中证期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 金属组： 王晓黎商品策略 0755-83200841 wxly@citicsf.com 黄福龙金属策略 0755-23991697 hfl@citicsf.com 吴锴铜 0755-83221261 wukai@citicsf.com 郑琼香铅锌 0755-23993742 zhengqxi@citicsf.com 林玲钢材 021-61019872 linl@citicsf.com 陈逍遥焦煤、焦炭 0571-28898752 cxy@citicsf.com 潘亚舒动力煤 0755-83212739 panyashu@citicsf.com 中证研究|焦煤、焦炭季报 2013-10-8 供需维稳两品种重回震荡 本期摘要： 三季度焦煤、焦炭市场回顾：三季度下游补库需求提前使得焦煤、焦炭两品种价格反弹，其中焦煤表现较为突出，期货、现货反弹幅度均居“煤焦钢”产业链三品种首位。不过随着补库需求兑现，焦煤、焦炭逐渐处于盘整格局。 供应成关键，关注季节性影响：就三季度炼焦煤产量来看，总体维稳。其中山西省地方整合煤矿投产进度8、9月份明显放缓。预计今年山西省产能投放力度将小于前期半年报中预估值1亿吨，此外随着三季度安监力度加码，成效显著，预计临近年末以及三中全会，安监力度还在维持。再加上考虑到天气因素以及历史规律，预计四季度仍维持宽松略收紧格局。 炼焦煤进口季节性回升大概率：根据历史数据和季节性分析，四季度以来总体维持增长格局，就具体月份上来看，主要集中在年末11、12月，一般环比增幅在20-30%。不过 ，就今年四季度进口量增加的幅度来看，虽然四季度国际炼焦煤长协价上调至148-152美金/吨，但其上涨给国内市场动力已明显减弱，此外由于今年总体基数较大，因此预计四季度炼焦煤进口量季节性回升为大概率事件，但环比增幅有限，总体仍以澳洲煤进口为主 经营水平回升、关注复产幅度：相较去年炼焦煤价格坚挺，今年原料价格下跌使得炼焦成本下降明显，这在一定程度上使得经营情况好于去年，再加上7月中下旬开始钢厂补库需求提前，两者使得焦化厂开工率明显提高。就四季度焦炭产量来看，根据近年历史数据以及季节性分析，整体呈现稳中有增格局，时间点上来看，主要集中在11、12月份，不过幅度方面考虑到目前开工率已经处于较高水平，进一步大幅提高空间有限，预计四季度产量平均维持在4050万吨左右的水平 产量维持高位，冬储仍有一定希望：从季节性规律来看，受到钢厂在年底进行设备维修的影响，四季度尤其是11、12月份产量环比下降为大概率事件。因此绝对量上来看，四季度生铁对焦煤、焦炭需求或有一定的下降。从近年来历史数据来看，四季度库存维持在16 -20天左右的水平，而目前钢厂库存在14天水平，考虑到今年钢厂整体采购偏谨慎，预计四季度焦炭冬储仍有一定的需求但幅度有限。炼焦煤库存方面来看，目前下游钢厂、独立焦化厂炼焦煤库存量均明显高于去年同期水平。 总结与展望：总体来看，我们认为焦煤、焦炭供需面略有分化，其中供应端来看两者后期复产情况有所不同，焦煤呈现宽松略收紧格局，而焦炭则稳中有增预计四季度产量在4050万吨左右的水平；需求端来看，焦煤相对谨慎，而焦炭下游需求仍有一定的空间，两者供需虽有不同但总体以稳为主。操作上，建议投资者以观望为主。 中证研究|焦煤、焦炭季报 2013年10月8日2 / 10 目录 本期摘要： .............................................................................................................................................. 1一、三季度行情回顾：阶段性反弹，重心震荡上移 ................................................................................ 3二、供应成关键，关注季节性影响 ......................................................................................................... 42.1季节性因素影响短期炼焦煤供应 ....................................................................................................... 42.2 炼焦煤进口季节性回升大概率 .......................................................................................................... 5三、经营水平回升、关注复产幅度 ......................................................................................................... 6四、钢铁产量维持高位，冬储仍有一定希望 ........................................................................................... 8五、四季度焦煤、焦炭市场展望 ............................................................................................................. 9免责声明 ............................................................................................................................................... 10 图1: 焦煤、焦炭期货走势图单位：元/吨 .............................................................................................. 3图2: 煤焦钢产业链原料、产成品价格单位：元/吨、美元/千吨 ........................................................... 3图3: 焦炭期限价差单位：元/吨 ............................................................................................................ 3图4: 前20名焦煤、焦炭净持仓单位：手 ............................................................................................. 3图5: 煤炭行业固定资产投资完成额及增速单位：亿元/% ..................................................................... 4图6: 五省煤炭产量单位：万吨 .............................................................................................................. 4图7: 炼焦煤季节性分析图单位：万吨 ................................................................................................... 5图8: 山西煤炭产量细分单位：万吨 ....................................................................................................... 5图9: 进口炼焦煤利润单位：元/吨 ......................................................................................................... 6图10: 进口炼焦煤季节性分析单位：万吨 ............................................................................................... 6图11: 四季度月度环比增幅单位：% ....................................................................................................... 6图12: 进口澳洲炼焦煤季节性分析单位：万吨 ........................................................................................ 6图13: 焦化厂开工率单位：% .................................................................................................................. 7图14: 焦炭生产利润图单位：元/吨 ......................................................................................................... 7图15: 焦炭季节性产量分析图单位：万吨 ............................................................................................... 7图16: 独立焦化厂焦炭库存单位：万吨 ................................................................................................... 7图17: 粗钢日均产量单位：万吨 .............................................................................................................. 8图18: 生铁产量季节性规律图单位：万吨 ............................................................................................... 8图19: 钢厂、焦化厂炼焦煤库存单位：万吨 ............................................................................................ 9图20: 钢厂焦炭可用天数