影像机遇 ........................................................................... 8 2.1、 以史为鉴，掘金智能大时代 .................................................................................................................... 9 2.2、 政策支持产业推进，迎来发展好机遇 .................................................................................................... 12 2.3、 语音交互：即将变革的交互时代 ........................................................................................................... 13 2.4、 医疗影像：AI应用落地的绝佳场景，大有可为 .................................................................................... 15 3、 云计算：SaaS大潮加速，掘金细分龙头 ................................................................................ 17 3.1、 市场规模+云化进度两个维度看企业服务市场 ...................................................................................... 17 3.2、 从财务的角度看SaaS公司的价值 ....................................................................................................... 19 3.3、 长期收入更稳定、增长更快、估值更高 ................................................................................................ 21 4、 新零售：科技助力新零售 ........................................................................................................ 23 4.1、 新零售潮起、巨头涌入 ......................................................................................................................... 23 4.2、 新零售有望带动IT投资增长 ................................................................................................................. 25 5、 供应链金融：主业为基金融为器，万亿蓝海待挖掘 ................................................................. 29 5.1、 万亿蓝海待挖掘 .................................................................................................................................... 29 5.2、 互联网带来新变化 ................................................................................................................................. 30 5.3、 四方参与共筑生态体系 ......................................................................................................................... 31 6、 投资建议 ................................................................................................................................. 35 6.1、 市场回顾 ............................................................................................................................................... 35 6.2、 投资思路 ............................................................................................................................................... 36 6.3、 科大讯飞：语音交互时代最受益标的 .................................................................................................... 37 6.4、 万东医疗：设备景气持续，影像AI加速 .............................................................................................. 38 6.5、 用友网络：财务指标继续改善，云业务延续高增长 .............................................................................. 39 6.6、 石基信息：市场优势叠加卡位价值，流量变现正当时 .......................................................................... 40 6.7、 新北洋：应用领域持续拓展，高增长低估值标的 ................................................................................. 43 6.8、 东软集团：医