9月份物价数据点评：CPI破3上行,PPI降幅收窄

①感谢实习生包婷对本篇报告的数据分析整理工作 请参考最后一页评级说明及重要声明 宏观经济研究 数据点评 2013年10月15日 证券研究报告 分析师 汪 毅① 0755-83515512 执业证书编号S1070512120003 CPI破3上行，PPI降幅收窄 ——9月物价数据点评 结论： 9月CPI破3，四季度物价仍将温和上行。PPI降幅继续收窄，但年内转正机会不大。 数据： 2013年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.1%，食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.6%；全国居民消费价格总水平环比上涨0.8%。 2013年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.3%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比上涨0.2%。 要点：  9月CPI同比上涨3.1%，较8月份增加0.5个百分点，略高于我们的预期，主要原因是9月份的新涨价因素较强致CPI环比上涨0.8%，且高于2003-2012年同月的平均水平。其中，食品价格环比上涨1.5%，高于2003-2012年同月1.1%的平均水平，非食品价格环比上涨0.4%，波动幅度较小，食品价格的上涨是9月CPI环比涨幅增加的主要原因。  食品类中，蛋、鲜菜、鲜果和猪肉的涨幅居前，分别环比上涨7.1%、6.7%、5.4%和2.2%。由于中秋节、国庆长假前消费的刺激以及季节性因素的影响，鸡蛋、蔬菜、水果以及肉禽制品的价格涨幅扩大，推动食品类价格的上涨。从统计局公布的十月上旬主要食品的价格来看，鸡蛋、鲜果价格出现了一定幅度的下跌，肉禽制品价格相对平稳，各类蔬菜的价格有升有降，但考虑到大量秋菜的上市，鲜菜价格在十月会有一定幅度的下降，预计10月份食品类价格的增速将有所放缓，月环比与历史均值基本持平。非食品类中，居住类价格同比上涨2.6%，其中租房价格同比上涨4.4%，维持近两年来的连续上涨趋势，由于近期经济情况回升，这一趋势仍将持续。  据模型测算,10月份CPI同比增速约为3.3%，翘尾因素影响0.9%，新增因素影响2.4%。预计四季度CPI将稳中有升，缓慢趋近3.5，但中性的货币政策仍将延续，政府需要看到CPI确实突破3.5水平才会有所动作，但这一时间点还未到来，这之前通胀因素对市场的冲击有限。  9月份的PPI基本符合我们的预期，环比上涨0.2%，与2003-2012的历史均值的差距较8月有所收窄，缓慢趋于历史均值。生产资料和生活资料的环比均有所回升，生产资料9月份环比增加0.3%，较上月回升0.13%，生产资料中的采掘和原材料工业等上游产业的PPI均环比上行 相关报告 《高债务背景下经济弱复苏延续》—13年海外宏观经济年度报告20121216 《从GDP到企业盈利》—A股盈利模型预测20120118 《周期驱动减弱，关注新增长点》—13年二季度宏观经济报告20130401 专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 很快，这主要与相关工业的原材料购进价格上涨有关；生活资料环比较上月回升0.06%，起主要拉动作用的是食品类、衣着类和耐用消费品类，这主要是受9月这些产品的终端需求回升的影响。  PPI的持续回升表明中国的内需和外需均有所改善，从国内来看，近期中国经济的企稳回升，使企业的信心加强，企业补库存动力增强，最终带来了终端需求的改善；从国外来看，美国和欧元区经济正逐步复苏，国际原油等大宗商品价格持续上涨，带动了购进价格指数的提升。预计10月份PPI在-1.2%左右，四季度PPI仍将继续收窄，但仍将维持负值的水平，年内转正机会不大。 专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目 录 9月CPI破3，四季度仍将温和上行 ....................................................................... 4 食品价格拉动9月CPI上涨，居住价格持续上涨 ............................................ 4 四季度CPI缓慢趋近3.5 .................................................................................... 5 PPI降幅继续收窄，但年内转正机会不大............................................................... 6 PPI环比与历史均值差收窄，降幅收窄主要集中于上游 ................................. 6 插图目录 图1：9月CPI破3，四季度维持上涨趋势............................................................. 4 图2：食品价格推动9月CPI上涨 .......................................................................... 5 图3：蛋、鲜菜、鲜果和猪肉的月环比涨幅居前 ................................................... 5 图4：PPI环比与历史均值差距缩小，同比增速收窄 ............................................ 6 图5：生产资料环比上升快于生活资料 .................................................................. 6 图6：生产资料中的采掘和原材料工业环比上行较快 ........................................... 7 图7：生活资料中的食品类、衣着类和耐用消费品类环比上升较快 ................... 7 专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 9月CPI破3，四季度仍将温和上行 食品价格拉动9月CPI上涨，居住价格持续上涨 9月CPI同比上涨3.1%，比8月份增加了0.5个百分点，略高于我们的预期，主要原因是9月份的新涨价因素较强致CPI环比上涨0.8%，高于2003-2012年同月的平均水平，其中，食品价格环比上涨1.5%，高于2003-2012年同月1.1%的平均水平，非食品价格环比上涨0.4%，波动幅度较小，食品价格的上涨是9月CPI环比涨幅增加的主要原因。 食品类中，蛋、鲜菜、鲜果和猪肉的涨幅居前，分别环比上涨7.1、6.7%、5.4%和2.2%。由于中秋节、国庆长假前消费的刺激以及季节性因素的影响，鸡蛋、蔬菜、水果以及肉禽制品的价格涨幅扩大，推动食品类价格的上涨。从统计局公布的十月上旬主要食品的价格来看，鸡蛋、鲜果价格出现了一定幅度的下跌，肉禽制品价格相对平稳，各类蔬菜的价格有升有降，但考虑到大量秋菜的上市，鲜菜价格在十月会有一定幅度的下降，预计10月份食品类价格的增速将有所放缓，月环比与历史均值基本持平。非食品类中，由于换季原因，衣着环比上升1.2%，节假日效应带动旅游环比上升2.8%。居住类价格同比上涨2.6%，其中租房价格同比上涨4.4%，维持近两年来的连续上涨趋势，由于近期经济情况回升，这一趋势仍将持续。 图1： 9月CPI破3，四季度维持上涨趋势 资料来源：WIND，长城证券研究所整理 -1.5-1-0.500.511.522.533.54CPI月环比均值(2003-2012) CPI同比 CPI月环比 专题报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图2： 食品价格推动9月CPI上涨 资料来源：WIND，长城证券研究所整理 图3：蛋、鲜菜、鲜果和猪肉的月环比涨幅居前 资料来源：WIND，长城证券研究所整理 四季度CPI缓慢趋近3.5 预计10月份CPI同比增速约为3.3%，翘尾因素影响0.9%，新增因素影响2.4%。预计四季度CPI将稳中有升，缓慢趋近3.5，但中性的货币政策仍将延续，政府需要看到CPI确实突破3.5水平才会有所动作，但这一时间点还未到来，这之前通胀因素对市场的冲击有限。 -4-3-2-101234食品价格月环比 非食品价格月环比 食品价格月环比均值(2003-2012) 非食品价格月环比均值(2003-2012) -20-15-10-50510152025302011/012011/022011/032011/042011/052011/062011/072011/082011/092011/102011/112011/122012/012012/022012/032012/042012/052012/062012/072012/082012/092012/102012/112012/122013/012013/022013/032013/042013/052013/062013/072013/082013/09粮食 油脂 肉禽及其制品 蛋 水产品 鲜菜 鲜果 奶及奶制品 专题报告 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 PPI降幅继续收窄，但年内转正机会不大 PPI环比与历史均值差收窄，降幅收窄主要集中于上游 9月份的PPI基本符合我们的预期，环比上涨0.2%，与2003-2012的历史均值的差距较8月有所收窄，缓慢趋于历史均值。生产资料和生活资料的环比均有所回升，生产资料9月份环比增加0.3%，较上月回升0.13%，生产资料中的采掘和原材料工业等上游产业的PPI均环比上行很快，这主要与相关工业的原材料购进价格上涨有关；生活资料环比较上月回升0.06%