佳都新太公告点评：金融安防实力再增强,民营银行长期值得关注

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 佳都新太（600728） 公司研究/简评报告 一、 事件概述 公司今日发布公告：1）公司现正筹划拟购买深圳市天盈隆科技有限公司51%的股权，以进一步增强公司在金融智能安防市场的竞争力与市场份额；2）在广州市相关部门的大力指导下，公司拟与广州市其他民营企业尝试联合参与设立民营银行。 二、 分析与判断  拟收购天盈隆51%股权将进一步增强公司金融安防行业竞争力 天盈隆是一家以安防监控系统开发、生产、销售、工程和售后全程技术服务体系为核心，集联网监控产品生产、软件产品开发、网络综合布线工程和安防系统整体解决方案提供为一体的高新技术企业，主要业务范围有银行、地产、政府、大中型企业等专业客户。公司金融安防监控业务在业内处于第一阵营，收购将极大的促进公司进军全国性金融智能安防市场能力，逐步确立在中国智能安防领域的领导地位，为公司进一步快速发展获得更为广阔的空间。  拟设立民营银行将扩大公司收入来源，侧面印证公司较强的政府资源 广州市政府积极响应党中央号召，尝试组织一批有实力的企业联合参与设立民营银行，公司能够参与其中侧面印证了较强的政府资源。佳都集团旗下有科技金融业务，丰富的业务经验为涉足民营银行业务打下良好基础，从长远来看，民营银行有望扩大公司收入来源。  重组稳步推进，四季度有望获得批文 根据证监会公布的最新情况，佳都新太的审核状态由“实地核查”变为“申请人落实反馈意见中”。这意味着证监会的实地核查已结束，公司重组审核继续正常推进。根据过往审批时间规律，预计四季度有望获得批文。  新科佳都轨交全国布局取得突破进展，四季度有望继续收获订单 9月底，公司以联合体方式预中标青岛市地铁3号线一期工程安全门项目。目前，其轨道交通智能化业务已拓展到4个城市，已然由区域型公司向全国性公司转变。考虑广州地铁的建设规划和公司的竞争实力，四季度有望继续收获订单。 三、 盈利预测与投资建议 安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点，公司有望迎来业绩拐点。暂不考虑收购并表和民营银行未来的业绩贡献，维持盈利预测，预计公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元。我们认为公司四季度有望进入订单收获高峰，未来三年有望持续高速增长，维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 平安城市招投标进度低于预期 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 724 2,219 3,191 4,896 增长率（%） 15.58% 206.61% 43.82% 53.44% 归属母公司股东净利润（百万元） 52 155 266 495 增长率（%） 11.47% 197.92% 71.55% 85.95% 每股收益（元） 0.10 0.30 0.52 0.97 PE 155.1 51.7 29.8 16.0 资料来源：民生证券研究院 金融安防实力再增强，民营银行长期值得关注 ——佳都新太（600728）公告点评 民生精品---简评报告/计算机应用行业 强烈推荐 维持 交易数据（2013-10-10） 收盘价 15.51 近12个月最高/最低 15.95/8.08 总股本（百万股） 362.80 流通股本（百万股） 362.80 流通股比例% 100.00 总市值（亿元） 56.27 流通市值（亿元） 56.27 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621) 60876700 Email：y iny anji@mszq.com 分析师：沈海兵 执业证书编号：S0100513080001 电话：(8621) 60876702 Email：shenhaibing@mszq.com 相关研究 2013年10月11日 佳都新太（600728） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 利润表 资产负债表 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入 724 2,219 3,191 4,896 货币资金 633 1,820 1,752 1,644 减：营业成本 583 1,742 2,457 3,687 应收票据 6 22 32 49 营业税金及附加 5 16 22 34 应收账款 310 887 1,276 1,958 销售费用 41 133 191 269 预付账款 13 22 32 49 管理费用 62 189 271 416 其他应收款 21 55 64 98 财务费用 (3) (14) (27) (25) 存货 59 261 369 553 资产减值损失 1 3 3 3 其他流动资产 0 0 0 0 加：投资收益 0 0 0 0 流动资产合计 1,048 3,069 3,524 4,351 二、营业利润 34 151 273 513 长期股权投资 10 10 10 10 加：营业外收支净额 19 25 30 50 固定资产 60 58 110 215 三、利润总额 53 176 303 563 在建工程 0 55 111 166 减：所得税费用 1 21 36 68 无形资产 12 11 10 8 四、净利润 52 155 266 495 其他非流动资产 0 0 0 0 归属于母公司的利润 52 155 266 495 非流动资产合计 150 134 240 399 五、基本每股收益（元） 0.10 0.30 0.52 0.97 资产总计 1,198 3,203 3,765 4,750 短期借款 138 0 0 0 主要财务指标 应付票据 9 27 38 58 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 应付账款 192 610 860 1,290 EV/EBITDA 148.86 40.22 24.22 13.47 预收账款 14 44 61 92 成长能力: 其他应付款 24 35 45 50 营业收入同比 15.58% 206.61% 43.82% 53.44% 应交税费 13 15 18 20 营业利润同比 -4.2% 350.2% 80.1% 88.1% 其他流动负债 0 0 0 0 净利润同比 11.47% 197.92% 71.55% 85.9% 流动负债合计 398 730 1,023 1,510 营运能力: 长期借款 0 0 0 0 应收账款周转率 2.98 3.71 2.95 3.03 其他非流动负债 6 8 10 12 存货周转率 9.24 10.87 7.80 8.00 非流动负债合计 6 8 10 12 总资产周转率 0.74 1.01 0.92 1.15 负债合计 456 738 1,033 1,522 盈利能力与收益质量: 股本 363 512 512 512 毛利率 19.4% 21.5% 23.0% 24.7% 资本公积 871 2,364 2,364 2,364 净利率 7.2% 7.0% 8.3% 10.1% 留存收益 (491) (398) (132) 363 总资产净利率ROA 5.4% 7.1% 7.6% 11.6% 少数股东权益 0 0 0 0 净资产收益率ROE 9.7% 9.6% 10.2% 16.5% 所有者权益合计 742 2,478 2,745 3,240 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计 1,198 3,216 3,777 4,762 流动比率 2.63 4.20 3.45 2.88 资产负债率 38.1% 23.0% 27.4% 32.1% 现金流量表 长期借款/总负债 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 每股指标: 经营活动现金流量 21 (214) 15 32 每股收益 0.10 0.30 0.52 0.97 投资活动现金流量 (10) (56) (110) (165) 每股经营现金流量 0.06 (0.42) 0.03 0.06 筹资活动现金流量 370 1,457 27 25 每股净资产 2.04 4.84 5.36 6.33 现金及等价物净增加 381 1,187 (68) (108) 资料来源：民生证券研究院 佳都新太（600728） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师简介 尹沿技，IT行业首席分析师，3年IT行业经验，8年证券行业从业经验；2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名。 沈海兵，IT行业分析师，复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学士；2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层； 上海：浦东新区浦东南路588号（浦发大厦）31楼F室； 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座28楼。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上 谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级