白糖日报 第0页 白糖期货日报 Sugar daily Report 郑糖冲高滑落 反弹乏力 要点： 隔夜外盘：本周四ICE糖市原糖期货价格创6个月以来的新高，受助于10月合约到期前投资者将合约展期至3月合约的推动，糖价曾冲击了4个半月以来最高点。但各合约收盘价变动甚微。 权威报告：巴西蔗产联盟Unica报告称，9月前两周，巴西中南部地区的糖产量较2012年同期下滑5.6%，至近300万吨。 每日数字：Beta San Miguel的出口主管表示，2013/14年度（10月1日开始）墨西哥糖产量或达620-630万吨。向美国出口糖数量或达160万吨，墨西哥计划提高向全球市场的出口量。 操作策略： 隔夜原糖期货价格交投平淡，期价变动甚微。国内郑糖昨日冲高滑落，受节前资金谨慎情绪影响，缺乏上攻动力。建议：前期依据提示入场的郑糖1401短线多单尚未离场者择机平仓。 方正期货研究所农产品组 研究员：崔娟 执业编号：F0272099 Email：867598047@qq.com 电话：0731-84319306 2013年9月27日星期五 行情预测：震荡 相关市场指数图表 请务必阅读最后重要事项 资料来源：Wind资讯、方正期货 合约 昨收盘 涨跌幅 % ICE美糖03 18.19 0 美元指数 80.532 0.27 NYMEX原油11 103.03 0.36 白糖日报 第1页 1、宏观和基本面动态 1）全球供应过剩尚未逆转 全球糖市已经连续两个榨季笼罩在供求过剩的阴霾中，预计2013/14榨季还将持续。据最新的国际糖业组织（ISO）数据，估计2013/14制糖年全球食糖过剩量将从2012/13制糖年的1030万吨缩减至450万吨，估计拟于2013年10月份开始至2014年9月份结束的2013/14制糖年全球食糖产量同比将减少210万吨，达到1.808亿吨的水平，这是自2008/09制糖年以来产量的首次下滑。 巴西：巴西蔗产联盟（Unica）数据显示，由于8月上半月主产区天气干燥，有利于甘蔗压榨工作的进行。8月上半月中南部甘蔗压榨量从7月下半月的4430万吨增至4630万吨，同比也增加了4.7%，创4月份开榨以来的最高纪录。2013/14年度截至8月16日中南部甘蔗压榨量已达3.151亿吨，同比增加21%。8月上半月甘蔗生产乙醇和糖的比例分别为52.2%和47.8%，上一年度这一比例分别为48.5%和51.5%。2013/14年度截至8月上半月甘蔗产糖比例仅为43.7%左右，上一年度为47.8%。则以能获得的最新数据——截止8月半的数据为基础，计算： 2012/13榨季榨糖甘蔗量： 5.36*51%=2.7336亿吨 ； 2013/14榨季榨糖甘蔗量： 5.845*43.7%=2.554亿吨； 按上年含糖率11.9%估算，2013/2014巴西中南部产量预估为3040万吨，比预估值3547万吨少500万吨，即如果13/14榨季甘蔗加工乙醇比例能维持在均值为56.3%，将改善全球食糖供求过剩局面。 泰国：泰国2012/13榨季生产已经结束，累计产糖1002万吨，略高于预期的970万吨。泰国是全球第二大糖出口国，由于需求增加，2012年11月开始的一年国内食糖消费配额由最初的250万吨提高至266.5万吨。据泰国相关消息，因政府鼓励稻米和玉米农户转种甘蔗，泰国甘蔗产量或在五年内增至2.2亿吨，对应产糖量约将翻番。 在未得到泰国具体转种数据的情况下，暂估计2013/14榨季泰国甘蔗产量约为1.07亿吨，产糖约1100万吨。泰国每年食糖消费量约300万吨，意味着明年将有800万吨的糖可供出口。泰国糖主要出口至印尼、日本、柬埔寨、韩国和马来西亚等亚洲国家。 印度：2012/2013年度印度糖产量约2480万吨，较其国内消费高180万吨。6月市场预估：受干旱天气影响，马邦、卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦甘蔗种植面积减少，其中，印度第一大产糖邦马邦糖产量可能下降25%，至600万吨的水平；第三大产糖邦卡纳塔克邦甘蔗产量将下降20%。但自6月1日季雨开始以来，印度两大糖生产区马邦和北方邦降雨量高于正常水平，降雨量增加有助于甘蔗作物恢复，目前作物状况良好。最新市场预计数据为：2013/14年度（10开始）印度糖产量可能较上年减少5.2%，至2370万吨（高于上月预估的2225万吨），国内需求约为2300万吨，期初库存或达850-900万吨。 因期初库存和预期产量充足，2013/14年度印度将有充足供应满足当地需求。印度食糖主要用于本国使用，少量用于出口，按往年经验，只要印度能实现自给自足，则对糖价的影响偏于利空。 白糖日报 第2页 表1：13/14榨季各主要产糖国和出口国预估食糖产供销数据（单位：万吨） 国家 产量 国内消费 巴西 3040 1170 印度 2370 2300 泰国 1100 280 澳大利亚 450 130 数据来源：昆商糖网，方正期货研究所 表2：1980~2013年6月ICE原糖月涨跌概率 1980~2013.6 上涨概率 备注 1月 16/34 2月 17/34 3 15/34 4 12/34 5 12/34 6 21/34 北半球夏季来临（南半球陆地少，人口基本分布在北半球），饮料需求促进白糖需求 7 19/33 8 14/33 9 17/33 10 21/33 印度斋月 11 17/33 12 19/33 数据来源：文华财经，方正期货研究所 2）主要含糖食品市场增速有所回暖 从国家统计局公布的数据来看，2013年上半年下游消费需求有所回暖，主要含糖食品产量基本处于快速增长状态。2013 年7 月，碳酸饮料同比增速21.42%，乳制品增速2.63%，罐头增速2.30%，软饮料增速3.56%，糖果增速8.48%。受2011年基数相对较大影响，2012年罐头、乳制品、软饮料、碳酸饮料、糖果等产量增速相比2011都有明显减缓，但经过2012年的调整期，2013年数据有所好转，主要含糖食品大部分月份实现了较快增长。 从食糖的消费量及含糖食品的产量来看，在食糖价格低迷、替代品竞争优势削弱的情形下，考虑到白糖在口感等方面的固有优势，对于食糖消费需求不必太悲观。随着白糖价格的一路下跌，自2012年7月以来，玉米生产的淀粉糖按白糖同等糖度折算（按同一月份期货合约价格折算，如玉米1309与郑糖1309），其价格优势都为负，在目前的比价下，淀粉糖已无价格优势可言，且白糖相对玉米生产淀粉糖的价格优势在扩大。 表3：主要含糖食品当月同比增速（单位：%） 罐头 乳制品 软饮料 碳酸饮料 糖果 白糖日报 第3页 2012-01 10.79 -0.93 -33.41 -13.35 -17.97 2012-02 32.23 4.88 26.60 10.42 8.19 2012-03 10.91 6.41 14.70 4.03 17.27 2012-04 19.46 5.69 9.30 -0.24 17.35 2012-05 8.36 7.83 10.30 1.79 4.11 2012-06 6.50 4.74 5.70 2.78 6.67 2012-07 11.12 -6.22 12.50 -5.06 16.98 2012-08 -7.84 0.04 12.30 4.28 -3.20 2012-09 -22.32 12.20 15.80 8.90 12.31 2012-10 6.14 10.11 8.30 3.29 5.24 2012-11 10.38 16.35 4.30 -9.32 8.96 2012-12 20.05 18.65 26.50 -16.04 -2.57 2013（01-02） 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 22.27 -6.09 15.43 21.18 9.3 2.30 13.99 8.07 9.18 10.54 13.77 2.63 18.80 17.90 13.90 4.45 9.14 3.56 14.22 25.10 2.50 14.88 11.78 21.42 -6.25 0.17 4.47 8.63 19.56 8.48 资料来源：Wind,方正期货研究所 3）边际成本价附近不宜过于悲观 对应475元/吨的甘蔗收购价格，大型糖企白糖平均制作成本（含员工薪资）在5600-5700元/吨之间，中小型糖厂制糖成本在5700-5800元/吨之间，目前现货价格位于白糖平均成本区间。边际成本在4800-5100元/吨左右。从往年的走势可知，在“收储之手”的举托下，市场出现恶性供给过剩几率极微，糖企以低于边际成本价销售糖价概率极低，因此，对于12/13年度白糖现货价格，在5000元/吨附近有较强支撑。但如果2013/2014榨季甘蔗收购价下调，则边际成本区也将相应下移。 需要说明的是：从市场角度来说，“支撑是用来打破的”往往应验，因此，强调成本支撑本身无意义，在此处强调边际成本主要是源于对政府的寄望。在政府限定甘蔗收购价格的情况下，糖价出现低于边际成本的恶性下跌很可能会引致今后增产年份糖企在甘蔗收购上的大面积“变相违约”，政府呵护下的白糖产业链将遭遇重大破坏，而今年糖价低迷，这种变相违约现象已经在云南小部分地区存在。这种违约一旦扩大，国内白糖产业链将难以为继，或沦陷为“大豆第二”，这样一来，广西、云南等地农民创收及稳定问题都将成为政府难题。所以，从政策意义上来分析，维持边际成本至关重要。 图1：历年边际成本与合约走势 白糖日报 第4页 数据来源：中糖协，方正期货研究所 3、操作策略 隔夜原糖期货价格交投平淡，期价变动甚微。国内郑糖昨日冲高滑落，受节前资金谨慎情绪影响，缺乏上攻动力。建议：前期依据提示入场的郑糖1401短线多单尚未离场者择机平仓。 白糖日报 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正期货所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正期货研究所 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-84318087 邮编：410008 方正金融，正在你身边。