请务必阅读正文之后的重要声明部分 银行II 表外融资占比下降 新增贷款超预期 ——9月金融数据点评 评级：增持 前次： 增持 分析师 联系人 程娇翼 蔡闽 S0740510120019 021-20315942 021-20315179 caimin@r.qlzq.com.cn chengjy@r.qlzq.com.cn 吴晨 2013年10月15日 wuchen@r.qlzq.com.cn 投资要点  事件：央行发布数据，9月社会融资规模为1.44万亿,同比少增2088亿,环比少增1288亿； 9月份人民币贷款增加7870亿元,同比多增1644亿元；当月人民币存款增加1.63万亿元，同比少增267亿元。 社会融资规模环比略有下降，未贴现银行承兑汇票急剧萎缩，外币贷款恢复正增长。前三季度社会融资规模为13.96万亿元，同比多增2.24万亿元，9月单月同比和环比均呈现增幅收窄。其中，外币贷款结束连续两个月的负增长，9月新增891亿，环比多增1200多亿，贷款融资（含人民币和外币）占社会融资总规模比例升至61%；未贴现银行承兑汇票在上月出现大幅新增的情况下，9月规模急剧萎缩呈现负增长，环比少增3112亿；新增委托贷款2235亿，亦环比少增703亿，两项带动表外融资占比下降至24%。我们判断：（1）人民币升值、美国延缓退出QE等因素使得外汇占款有所改善，外币贷款呈现正增长可能与此密切相关。（2）9月票据利率维持相对低位，银行供给意愿下降，可能是导致未贴现承兑汇票规模急剧收缩的原因之一。  新增人民币贷款高于预期，企业短期贷款增加较多。WIND一致预期9月信贷增量为6655亿，实际新增贷款高于市场预期1200多亿。前三季度人民币贷款增加7.28万亿元，同比多增5570亿元，占我们全年预测量8.8万亿的83%。9月居民贷款/企业短期贷款/企业中长期贷款增量分别为3546/3352/2457，占比为45%/43%/31%。而票据融资减少1527亿，缩减规模较上月扩大。我们对9月新增贷款结构的分析如下：（1）9月除居民中长期贷款较上月有所下降，其余各项贷款均环比多增。（2）企业新增短期贷款增加较多；企业新增中长期贷款较上月略有增加，与实体经济持续复苏情形一致。（3）票据融资仍为负增长，估计与企业需求回升，而银行控制信贷额度有一定关系。  存款实现平稳增长：9月新增存款1.63万亿，同比少增267亿元。居民存款/企业存款/财政存款分别增加11673/3084/-2932亿。9月存款存在季末冲高的时点因素，与去年同期相比，居民存款增长较多。  资金利率保持平稳，对流动性预期较乐观：9月银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率为3.47%和3.49%，分别比上月高0.03和0.04个PC。9月，央行向市场净投放约215亿，比上月投放规模有较大幅度的缩减。总体看资金利率保持平稳，月末中下旬前期流动性偏紧，但月末资金利率回落，表明在经历6月钱荒风波后，各家银行对季末时点的流动性波动保持了高度警惕和良好应对。我们判断，伴随长假期间现金回流、财政性存款投放以及法定存款准备金的退缴，资金面利率或将逐步恢复到节前状态，对未来整体流动性状况我们较为乐观。  投资观点：预计Q4季度银行基本面将保持平稳，前期同业政策压力正通过“试点债权直接融资工具和银行资产管理计划”等逐步释放，有利于银行股估值的逐步提升。短期来看，(1)前期受益于宏观经济复苏及自贸区建设政策预期，股价已有所表现，最近两周出现较多调整，(2)政策面上市场对十八届三中全会金融改革预期较多，(3)基金配置仓位较低，故我们认为此时是较好的布局时点。中长期，我们仍需观察经济复苏的程度，看好市场化程度高、转型已见成效、具有特色经营业务的兴业、平安和民生。 投资组合：稳健组合为招行、浦发、农行；激进组合为民生、平安、兴业 银行II 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 图表1：上市银行盈利预测及估值对比 2012A2013E2014E2012A2013E2014E601398.SH工商银行 增持3.88263,7771,360,2160.680.760.853.223.784.62601939.SH建设银行 增持4.329,5941,080,0470.770.850.983.774.365.34601988.SH中国银行 持有2.83195,526789,9900.500.540.592.953.383.97601288.SH农业银行 买入2.51294,055815,2330.450.510.602.312.663.26601328.SH交通银行 增持4.2839,251317,8440.790.881.025.125.786.80600036.SH招商银行 买入10.8020,629272,3742.102.022.339.2910.8313.15601166.SH兴业银行 买入11.4419,052217,9592.732.192.5413.3510.7113.25600000.SH浦发银行 买入10.2918,653191,9441.832.112.499.5211.0713.57000001.SZ平安银行 买入12.498,197102,3852.621.672.0016.5512.6414.65600015.SH华夏银行 买入7.608,90567,6751.871.672.0810.909.7011.77600016.SH民生银行 买入9.4622,588268,3441.321.521.775.757.128.88601998.SH中信银行 增持3.8231,905178,7280.660.740.924.244.835.75601818.SH光大银行 暂无评级2.8540,435115,2390.580.520.612.823.404.01601169.SH北京银行 增持8.178,80071,8971.331.551.938.149.2911.22002142.SZ宁波银行 增持9.062,88426,1271.411.652.217.679.0611.28601009.SH南京银行 增持8.392,96924,9091.351.551.858.299.4311.282012A2013E2014E2012A2013E2014E601398.SH工商银行1.44%22.92%11.00%13.68%5.695.104.571.211.030.84601939.SH建设银行1.47%22.04%10.92%13.63%5.595.084.411.150.990.81601988.SH中国银行1.14%18.02%9.52%12.30%5.675.284.770.960.840.71601288.SH农业银行1.16%20.74%9.27%11.98%5.624.954.161.090.940.77601328.SH交通银行1.18%17.91%10.31%13.06%5.454.884.190.840.740.63600036.SH招商银行1.46%24.78%8.60%11.41%5.045.244.551.140.980.80601166.SH兴业银行1.23%24.38%8.55%10.79%6.285.234.501.291.070.86600000.SH浦发银行1.17%20.95%8.45%11.14%5.614.884.131.080.930.76000001.SZ平安银行0.94%16.95%7.28%8.79%7.647.496.231.210.990.85600015.SH华夏银行0.94%18.46%7.60%9.50%5.294.553.660.910.780.65600016.SH民生银行1.38%25.67%7.80%9.87%7.146.235.351.651.331.06601998.SH中信银行1.08%16.65%9.35%12.13%5.765.194.140.900.790.66601818.SH光大银行1.18%22.44%7.53%9.90%4.885.444.661.010.840.71601169.SH北京银行1.12%19.14%6.165.274.231.000.880.73002142.SZ宁波银行1.28%19.93%10.07%13.30%6.425.514.091.181.000.80601009.SH南京银行1.28%17.35%6.215.424.531.010.890.741.22%20.52%5.905.364.511.100.940.771.28%20.32%5.605.064.421.050.910.751.17%21.12%5.965.534.651.150.960.801.23%18.80%6.265.404.291.070.920.76备注：（1）招行考虑配股，光大考虑H股IPO，平安银行考虑定增。 （2）核心一级资本充足率和资本充足率均为按新办法计算值 （3）PE和PB均以10月14日收盘价计算市净率PB A股总市值（百万）每股收益EP S每股净资产BVPS城市商业银行平均上市银行平均大型国有银行平均中型股份制银行平均股票代码 股票简称2012ROAA2012ROAE核心一级资本充足率(最新披露)股票代码 股票简称 投资评级 前收盘价A股总股本（百万）资本充足率(最新披露)市盈率PE来源：齐鲁证券研究所 图表2：月度社会融资规模 图表3：单月新增人民币信贷 ‐5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000201201 201202 201203 201204 201205 201206 201207 201208 201209 201210 201211 201212 201301 201302 201303 201304 201305 201306 201307 201308 201309其他非金融企业境内股票融资企业债券净融资银行承兑汇票增量（亿元）信托贷款委托贷款外币贷款(折合人民币)人民币贷款0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00扣除票据的当月新增人民币贷款（亿元）当月新增人民币贷款(亿元)人民币各项贷款同比增长(右轴，%)来源：央行，齐鲁证券研究所 来源：央行，齐鲁证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 图表4：票据贴现利率 图表5：单月新增人民币信贷结构 0.002.004.006.008.0010.0012.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.002011-02-112011-02-242011-03-102011-03-242011-04-122011-04-272011-05-122011-05-272011-06-142011-07-012011-07-202011-08-082011-09-082011-09-282011-10-172011-11-102011-12-012011-12-162011-12-312012-01-302012-02-142012-02-282012-03-132012-03-282012-04-132012-05-022012-05-292012-06-182012-07-092012-07-262012-08-092012-08-232012-09-132012-09-282