计算机行业2018年下半年投资策略：政策与产业共振，下半年会更好

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年6月7日 计算机行业 政策与产业共振，下半年会更好 ——计算机行业2018年下半年投资策略 行业中期报告 ◆市场回顾： 截至2018年5月31日，中信计算机指数年初至今上涨3%，涨幅在所有一级行业中排第四。年初机构持仓较低以及政策面利好推动板块反弹居前，板块动态估值51倍，但细分领域优质标的估值合理。 ◆政策层面预计继续暖风频吹： 上半年关于工业互联网、网络强国、互联网医疗等领域政策利好频出。而贸易冲突提升了自主可控主题的关注度。下半年预计行业政策层面仍将暖风频吹，可关注信息安全、军工信息化、互联网医疗等方向。 ◆产业趋势加速落地，下半年相对乐观： 预计Q3、Q4板块解禁量占全年总解禁的18.7%、15.7%，相比上半年较小；预计政策层面继续偏暖；科技股回归，预计科技股的关注度仍然较高；新零售加速落地，我国无人售货机仅20万台左右，相对日本、美国超过500万台保有量提升空间较大，零售IT投资额仅占营业额的0.95%，相对国际上2%左右的水平提升空间较大。国内云计算市场规模未来几年增速有望超过30%，主要SaaS公司云业务收入均保持超过60%的高速增长。供应链金融平台模式相继落地、人工智能在更多细分领域开始应用。新技术产业落地在加速，我们预计下半年计算机板块表现会更好。 ◆投资建议： 新零售硬件推荐新北洋、软件推荐石基信息；云计算推荐用友网络、石基信息、泛微网络、天源迪科、广联达；信息安全推荐美亚柏科、南洋股份；人工智能看好语音交互和AI+医疗影像领域新机遇，推荐科大讯飞；供应链金融标的建议关注生意宝、航天信息。 另外建议关注军工信息化、互联网医疗以及各行业细分龙头，推荐辰安科技；建议关注超图软件、恒生电子、卫宁健康、星网宇达。 ◆风险提示： 产业进展不达预期的风险，并购业绩承诺到期后不达预期带来的商誉减值风险，市场系统性风险。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 002376 新北洋 16.33 0.45 0.69 0.93 36 24 18 买入 002153 石基信息 30.59 0.39 0.51 0.58 78 60 53 买入 600588 用友网络 25.85 0.27 0.39 0.57 96 66 45 买入 603039 泛微网络 80.12 1.26 1.13 1.62 64 71 49 增持 300047 天源迪科 14.68 0.39 0.55 0.73 38 27 20 增持 002410 广联达 27.47 0.42 0.51 0.64 65 54 43 增持 300188 美亚柏科 17.42 0.55 0.79 1.08 32 22 16 买入 002212 南洋股份 13.66 0.37 0.48 0.60 37 28 23 增持 002230 科大讯飞 37.90 0.31 0.31 0.58 122 122 65 增持 300523 辰安科技 60.84 0.63 1.54 2.30 97 40 26 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年06月06日 买入（维持） 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-22169167 jianggp@ebscn.com 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-22167336 weishugen@ebscn.com 联系人 万义麟 021-22169315 wanyilin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -20%-8%5%18%30%04-1707-1710-1701-18计算机行业沪深300 资料来源：Wind 2018-06-07 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 投资聚焦 板块整体估值略高，细分领域优质标估值相对合理，关注政策催化及产业趋势的重估机会 2017年全年板块持续挤泡沫，当前板块整体动态估值51倍，主要源于大量基本面不佳的小股票估值高企所致，不能准确衡量板块的真实估值水平。分结构来看，有一批细分领域的优质标的2018年估值合理。2017年底机构持仓处于历史低位，部分个股2017年估值合理但2018年估值的性价比较高，叠加细分领域景气度好转计算机迎来一波强劲反弹。在当前时点，我们认为需要寻找政策催化及产业趋势落地超预期带来的价值重估的机遇。 政策整体趋暖，新技术应用切实落地 云计算IAAS层成为基础设施，SAAS的服务模式大幅降低企业使用门槛，传统信息化所未能覆盖的小企业群体成为市场新增量。同时看到包括金蝶国际、用友网络等上市公司云业务都呈每年翻倍的高速增长，整体收入占比持续提升，新的商业模式带来现金流的持续扩张，以及未来更持续的收入和更高速的成长性。云计算将是未来持续几年的产业发展大趋势。同时AI作为下一轮生产力提升的有力手段，在诸如安防、语音交互、医疗影像辅助诊断等领域应用持续落地，建议关注语音交互和AI+医疗影像领域渗透率提升的商业模式变革的机遇。此外传统零售业巨头及电商巨头对渠道的新思考带来新零售市场的新机遇，其中自助售货终端的细分市场呈现极高的景气度，带来相关公司的新机会。 过去三年，由于互联网金融等行业乱象使得政策对于各类模式创新持审慎监管态势，但2017年底可以看到互联网金融到了政策底，新的科技方向如人工智能、工业互联网等获得国家层面的政策支持，独角兽上市绿色通道、科技股回归等资产端的鼓励政策更是提升市场情绪和对科技行业关注度，而后期的贸易冲突更是让自主可控相关产业被提到前所未有的新高度。展望下半年，政策催化方面我们建议关注信息安全、军工信息化领域的潜在机遇。 (1)云计算：国内云计算市场规模未来几年增速有望超过30%，主要SaaS公司云业务收入均保持超过60%的高速增长。对于通用型SaaS，具备良好客户基础且传统软件产品优势显著的企业转型更容易成功，推荐石基信息、用友网络、泛微网络；对于行业垂直型SaaS，除了上述优势之外，充分了解行业需求且具备渠道优势的企业更加容易成功，推荐广联达、天源迪科。 (2)人工智能：万物互联的物联网时代，在触屏等传统近场交互手段不能很好满足用户需求的场景下，语音将成为主流的交互方式，带来对整个语音交互产业链的巨大需求，推荐行业应用经验最为丰富生态最为领先全产业链布局的科大讯飞。 (3)新零售：我国无人售货机仅20万台左右，相对日本、美国超过500万台保有量提升空间较大，零售IT投资额仅占营业额的0.95%，相对国际上2%左右的水平提升空间较大。新零售领域投资加速带来的新零售基础设施需求增长，看好在零售信息系统布局领先卡位价值突出，携手阿里带来流量变现潜力的石基信息。子领域无人零售未来还将高速增长，看好行业高速 2018-06-07 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 增长带来的上中下游产业链的快速发展机会，推荐本身制造能力突出，在无人售货机市场布局较好的新北洋。 (4)信息安全：信息安全市场在政策和事件的双轮驱动下未来还将保持高速增长，安全服务和新兴信息安全领域是未来的发展趋势。推荐电子取证龙头且开始发力网络大数据业务的美亚柏科，收购防火墙龙头天融信转型信息安全的南洋股份。 (5)细分龙头推荐公共安全龙头辰安科技，建议关注GIS龙头超图软件、券商信息化龙头恒生电子和医疗信息化龙头卫宁健康。军工信息化领域建议关注星网宇达。 2018-06-07 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 目 录 1、 整体观点：政策与产业共振，下半年会更好 ............................................................................. 8 1.1、 市场回顾 ................................................................................................................................................. 8 1.2、 估值略高于过去十年中位水平，下半年解禁压力小 .............................................................................. 10 1.3、 政策有望继续暖风频吹 ......................................................................................................................... 11 1.4、 产业趋势加速落地 ................................................................................................................................. 12 2、 政策趋暖催生行业机会 ........................................................................................................... 13 2.1、 互联网医疗：政策大转向，发展新机遇 ................................................................................................ 13 2.2、 信息安全：政策与新技术驱动高增长 .................................................................................................... 15 2.3、 军工信息化：行业订单有望恢复 ........................................................................................................... 24 3、 新零售：科技助力新零售 ........................................................................................................ 26 4、 云计算：增长加速 ................................................................................................................... 30 4.1、 政策+需求双轮驱动行业高速增长 ......................................................................................................... 30 4.2、 行业还将保持快速增长 ......................................................................................................................... 32 4.3、 投资思路：关注SaaS市场和云基础设施领域投资机会 ...........................................................