证券行业4月经营数据点评：业绩增速处于底部区间，个体成长分化显现

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 2017年05月09日 证券行业4月经营数据点评 业绩增速处于底部区间，个体成长分化显现 行业分类：证券行业 股市有风险 入市须谨慎 中航证券金融研究所 分析师：赵律 证券执业证书号：S0640517040001 研究助理：张博文 证券执业证书号：S0640117010003 电话：010-64818321 邮箱：zhaolv@avicsec.com 推荐评级 中性 基础数据 上证指数 3154.66 行业指数 6458.14 总市值（亿元） 18720.55 流通A股市值（亿元） 13564.96 PE（TTM） 33.50 近一年行业表现 数据来源：Wind 概况  4月，A股28家上市券商实现营业收入合计127.16亿元，净利润合计46.98亿元，环比分别下降38.63%和下降53.62%，同比（可比口径）分别下降16.79%和下降23.23%。1-4月，累计实现营业收入合计576.76亿元，净利润合计237.37亿元，累计同比（可比口径）分别下降12.28%和下降10.19%。累计净利润同比降幅较3月扩大。 观点  证券行业业绩增长面临压力，增速虽然存在继续下降可能，但已处于底部区间。  经纪业务，预计股票市场成交金额较去年降幅将逐渐缩窄。4月，A股日均成交金额5088亿元，环比增长1.59%，环比三连增。1-4月累计成交金额较去年同比下降18.15%，降幅与3月持平。4月证券交易结算资金日均余额13405亿元，同比下降19.89%，降幅较3月缩窄，环比增长1.22%，环比三连增。  投行业务，预计股票发行规模将继续高于去年，债券承销规模将持续低于去年。4月证券公司完成上市公司股权融资1527亿元，环比增长29.62%，增速较3月小幅提升。1-4月累计股权融资规模7331亿元，累计同比增长7.41%，累计增速放缓。4月债券承销规模3881亿元，与3月持平，同比增长4.34%。1-4月累计10814亿元，累计同比下降38.68%，降幅较3月大幅减少。  信用交易，预计融资融券日均余额将维持小幅高于去年。4月融资融券日均余额9278亿元，环比微涨0.89%，同比增长5.22%，同比三连增。股票质押新增未解押交易参考市值1729 2 [证券行业月报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亿元，环比下降31.45%，1-4月累计新增未解押交易参考市值7076亿元，同比增长221.96%。预计累计新增未解押交易参考市值同比增速将有所缩窄。  资产管理：预计集合理财新发行规模将继续下降，企业资产证券化累计新发行规模同比增速将逐渐缩窄。集合业务方面，4月新发行份额129.23亿份，环比下降64.52%，1-4月累计新发行份额817.62亿份，同比下降28.56%，降幅有所扩大。企业资产证券化产品，4月新发行规模281亿元，环比下降53.32%，1-4月累计新发行规模1514亿元，同比增长99.88%，增速较3月降低。  上市券商成长能力出现分化。1-4月，山西、东方、华泰、兴业、国元等5家券商累计营业收入同比增速为正。山西、东方、华泰、中信、海通等5家券商累计净利润实现两位数增长，领先上市券商整体水平。参考一季报情况，一季度手续费及佣金净收入项（经纪+投行+资管），华泰证券降幅3.46%，位列上市券商同比降幅第二少，主要业务板块表现出较好的抵御市场回调的能力。综合考虑1-4月业绩增长情况，建议对华泰证券予以关注。 图表1：4月上市券商收入利润变化情况（合并同一主体） 营业收入 净利润 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 证券公司 同比 环比 累计同比↓ 山西证券 -25.03% -44.98% 49.68% 山西证券 -45.37% -55.19% 66.49% 东方证券 0.79% -63.91% 40.19% 东方证券 -70.22% -87.05% 32.53% 华泰证券 -14.56% -28.86% 8.15% 华泰证券 -6.12% -30.26% 18.40% 兴业证券 2.49% -37.79% 6.02% 中信证券 -51.17% -70.97% 16.12% 国元证券 -27.31% -41.26% 5.48% 海通证券 -2.38% -47.73% 15.87% 海通证券 1.60% -13.46% -1.96% 中原证券 91.54% -61.68% 6.08% 长江证券 -9.45% -28.83% -2.58% 广发证券 8.47% -6.45% 5.53% 广发证券 -5.18% -7.82% -3.75% 东吴证券 687.29% -50.78% 3.77% 中信证券 -40.93% -59.76% -6.48% 中国银河 19.77% -34.67% 1.61% 东吴证券 120.93% -34.89% -9.52% 兴业证券 -25.90% -63.99% -1.66% 中原证券 -9.50% -53.04% -10.45% 申万宏源 95.42% -53.93% -5.37% 申万宏源 -3.37% -43.88% -10.58% 国信证券 -19.40% -32.35% -14.09% 东兴证券 -25.02% -41.90% -10.76% 东北证券 -136.26% -75.19% -15.50% 招商证券 -32.11% -45.90% -11.80% 光大证券 -62.41% -81.18% -17.29% 国金证券 -21.14% -7.56% -12.20% 西部证券 17.35% -51.93% -18.04% 中国银河 -4.31% -34.39% -13.15% 国元证券 -51.98% -43.95% -18.05% 光大证券 -31.02% -53.49% -14.24% 东兴证券 -38.58% -57.55% -19.36% 东北证券 -374.83% -50.38% -15.60% 招商证券 -43.35% -54.05% -20.38% 方正证券 19.45% -4.67% -18.04% 国金证券 -33.20% 5.67% -22.25% 国信证券 -19.34% -18.36% -18.18% 长江证券 -44.84% -60.00% -28.14% 西部证券 4.65% -38.41% -21.51% 国海证券 -27.58% -66.07% -29.93% 国海证券 -10.59% -33.83% -23.41% 方正证券 -6.20% -47.78% -31.40% 西南证券 -46.80% -53.77% -33.17% 国泰君安 -27.63% -65.69% -31.88% 安信证券 -48.01% -18.27% -35.44% 安信证券 -50.64% -23.62% -36.35% 国泰君安 -25.87% -54.99% -37.89% 西南证券 -84.03% -70.23% -78.91% 太平洋 -98.54% -99.08% -47.57% 太平洋 -312.85% -235.31% -349.39% 3 [证券行业月报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 第一创业 16.62% -28.90% // 第一创业 14.72% -59.02% // 华安证券 // -42.90% // 华安证券 // -56.74% // 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表2：日均成交环比连增，日均保证金连续三月回升 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表4：融资融券日均余额环比正增长，同比三连增 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表3：股票融资环比连增，债券累计同比降幅缩窄 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 图表5：企业资产证券化累计新发行规模同比正增长 数据来源：Wind，中航证券金融研究所 4 [证券行业月报] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资评级定义 我们设定的上市公司投资评级如下： 买入 ：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平，股价绝对值将会上涨。 持有 ：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若，股价绝对值通常会上涨。 卖出 ：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平，股价将不会上涨。 我们设定的行业投资评级如下： 增持 ：预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。 中性 ：预计未来六个月行业增长水平与中国国民经济增长水平相若。 减持 ：预计未来六个月行业增长水平低于中国国民经济增长水平。 我们所定义的综合指数，是指该股票所在交易市场的综合指数，如果是在深圳挂牌上市的，则以深圳综合指数的涨跌幅作为参考基准，如果是在上海挂牌上市的，则以上海综合指数的涨跌幅作为参考基准。而我们所指的中国国民经济增长水平是以国家统计局所公布的国民生产总值的增长率作为参考基准。 分析师简介 赵律，证券执业证书号：S0640517040001，2013年加入中航证券，从事证券行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 免责声明： 本报告并非针对或意图送发或为任何就送发、发布、可得到或使用本报告而使中航证券有限公司及其关联公司违反当地的法律或法规或可致使中航证券受制于法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证券。未经中航证券事先书面授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照只用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请或向人作出邀请。中航证券未有采取行动以确保于本报告中所指的证券适合个别的投资者。本报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中航证券不会因接受本报告而视他们为其客户。 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被中航证券认为可靠，但中航证券并不能担保其准确性或完整性，而中航证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任，除非该等损失因明确的法律或法规而引致。并不能依靠本报告以取代行使独立判断。中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融交易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下可于发送材料前使用此报告中所载资料或意见或他们所根据的研究或分析。