库存数据德意志银行市场研究评分购买亚洲中国属性公司华润土地警报路透社彭博交易所代号1109.HKADR股票代号1109 HK信息系统HKG1109BUS16942S1050日期2013年9月16日公司更新售价2013年9月16日（港币）22.80目标价-12月（港元）27.2752周范围（港元）24.20-16.36恒生指数22,915达到2013财年销售目标的77％已经13年首8个月的合约销售额同比增长29％至438.3亿人民币华润置地今日宣布，8月13日的合同销售金额为人民币438.3亿元，同比增长29％，合同建筑面积同比增长22％至3.782平方米，而13年8月的合同销售均价为人民币11,589元每平方米，同比增长6％。 8月的主要贡献来自惠州的小景湾项目启动，曾荫权研究分析师（+852）2203 6256市值（港元）132,815同比下降8％，按月销售的合同建筑面积同比下降12％至507ksqm，按月合同销售的均价为人民币10,868元每平方米，同比增长5％。尽管8月份的销售表现疲软，这在我们的预期范围内，鉴于8月份传统的淡季，CR Land却取得了大股东华润集团有限公司 (65.05%)自由流通量（％）342013年全年合同销售目标570亿人民币的77％，远高于行业平均水平的65％，我们预计华润置地在2013年的剩余4个月内将能够超越其570亿人民币的目标，尤其是考虑到公司2H13的资产超过600亿人民币，其中300亿人民币用于新项目。每日平均交易价值（美元）28.87月租金收入同比增长32％至4.1亿港元华润置地还报告称，2013年7月，其租金收入同比增长32％至YE2012年12月31日2013年2014E销售（港元）43,789 54,62862,3894.1亿港元，13年首七个月的租金收入为27.0亿港元，较去年同期上升净利10,568.69,828.2 12,883.0同比增长34.8％公司新任董事长对中国的零售业务非常乐观，公司将继续保持优势地位，并通过优质的物业管理服务提供最佳的物业质量。我们预计前海项目的华润置地将增加资产净值在我们看来，就华润置地最近在前海获得的土地而言，凭借其建筑质量以及随着前海区积累的临界数量越来越大，我们认为该公司将能够为该新项目取得更高的均价和更高的租金。我们相信，对于华润置地而言，平均资本价值达到人民币70,000 /平方米并不困难。此外，根据我们的情景分析，如果我们假设平均资本价值为人民币70,000元每平方米，建筑成本加上利息成本约为人民币20,000每平方米每平方米，开发期为5年，那么这个新项目将使我们对华润置地的估计资产净值提高约3.5％。令人信服的估值；鉴于资产负债表稳健，我们预计资产净值将增长华润置地的资产净值折让为33％，远低于其历史平均水平。此外，它的市盈率为13.5倍2013年预期市盈率和10.3倍2014年预期市盈率–接近历史区间的“ -1SD”水平。我们的目标价27.27港币较我们的每股资产净值34.09港币有20％的折让。我们预计其将继续在中国商品住宅市场中获得越来越大的市场份额，并凭借其优质的优质投资物业组合获得高租金收入增长。我们还看到了更多的资产净值增强鉴于华润置地在1H13拥有稳固的财务状况和严格的土地储备管理，未来将有更多的扩张机会。风险：紧缩程度超出预期；销售额低于预期；意外的经济波动。（港元） 德意志银行每股盈利（港元）1.24 1.69 2.21市盈率（x）12.6 13.5 10.3收益率（净额）（％）2.1 1.5 1.5德意志银行/香港德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为做出投资决定的单一因素。以上观点准确反映了有关主体公司及其证券的作者的个人观点。在本报告中，他们没有，也不会接受任何提供特定建议或意见的补偿。如有其他披露，请访问资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行关键数据合约销售额约为7亿人民币，认购额为20亿人民币。市值（百万美元）17,1282013年8月，公司实现合同销售收入55.1亿元人民币，已发行股份（百万）5,827.0