国债期货日报：节后首周资金面偏紧,国债期货震荡偏空

国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第0页 国债期货日报 节后首周资金面偏紧 国债期货震荡偏空 内容摘要： 品种 现值 前值 涨跌 TF1312 94.412 94.444 -0.03% 130015.IB中债估值净价 96.9371 96.8450 0.089% 7年期国债收益率 3.9867% 3.9987% -1.2BP 10年期国债收益率 3.9903% 3.9954% -0.51BP Shibor隔夜 3.0520% 3.1260% -7.4BP 节后首周资金面并不宽松，银行例行缴纳存款准备金及跨节资金到期导致了昨日的资金紧张，由交易所回购利率异动可见一斑。本周还有800亿元14天期逆回购到期，昨日央行虽然扩大了逆回购释放资金规模但是中性偏紧的政策意图不改，未来资金面可能仍是“短期不紧，长期不松”的格局，资金面对债券市场及国债期货形成压制，而且9月经济数据显示经济反弹力度得到延续，下周将要公布的CPI数据预期也将接近3%，都将制约国债期货走势，国债期货延续震荡偏空的操作思路。 套利机会方面，昨日跨期套利没有出现套利机会，CTD券130015.IB隐含回购利率较低，也没有出现基差交易机会。101308.SZ按实时成交价格计算的隐含回购利率最高接近10%，存在基差交易机会，该券昨日成交400万，应该是有机构利用该券进行了买入现券卖出期货的正向基差交易。 请务必阅读最后重要事项 方正期货创新业务部 研究员：杨阳 执业编号：F0255101 Email：yangyang1@foundersc.com 电话：0731-84319306 研究员：肖海港 执业编号：F0289635 Email：xiaohaigang@foundersc.com 电话：14789767568 QQ：565825196 2 013年10月9日 星期三 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第1页 一． 行情回顾与操作建议 1.国债期货市场 国债期货节后首个交易日高开低走，主力合约TF1312高开于94.52元，接近盘中最高点，随后开始下跌，最低至94.402元，午后震荡企稳，临近收盘时由展开一波下跌，收盘于94.412元跌0.03%，成交量方面，昨日交易仍不活跃，三个合约累计成交2462手，创下上市以来新低，持仓量减仓142手至4302手。主力持仓方面，国泰君安多单和空单分别减仓106手和197手，前二十名主力净多持仓238手。 消息称银行保险参与国债期货的方案已获共识，中金所也在研究机构入市配套政策以促进国债期货交投活跃。 2.国债现券市场 节后首个交易日资金偏紧，推高国债中短端收益率水平，剩余期限1年以内国债收益率平均上涨2BP左右，3年期和5年期亦有小幅上涨。美国预算和债务上限僵局打击市场风险偏好，中长期国债收益率略有下探，7年期和10年期国债收益率小幅下跌1.2BP和0.51BP，分别为3.9875和3.9903%。 国债期货可交割券价格多数上涨，CTD券130015.IB最新报96.9174元上涨0.0724元，对应收益率3.9875%，最高成交与96.9603元，最低成交于96.8165元，全天成交20.4亿。 上交所和中国证券登记结算有限责任公司近日发布《国债预发行(试点)交易及登记结算业务办法》。这意味着作为成熟市场普通运用的业务，国债预发行将被引入中国内地国债市场。相关试点于本月启动。国债预发行办法将参与者限定为两类：一是可参与上交所债券交易的证券公司、银行、基金管理公司、保险公司等金融机构；二是符合《上海证券交易所债券市场投资者适当性管理暂行办法》相关规定的其他专业投资者。 3.货币市场 昨日是银行例行缴准日以及大量跨节资金到期日，资金面比较紧张。央行进行了650亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.9%，逆回购量维持高位但是仍未能缓解资金紧张局面，7天质押回购利率上行15.96BP至4.41%。 昨日引起市场广泛关注的还有上交所回购的异常波动，其中国债1天质押式回购GC001（204001.SH）该品种在两点半以前一直在6-7%之间窄幅波动，2点45分之后大幅拉升至最高31%，收盘于22.77%上涨292BP，全天成交2649.48亿元，在利率达到10%以上后也有400亿元左右的成交。其他回购品种也有较大的涨幅及成交量。关于交易所回购出现异动，市场有分析认为是由于机构上午的时候认为午后资金会较宽松，但是到了下午资金并未如期宽松，临近收盘时资金需求集中释放继而带动利率飙升。该异动虽然带有偶然性但是也反映了近期市场上资金面并不宽松，机构不惜以很高的利率拆借资金。 4.国债ETF市场 国泰上证5年期ETF全天震荡为主，早盘开盘后随着国债期货的大幅下滑，ETF也走出一波下跌，随后全天波动幅度不大，价格围绕98.20元附近波动。最高至98.400元最低98.141元，收盘98.186元微涨0.05%，与理论价值IOPV98.4510元相比折价率-0.27%。 国债期货上市以来，国泰上证5年期ETF走势与国债期货走势在拐点和方向上保持了高度的相关性，并且国债期货对ETF形成引导作用，但二者并未表现出显著的价差关系。 5.操作建议 节后首周资金面并不宽松，银行例行缴纳存款准备金及跨节资金到期导致了昨日的资金紧张，由交易所回购利率异动可见一斑。本周还有800亿元14天期逆回购到期，昨日央行虽然扩大了逆回购释放资金规模但是中性偏紧的政策意图不改，未来资金面可能仍是“短期不紧，长期不松”的格局， 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第2页 资金面对债券市场及国债期货形成压制，而且9月经济数据显示经济反弹力度得到延续，下周将要公布的CPI数据预期也将接近3%，都将制约国债期货走势，国债期货延续震荡偏空的操作思路。 二．相关图表 表1.国债期货各合约价格 代码 收盘价 开盘价 前结算价 涨跌 涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 TF1312 94.4120 94.5200 94.4440 -0.0320 -0.0300 94.5460 94.4020 2,399 3,955 TF1403 94.4620 94.5640 94.4860 -0.0240 -0.0300 94.5760 94.4620 32 221 TF1406 94.4560 94.5460 94.4860 -0.0300 -0.0300 94.5460 94.4560 31 126 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 图1：TF1312合约K线图 数据来源：文华财经、方正期货创新业务部 图2：Shibor利率走势 图3：Shibor利率涨跌 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 图4：银行间质押式回购利率走势 图5：银行间质押式回购利率涨跌 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 13-07-01 13-07-06 13-07-11 13-07-16 13-07-21 13-07-26 13-07-31 13-08-05 13-08-10 13-08-15 13-08-20 13-08-25 13-08-30 13-09-04 13-09-09 13-09-14 13-09-19 13-09-24 13-09-29 13-10-04 O/N 7D 14D -20 -10 0 10 20 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 O/N 1W 2W 1M 3M 涨跌（BP） 2013-09-30 2013-10-08 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 图6：上交所国债回购隔夜品种（GC001）走势 数据来源：文华财经、方正期货创新业务部 图7：银行间国债到期收益率走势 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 2.5 3.5 4.5 5.5 6.5 13-07-01 13-07-06 13-07-11 13-07-16 13-07-21 13-07-26 13-07-31 13-08-05 13-08-10 13-08-15 13-08-20 13-08-25 13-08-30 13-09-04 13-09-09 13-09-14 13-09-19 13-09-24 13-09-29 13-10-04 R001 R007 R014 -20 -10 0 10 20 1.5 2.5 3.5 4.5 5.5 R001 R007 R014 R021 R1M 涨跌（BP） 2013-09-30 2013-10-08 2.60 2.80 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 13-04-01 13-04-11 13-04-21 13-05-01 13-05-11 13-05-21 13-05-31 13-06-10 13-06-20 13-06-30 13-07-10 13-07-20 13-07-30 13-08-09 13-08-19 13-08-29 13-09-08 13-09-18 13-09-28 13-10-08 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第4页 图8：银行间国债到期收益率涨跌 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 三．套利机会追踪 1.跨期方面 TF1403与TF1312合约1分钟价差均值昨日为0.05，标准差为0.01，昨日价差波动范围为（0.00-0.10）,过去10个交易日两者价差均值0.07，标准差0.03元，昨日价差波动范围在合理范围内，基本不存在跨期套利机会。 图8：TF1403与TF1312合约1分钟价差 数据来源：Wind资讯、方正期货创新业务部 2.基差交易 期现方面，TF1312合约、TF1403合约、TF1406合约的理论CTD券依然分别是050012.IB、110002.IB以及110008.IB三只券，而在银行间市场成交最活跃且隐含回购利率较高的券依旧是130005.IB。 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.00 3.20 3.40 3.60 3.80 4.00 4.20 4.40 0.25Y 0.5Y 0.75Y 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 涨跌（BP） 2013-09-30 2013-10-08 0.00 0.02 0.04 0.06 0.08 0.10 0.12 94.30 94.35 94.40 94.45 94.50 94.55 94.60 9:15 9:26 9:37 9:48 9:59 10:10 10:21 10:32 10:43 10:54 11:05 11:16 11:27 13:08 13:19 13:30 13:41 13:52 14:03 14:14 14:25 14:36 14:47 14:58 15:09 TF1403-TF1312 TF1312 TF1403 国债期货日报 请务必阅读最后重要事项 第5页 周一，130015.IB以中债估值计算的隐含回购利率为3.6955%，低于7天质押式回购利率，不存在基差交易机会，按收盘净价96.9174计算，隐含回购利率为 3.77%，也不存在基差交易机会。 交易所可交割券中，按实时成交收盘价计算，101308.SZ隐含回购利率9.61%，019308.SH收盘价结算的隐含回购利率为6.9%，其中101308.SZ成交量400万，有可能有机构利用该券进行基差交易操作。 下表为TF131