证券行业10月经营数据点评：估值底部区间振荡，把握逢低布局时机

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2017年11月09日 证券行业10月经营数据点评： 估值底部区间振荡，把握逢低布局时机 行业分类：证券行业 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：赵律 证券执业证书号：S0640517040001 研究助理：张博文 证券执业证书号：S0640117010003 电话：010-64818321 邮箱：zhaolv@avicsec.com 推荐评级 中性 基础数据 上证指数 3393.34 行业指数 6488.85 总市值（亿元） 22974 PB 2.23 近一年行业表现 数据来源：Wind 概况  10月，A股29家上市券商（不含财通证券）实现营业收入合计172.66亿元，净利润合计70.01亿元，环比分别下降12.35%和下降14.38%，同比（可比口径）分别上升7.83%和上升4.52%。1-10月，累计实现营业收入合计1607.18亿元，净利润合计655.27亿元，累计同比（可比口径）分别下降6.93%和下降10.61%。累计净利润同比降幅较9月份明显缩小。 观点  2017年10月18日，党的第十九次全国代表大会隆重举行。十九大报告作出了中国特色社会主义进入了新时代的重大政治论断。关于贯彻新发展理念和建设现代化经济体系，十九大报告指出，加快完善社会主义市场经济体制，深化投融资体制改革，发挥投资对优化供给结构的关键性作用，深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。证监会传达学习和贯彻党的十九大会议精神，提出切实抓好资本市场改革发展稳定工作，在深入学习贯彻党的十九大精神的基础上，落实好全国金融工作会议的各项部署，抓好资本市场服务实体经济、防控风险和深化改革三项任务。 预计围绕金融服务实体经济这一核心要求，监管促使行业转型升级的思路将继续延续，促进证券行业主动加快从只顾眼前漫无目标的无序扩张向依靠提升金融服务能力和质量的可持续发展道路的回归。预计证券行业将加速两极分化，专业能力、风控能力、运营能力过硬的证券公司将脱颖而出。预计在行业各项基础具备的情况下，金融创新将扎实推进。  经纪业务：预计二级市场转暖趋势仍将持续，成交金额将继续恢复。10月，A股日均成交金额4650亿元，环比下降14.69%， 2 证券行业月报 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同比增长1.96%，自8月份以来连续三月同比增长。1-10月累计成交金额较去年同比下降9.89%，降幅自7月连续收窄。由于去年11月是去年月日均成交金额高点，今年11月经纪业务将面临重大挑战。  投行业务：预计IPO发行速度将小幅放缓，增发恢复将有所加快；债券承销将继续弱于去年。10月投行完成股权项目融资规模1815亿元，环比上升78.20%，同比上升21.66%，回升势头良好。1-10月累计股权融资规模13518亿元，累计同比减少22.50%。10月债券承销规模4178亿元，环比下降7.88%，全年累计承销34210亿元，累计同比下降22.45%，降幅较9月继续收窄。  信用交易：预计融资融券余额将维持增长趋势。10月融资融券日均余额9927亿元，环比增长10.67%，同比增长10.08%，增幅明显。股票质押月交易参考市值1237亿元，环比下降33.11%，同比下降30.38%。1-10月股票质押累计交易参考市值17353亿元，同比下降17.89%。  资产管理：预计集合理财月度新发行规模将随二级市场活跃度好转而逐渐恢复，企业资产证券化月度新发行规模受融资需求支撑有望维持在较高水平。集合产品，10月新发行份额176.04亿份，自8月份以来连续增长，1-10月累计新发行份额2014.96亿份，同比下降34.85%，降幅继续扩大。企业资产证券化产品，10月新发行规模632.86亿元，环比下降29.27%，1-10月累计新发行规模5779亿元，同比增长64.35%。  板块估值在底部区间振荡趋势明显。券商板块估值在前期受证金配置带动快速上升后回落势头明显，市净率（剔除负值或大于50）体现出较明显的底部区间振荡趋势。虽然2017年证券行业整体业绩依然难言乐观，但预计2018年将有望恢复增长。证券板块短期内存在交易性机会，中长期建议把握估值交易性回落间隙逢低配置。 图表1：10月上市券商收入利润变化情况（合并同一主体） 营业收入 净利润 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 东方证券 150.65% 37.56% 57.12% 东方证券 274.14% 55.09% 57.17% 山西证券 -8.80% -17.45% 15.61% 山西证券 -55.11% -51.97% 13.99% 兴业证券 175.27% 85.24% 10.51% 海通证券 26.20% 30.99% 11.76% 海通证券 45.42% 34.77% 7.07% 中信证券 127.59% 84.21% 8.19% 国元证券 4.38% -7.51% 4.82% 华泰证券 1.95% -22.11% 5.05% 中信证券 98.45% 70.63% 2.40% 兴业证券 220.80% 89.58% 0.59% 华泰证券 2.17% -18.24% 1.74% 国元证券 -17.63% -2.81% -2.06% 招商证券 -15.18% -20.94% 1.60% 广发证券 -2.06% -2.14% -7.37% 长江证券 -32.15% -55.75% -1.24% 中国银河 -50.62% -47.66% -10.92% 东兴证券 9.68% -37.61% -1.45% 招商证券 -26.98% -25.38% -12.15% 国金证券 5.50% 35.95% -8.35% 申万宏源 -24.31% -59.81% -13.93% 广发证券 2.52% -4.04% -8.42% 东兴证券 16.10% 36.99% -15.12% 太平洋 6.19% -70.92% -9.23% 国泰君安 8.54% -20.43% -16.98% 申万宏源 -32.63% -49.23% -12.98% 国金证券 -0.91% 58.61% -17.58% 中国银河 -42.21% -44.71% -13.04% 光大证券 -60.68% -64.05% -18.67% 光大证券 -41.57% -49.76% -13.13% 西部证券 4.24% -37.88% -20.47% 西部证券 20.06% -22.33% -13.48% 国信证券 -45.92% -30.59% -21.86% 国信证券 -33.85% -30.88% -15.11% 中原证券 -7.59% -49.06% -23.04% 东吴证券 -41.30% -54.20% -17.42% 安信证券 -52.74% -27.29% -23.76% 3 证券行业月报 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国泰君安 0.17% -23.60% -18.70% 长江证券 -80.29% -85.41% -24.76% 安信证券 -18.11% -12.20% -18.82% 东北证券 -34.98% -79.52% -39.92% 中原证券 -34.86% -64.75% -18.96% 东吴证券 -74.52% -68.03% -43.34% 方正证券 -31.10% -51.76% -27.36% 方正证券 -70.49% -78.36% -50.57% 西南证券 -18.45% -54.96% -28.27% 国海证券 -120.73% -116.35% -52.09% 东北证券 -39.97% -62.26% -29.11% 西南证券 -790.73% -131.82% -52.65% 国海证券 -81.02% -70.54% -38.67% 太平洋 -32.30% -96.62% -56.04% 第一创业 -8.80% -37.37% // 第一创业 -26.70% -52.09% // 华安证券 // -43.23% // 华安证券 // -44.64% // 浙商证券 // -28.72% // 浙商证券 // -41.30% // 财通证券 // // // 财通证券 // // // 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表2：月度日均股票成交金额恢复趋势良好 图表3：月度日均融资融券余额稳步增长 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表3：月度股票承销规模整体弱于去年同期（亿元） 图表4：增发家数下半年以来持续恢复 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 4 证券行业月报 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表5：月度债券承销规模下半年以来有所恢复（亿元） 图表6：月度企业ABS发行规模继续保持在较高水平 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表6：券商板块PB在底部区间振荡，把握回落机会逢低配置 数据来源：Wind，中航证券研究所 5 证券行业月报 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 赵律，证券执业证书号：S0640517040001，2013年加入中航证券，从事证券行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查