发电行业：2018年度投资策略：火力发电空间显著挤压，政策及技术引领清洁能源发电快速增长

请务必阅读正文之后的免责声明部分 发电行业：2018年度投资策略 2017年12月21日 2017年发用电数据同比双降，预计2018年增速稳中趋缓 2017年1-11月，全社会用电量累计57,331亿千瓦时，同比增长6.5%。预计2018年全社会用电量增速将会出现稳中放缓态势，增速在5%左右。2017年1-11月，全国累计发电量达到57,118亿千瓦时，同比增长5.7%，2018年全年，全社会的发电增速预计稳中略降，在4%左右。 风电：2018年装机量稳步提升，海上风电或将成为投资蓝海 1-10月，全国新增风电装机较去年同比上涨6.8%。2017年全国弃风限电情况逐渐改善，在弃风量和弃风率方面实现“双降”。到2020年，全国海上风电开工建设规模达到10.05GW，十三五期间拥有CAGR将近40%的增长空间。 光伏发电：平价上网突围在即，分布式市场明年有望爆发 前三季度，国内光伏新增装机42GW，同比增长近60%，其中分布式装机量15GW。相比地面集中电站，国家对于分布式光伏的发展有明显的政策倾斜，体现在补贴政策、规模指标、发电消纳等各个方面。2018年分布式光伏发电市场将在我国中东部地区率先爆发。 水电：装机稳步增长，增速明显回落，政策助力水资源消纳 十三五期间我国具备开发条件的水电资源较十二五期间有所减少,累计装机容量为2682kw。2018年国家能源局延续了水电的优惠政策，同时落实水电外送通道建设，增加水电配额，促进水电消纳。 火电：煤价高企盈利能力下降，发电空间遭清洁能源侵蚀 由于煤价持续走高，2017 年前三季度，火电行业综合毛利率仅为12.6%，较去年同期下降12.4 个百分点。根据煤电联动条件，2018年火电上网标杆电价有望提高，叠加明年煤价大概率高位回调，火电板块的盈利状况将会逐渐转好。2018停缓建火电装机到达1.5亿kwh，到2020年煤电占比将下降到55%，清洁能源发电比例会大幅提升。 投资策略 随着电改的不断深入，我们预计2018年电力行业整体稳中向好，给予该板块“看好”的评级。个股方面，我们推荐将会收益于水电新政的长江电力、国投电力和川投能源，以及具有电改及新能源发电概念的上海电力、华能国际。 风险提示 用电需求不达预期；煤炭价格出现大幅上涨；2018年来水持续偏枯；新能源发电装机及技术发展不及预期；各项政策及电改推进不及预期。 发电行业 年度策略 看好（维持） 市场表现 截至2017.12.21 分析师：袁明 执业证书号：S1490515090002 电话：010- 85556204 邮箱： yuanmingsc@hrsec.com.cn 联系人：魏恺 从业证书编: S1490117090015 电话：010-85556970 邮箱：weikai@hrsec.com.cn 火力发电空间显著挤压，政策及技术引领清洁能源发电快速增长 证券研究报告 发电行业年度策略 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券HUARONG SECURITIES目录 一、2017年发用电数据同比双降，预计2018年增速稳中趋缓 ............................................................................................. 6 （一）用电量：2017年用电量增速收窄，预计2018年增速稳中略降 ......................................................................... 6 （二）发电量：2017年发电量增速收窄，传统发电空间将被新能源挤压 ................................................................... 6 二、风电：装机量稳步上升，海上风电市场前景广阔 ............................................................................................................ 7 （一）行情回顾.................................................................................................................................................................... 7 （二）风电运营端情况： .................................................................................................................................................... 8 1.新增装机容量增速稳中略升 ............................................................................................................................................ 8 2.弃风现象明显改善，利用小时数增加 ............................................................................................................................ 9 3.风电上网电价将下调，对未来装机增长影响较小 ........................................................................................................ 9 4.“绿证”制度短期难以对风电产生刺激 ...................................................................................................................... 10 （三）投资建议：.............................................................................................................................................................. 11 1.海上风电或成为新蓝海 .................................................................................................................................................. 11 2.投资标的 ......................................................................................................................................................................... 12 三、光伏发电：平价上网突围在即，分布式市场明年有望爆发 .......................................................................................... 13 （一）行情回顾.................................................................................................................................................................. 13 （二）光伏运营端情况： .................................................................................................................................................. 14 1.集中式装机稳步增长，分布式装机量爆发 .................................................................................................................. 14 2.上游成本下降助推光伏平价上网，利好行业未来发展 .............................................................................................. 15 3.政策支持，光伏产业迎来发展黄金时期 ...................................................................................................................... 16 4.多项技术手段保障光伏发电的跨省输送及消纳 .......................................................................................................... 17 （三）投资建议：政策引领，分布式光伏市场将在未来3年率先爆发 ...................................................................... 18 四、水电：装机稳步增长，增速明显回落，政策助力水资源消纳 ...................................................................................... 20 （一）行情回顾.................................................................................................................................................................. 20 （二）水电行业情况： ...................................................................................................................................................... 21 1.水电发电量及利用小时数与降水量密切相关 .............................................................................................................. 21 2.水电装机逐年稳步提高，十三五期间增速将回落 ..............................................................