佳都新太(600728)：拟收购天盈隆进军金融安防全国市场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/公司点评报告2013年10月11日软件开发及服务 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人：熊丹 S0960112060046 0755-82026849 xiongdan@china-invs.cn 6－12个月目标价： 20.00元 当前股价： 15.51元 评级调整： 维持 基本资料 上证综合指数 2211.77 总股本(百万) 363 流通股本(百万) 363 流通市值(亿) 56 EPS -0.02 每股净资产（元） 2.02 资产负债率 32.1% 股价表现 （%） 1M 3M 6M 佳都新太 13.29% 13.88% 45.09% 信息服务 15.30% 52.23% 86.76% 沪深300 0.53% 13.45% -1.44% -48%-24%0%24%48%72%96%120%2012/10 2013/1 2013/4 2013/7佳都新太信息服务沪深300 相关报告 《佳都新太——上半年是业绩低点，关注下半年广东平安城市和轨道交通设备招标》2013-8-4 《佳都新太——受益于广东平安城市和全国轨道交通的大发展，公司步入快速增长期》2013-5-2 佳都新太 600728 强烈推荐拟收购天盈隆进军金融安防全国市场 公司公告筹划拟购买深圳市天盈隆科技有限公司51%的股权。同时公司公告拟与广州市其他民营企业尝试联合参与设立民营银行。 投资要点：  收购天盈隆进军全国金融安防市场。天盈隆是国内金融安防领域监控行业的领军者之一，业务为金融智能安防系统产品及综合解决方案，已经在中国银行总行、中信银行总行、广州农村商业银行、广东省交通银行、农业银行总行、云南省农村信用社等金融机构入围。天盈隆于2000年成立，注册资金3677.5万，员工300人，公司总部位于深圳，在北京、上海、广州、重庆、西安等地有分支机构。佳都新太此前金融业务集中在广东地区，通过此次收购拿到了多个地区银行的进入资格，同时公司的智能化安防软件和系统产品能够和天盈隆产生协同效应，加快现有产品及跨区域市场推广。  总规模达24亿的广州市4G平安城市项目招标将近。佳都新太作为广东省实力最强的安防工程商之一，获得订单的概率大，13年将招标8-9亿元，预计分包给两家工程商。公司同时在积极推进省外的平安城市项目，和电信合作的成熟模式助公司取得区域突破。  城市轨道交通业务进展良好。近期新科佳都以6598万元预中标青岛市地铁3号线一期工程屏蔽门项目，其轨道交通智能化业务已拓展到4个城市，由区域型向全国型转变。公司同时拓展了城轨线网综合监控、视频监控和维保产品线带来额外的市场。今明两年广州市6条地铁线路招标，公司获取订单的几率大。  维持公司“强烈推荐”评级。2013年由于安防大订单招标延后，收入存在不达预期的可能，但考虑到从Q4开始大订单逐步开始兑现，2014年业绩将呈爆发性增长，订单将对股价持续催化。预计2013～2015年EPS为0.26、0.59和1.02元。风险提示：  平安城市招标金额和时间具有不确定性；地方政府财政风险 主要财务指标 单位：百万元 2012 2013E 2014E2015E营业收入 724 2261 2924 3895 收入同比(%) 16%212% 29%33%归属母公司净利润 52 133 301 523 净利润同比(%) 11%155% 127%74%毛利率(%) 19.4%16.4% 23.5%27.4%ROE(%) 7.0%13.0% 22.7%28.3%每股收益(元) 0.10 0.26 0.59 1.02 P/E 102.93 40.42 17.82 10.25 P/B 7.23 5.24 4.05 2.90 EV/EBITDA 84 27 11 6 资料来源：中投证券研究所 公司点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/3 附：财务预测表 资产负债表 利润表 会计年度 2012 2013E 2014E 2015E会计年度2012 2013E 2014E2015E流动资产 1048 1871 2105 2765 营业收入724 2261 2924 3895 现金 633 715 660 997 营业成本 583 1891 2236 2829 应收账款 310 709 832 1069 营业税金及附加 5 21 21 29 其它应收款 21 71 89 121 营业费用 41 120 200 263 预付账款 13 30 40 49 管理费用 62 114 182 272 存货 59 286 294 362 财务费用 -3 0 -0 -5 其他 11 61 190 167 资产减值损失 1 3 3 3 非流动资产 150 211 227 244 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 10 50 50 50 投资净收益 0 0 0 0 固定资产 60 66 71 75 营业利润 34 114 282 505 无形资产 12 26 38 51 营业外收入 19 29 52 83 其他 68 68 68 68 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1198 2082 2332 3009 利润总额 53 143 334 588 流动负债 398 1004 955 1110 所得税 1 10 33 65 短期借款 138 258 138 138 净利润 52 133 301 523 应付账款 192 586 660 782 少数股东损益 0 0 0 0 其他 68 160 156 190 归属母公司净利润 52 133 301 523 非流动负债 58 54 52 50 EBITDA 38 119 289 509 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.14 0.26 0.59 1.02 其他 58 54 52 50 负债合计 456 1058 1007 1160 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度2012 2013E 2014E2015E 股本 363 512 512 512 成长能力 资本公积 871 871 871 871 营业收入 15.6% 212.5% 29.3%33.2% 留存收益 -491 -359 -58 466 营业利润 -4.2% 238.5% 148.178.8%归属母公司股东权益 742 1024 1325 1848 归属于母公司净利润 11.5% 154.6% 126.973.9%负债和股东权益 1198 2082 2332 3009 获利能力 毛利率 19.4% 16.4% 23.5%27.4%现金流量表 净利率 7.2% 5.9% 10.3%13.4%会计年度 2012 2013E 2014E 2015EROE7.0% 13.0% 22.7%28.3%经营活动现金流 21 -125 89 358 ROIC 17.8% 23.4% 36.9%50.8% 净利润 52 133 301 523 偿债能力 折旧摊销 7 5 7 9 资产负债率 38.1% 50.8% 43.2%38.6% 财务费用 -3 0 -0 -5 净负债比率 30.2824.40% 13.7211.90% 投资损失 -0 0 0 0 流动比率 2.63 1.86 2.21 2.49 营运资金变动 -39 -288 -221 -181 速动比率 2.47 1.56 1.88 2.14 其它 3 26 2 11 营运能力 投资活动现金流 -10 -60 -23 -27 总资产周转率 0.74 1.38 1.32 1.46 资本支出 15 10 11 13 应收账款周转率 2.93 4.36 3.72 4.02 长期投资 5 41 -0 -0 应付账款周转率 3.66 4.86 3.59 3.92 其他 9 -9 -12 -14 每股指标（元） 筹资活动现金流 370 266 -120 5 每股收益(最新摊薄) 0.1