本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 佳都新太(600728) 公司研究/深度报告 报告摘要：  安防+轨交双轮驱动, 资产注入重塑公司业务架构 公司是一家IT综合方案解决提供商，今年拟定向增发收购新科佳都和佳众联100%的股权。此次重组完成后，公司将形成智能安防、智能化轨道交通、通信增值、IT综合服务四大业务板块，安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点，公司有望迎来业绩拐点。  公司在安防和轨交领域具有技术、区域及产品优势 由于公司是以电信增值业务起家，具有平台建设经验积累，数据处理能力较强。公司的安防和轨交业务在华南地区的份额较高，充分体现了公司在华南区域的竞争力和影响力。公司以自有产品切入安防和轨交行业。安防领域，公司以自有技术平台切入，集成硬件厂商产品，致力于为城市安防提供一站式解决方案；轨交领域，凭借三大系列产品，公司实现了既能独自分包弱电工程，也能与当地轨交相关企业组成联合体竞标的商业模式。  智能安防：广东安防三年规划受益龙头 2012年以来平安城市建设项目趋向于BT/BOT模式，订单以总包项目居多，系统集成商进入主导地位，在产业链中的价值将显著提升。“二期”安防项目更注重软件系统平台建设，安防建设进入平台应用阶段。广东省及广州市慧眼工程将在2013-2015年进入集中建设期。公司以新太融合安防平台产品为切入点，为平安城市提供从硬件设备到智能化软件分析平台完整解决方案。公司在广州市安防的市场份额有望达到50%，广东省内市场份额有望达到20%。  智能轨交：覆盖广州轨交，切入全国市场 前期城市轨交投资规模较大，陆续进入机电设备投资期。公司所涉及的三大产品系列市场容量达到400亿，其中广东省80亿。此次资产注入的新科佳都是国内唯一一家同时掌握自动售检票系统（AFC）、屏蔽门系统（PSD）、综合监控系统（ISCS）核心技术和应用业绩的企业。公司产品在广州市地铁项目市场份额高达50%以上。  盈利预测和评级 安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点，公司有望迎来业绩拐点。预计公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元，对应PE分别为43x/ 25x。我们认为公司将是广东省三年安防项目最大受益标的，今年下半年公司有望进入订单收获高峰，未来三年有望持续高速增长，给以“强烈推荐”评级。  风险提示 广东省及广州市安防项目招标进度不及预期；公司获得订单不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入（百万元） 724 2,219 3,191 4,343 增长率（%） 15.58% 206.61% 43.82% 36.09% 归属母公司股东净利润（百万元） 52 155 266 408 增长率（%） 11.47% 197.92% 71.55% 53.05% 每股收益（元） 0.10 0.30 0.52 0.80 PE 127.89 42.93 25.02 16.35 PB 6.36 2.69 2.43 2.11 强烈推荐 首次评级 交易数据（2013-07-08） 收盘价（元） 13.01 近12个月最高/最低 15.95/7.62 总股本（百万股） 362.8 流通股本（百万股） 324.8 流通股比例% 89.53 总市值（亿元） 47.20 流通市值（亿元) 42.26 该股与沪深300走势比较 分析师 分析师：尹沿技 执业证书编号：S0100511050001 电话：(8621)68885156 Email：y iny anji@mszq.com 分析师：卢婷 执业证书编号：S0100511010007 电话：(8610)85127655 Email：luting@mszq.com 研究助理：宝幼琛 电话：(8621) 60876704 Email：baoy ouchen@mszq.com 相关研究 广东安防三年规划受益龙头，安防+轨交重塑业务架构 ——安防应用系列研究报告之二:佳都新太（600728）深度报告 民生精品—深度报告/计算机应用行业 2013年7月9日 佳都新太（600728） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、安防+轨交双轮驱动, 资产注入重塑公司业务架构 ..................................................................................... 3 1、历史业务定位电信增值软件提供商，过往业绩增长较慢 .............................................................................. 3 2、资产重塑公司业务架构，公司有望迎来业绩拐点......................................................................................... 4 二、公司在安防和轨交领域具有技术、区域及产品优势 ................................................................................... 4 1、底层架构平台优势 ...................................................................................................................................... 5 2、华南区域优势 ............................................................................................................................................. 5 3、自有产品取胜 ............................................................................................................................................. 6 三、智能安防：广东安防三年规划受益龙头..................................................................................................... 6 1、安防行业：设备商向集成商演进，项目规模不断扩大.................................................................................. 6 2、广东省及广州市慧眼工程将在2013-2015年进入集中建设期........................................................................ 8 3、公司在安防领域具有产品及典型案例优势，有望获得广东平安城市建设30%的市占率 .............................. 10 四、智能轨交：覆盖广州轨交，切入全国市场 ............................................................................................... 12 1、各地进入轨交机电设备建设高峰 ............................................................................................................... 12 2、地铁建设存在区域割据，国务院要求国产化率高于70% ............................................................................ 14 3、公司具有丰富产品线与成功案例，在广州市场份额达到50%以上 .............................................................. 14 五、资产注入暨增发情况............................................................................................................................... 15 六、盈利预测及评级...................................................................................................................................... 15 七、风险提示 ................................................................................................................................................ 16 插图目录 ....................................................................................................................................................... 17 表格目录 ....................................................................................................................................................... 17 佳都新太（600728） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、安防+轨交双轮驱动, 资产注入重塑公司业务架构 1、历史业务定位电信增值软件提供商，过往业绩增长较慢 公司是一家IT综合方案解决提供商，主要业务包括智能安防、智能轨交、IT综合服务、云计算产品与服务及通信增值。2000年，公司主营业务包括电信增值、呼叫中心、软件外包服务等。2008年起，佳都集团控股本公司，公司业务拓展到智能安防和智能交通领域。今年公司拟收购子公司新科佳都和佳众联的资产，进一步拓展至智能轨交领域，加大了IT运维服务的竞争实力。目前，通信增值（ISP）和IT综合服务成为公司的重要现金流来源，而智能安防和智能轨交成为公司着力打造的新兴领域。 图 1：佳都新太发展历程 资料来源：公司资料，民生证券研究院 过往年度公司盈利较为稳定。2012年，公司营收达到7.24亿，但由于IT分销业务占比较大，使得归属于母公司净利润仅为5200万元。近年来