香港消费者：8月零售销售增速低于预期，但我们不太担心

2013年10月4日香港消费者8月零售销售增幅低于预期，但我们不太担心上MP OP8月香港零售业销售增长（价值）从7月的9.3％进一步放缓至8.1％（使1月至8月的平均零售销售增长至13％）。继7月之后，连续第二个月也低于市场平均预期（10.1％）。增长放缓主要是由于珠宝和手表业务，随着正常化趋势的持续，其增长从7月的28％降至8月的20％。 ，而其他类别的其他产品则趋于稳定或有所改善。显示有所改善的主要细分市场是服装（8月增长8％，7月增长6％）和百货商店（8月增长23％，7月增长22％）。菲比·王CFA叶业伟尽管收入比较便宜（2012年第四季度和第三季度分别为6％/ 8％，2012年第一季度和第二季度分别为16％/ 10％），但三季度迄今为止的增长（7月至8月为9％）在1H13（第二季度）远远落后于15％ ：16％，第一季度：14％），这引起了市场日益增长的担忧，即该行业正在失去动力。但是，由于出乎意料的淘金热，鉴于1H增长（特别是2季度）的增长出现了扭曲，我们对此不太担心。另外，我们认为，奢侈品销售增长的放缓是另一个因素。毫无疑问，由于基数上升，放松行业增长是自然趋势，但我们预计，在中国游客的持续支持和稳定的本地消费环境的支持下，香港的零售销售将保持稳定。关键的下行风险是由于政府可能采取措施限制中国游客到香港而产生的政府政策风险，尽管我们认为可能性很小。重申对莎莎（178HK），利福（1212HK）和六福（590HK）的买入；并维持对周大福（1929HK）的中性评级。图1：按主要类别划分的香港零售额增长2013年6月2013年7月2013年8月1月– 8月13日整体成长14.7%9.3%8.1%13%珠宝，钟表43%28%20%30%耐用消费品-11%-10%-10%6%服饰11%6%8%9%百货商店28%22%23%21%化妆品和药品16%10%9%12%资料来源：香港特别行政区政府统计处图2：香港每月零售额增长（十亿港元）45香港零售（LHS）零售额增长（RHS）（同比％）45％3535%2525%1515%55%-5-5%-15-15%资料来源：香港特别行政区政府统计处从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉部门说明消费者自由裁量部门Feb-09 Apr-09 Jun-09 Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Feb-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct- 12月11日至2月12日至12月12日至6月12日至12月12日至12月12日至12月12日至12月13日至2月13日至4月13日至6月13日至13日 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12- 12月12日至12月12日8月12日至12月12日至10月12日至12月12日1月13日至2月13日至3月13日至13月13日至5月13日至6月13日至13月13日Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12- 12月12日至12月12日8月12日至12月12日至10月12日至12月12日1月13日至2月13日至3月13日至13月13日至5月13日至6月13日至13月13日Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12- 12月12日至12月12日8月12日至12月12日至10月12日至12月12日1月13日至2月13日至3月13日至13月13日至5月13日至6月13日至13月13日Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12- 12月12日至12月12日8月12日至12月12日至10月12日至12月12日1月13日至2月13日至3月13日至13月13日至5月13日至6月13日至13月13日消费者自由裁量部门2013年10月4日 图3：按部门划分的香港零售额增长(% )50403020100-10 服饰(% ) 百货商店35302520151050(% )80706050403020100-10 犹太人埃勒＆女巫(% ) 化妆品和药品35302520151050资料来源：香港特别行政区政府统计处从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉2 消费者自由裁量部门2013年10月4日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉3图4：香港大陆游客来港人数增长 （百万）3530252015内地旅客人数（LHS）同比增长（RHS）40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%（百万）4035302520151050内地旅客人数（LHS）同比增长（RHS）45%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013一月至八月50%40%30%20%10%0%（百万）252015105当天游客人数（LHS）同比增长（RHS）60%50%40%30%20%10%0%（百万）2520151050当日游客人数（LHS）同比增长（RHS）61%2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013一月至八月70%60%50%40%30%20%10%0%（百万）252015105过夜游客人数（LHS）同比增长（RHS）42%50%40%30%20%10%0%-10%（百万）1614121086420过夜游客人数（LHS）同比增长（RHS）2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013一月至八月40%30%20%10%0%资料来源：香港旅游发展局24%26%24% 24%14%8%9%7%2%19%36%33%31% 29%29%25%24%31%31%28%30%24%23%24%24%23%25%21%17%23% 23%23% 25%16%13%19%22%21%14%14% 14%0%48%46%43% 42%35%45%42% 42%37% 37%34%34%31% 30%36%32% 27%36% 34% 37%28% 29% 28%22%30% 29% 20%23%18%12%1%15%35%33%37%32%24%17%21%14%11%1%26% 26%24%21%23%20%15%12%17%15% 14%12%14%18% 18% 20%13%10%16%10%14%15%15%8%9%12% 13%4%-1%-5%-5%37%20%21%17%16%11%8%2% 5%3%3%1月11日1月11日1月11日11年2月11年2月11年2月11月3日11月3日11月3日11年4月11年4月11年4月11年5月11年5月11年5月11年6月11年6月11年6月2011年7月11日至8月11日11年7月2011年7月11日至8月11日11年8月9月11日9月11日9月11日11月10日11月10日11月10日11月11日11月11日11月11日12月11日至1月12日11月12日12月11日至1月12日1月12日2012年2月2012年2月2012年2月12月3日12月3日12月3日12年4月12年4月12年4月12年5月12年5月12年5月12月6日12月6日12月6日12月7日12月7日12月7日12月8日12月8日12月8日12月9日12月9日12月9日2012年10月2012年10月2012年10月12月11日12月11日12月11日12月12日1月13日2月13日12月12日12月12日1月13日2月13日13年1月13年2月13年3月13年3月13年3月13年4月13年4月13年4月13年5月13年5月13年5月13年6月13年6月13年6月2013年7月13日至8月13日2013年7月13日至8月13日2013年7月13日至8月13日 消费者自由裁量部门2013年10月4日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉4图5：香港零售业的估值比较公司彭博社码评分Mkt帽（百万港元）价钱3/10/13–––– PER（x）––––2013财年2014财年净利润增长（％）2013财年2014财年收入增长（％）2013财年2014财年 - - 产量 （％） - -2013财年生活方式1212 HK购买27,02616.3612.811.313149103.13.5莎莎国际178港币购买25,6029.0425.321.8211618152.83.3六福＃590港币购买14,81625.1510.07.9172744214.05.1周大福＃1929香港中性113,80011.3819.016.691526182.12.4咖啡厅＃341 HKNR14,19124.6523.019.913159123.33.8周生生116香港NR15,67123.1513.010.9221934102.83.3佐丹奴国际机场709港元NR11,3037.2414.312.7(6)148105.56.0皇帝守望887港币NR4,8180.7014.010.9(16)276101.92.7永旺商店984港币NR3,08411.86呐呐呐呐呐呐呐呐资讯科技有限公司*999港币NR2,8512.3210.67.2(38)536122.53.8卓悦集团653 HKNR5,2651.7618.714.7302313134.45.4YGM＃375港币NR2,80616.9211.69.68216126.97.6Stelux＃84香港NR2,9092.7810.38.1192611122.83.5东方手表＃398港币NR1,4782.5911.99.6(22)24782.42.9平均15.012.452315133.44.1*公司截至2月底。其2014/2015财政年度数据显示为FY13E / 14E，以方便进行数据比较。 ＃公司截至3月底。其2014/2015财政年度数据显示为FY13E / 14E，以方便进行数据比较。资料来源：公司，彭博社，交银国际估计 消费者自由裁量部门2013年10月4日从彭博资讯下载我们的报告：BOCM〈输入〉5交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦11楼主线：+ 852 3710 3328传真：+ 852 3798 0133评分系统公司评级行业评级买入：预计在12个月内有超过20％的上涨空间跑赢大盘（“ OP”）：预计在12个月内有超过10％的上涨空间LT买入：预期在20个月内有超过20％的上涨空间，但超过12个月的市场表现（MP）：预期低波动中性：预期低挥发性跑输大市（“ UP”）：预计12个月内将下跌10％以上卖出：预计12个月内将下跌20％以上研究团队研究负责人@ bocomgroup.com@ bocomgroup.com郑浩文，CFA，CPA，CA(852) 2977 9393成龙战略经济学洪浩（CFA）(852) 2977 9384好红李妙贤(86) 10 8800 9788 - 8043庙县银行业务金属与采矿杨