银行业8月金融数据点评：资金需求保持回暖企稳,直融反弹,银行流动性和资产结构调整趋于缓和

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 银行业 行业动态点评 2013年9月11日 证券研究报告 分析师 黄 飙 0755-83516204 执业证书编号S1070512060001 联系人 屈 俊 0755-83557365 从业证书编号S1070112070054 投资评级：推荐（维持） 行业表现 数据来源：wind 相关报告 对公贷款投放继续回暖，基本面企稳和估值底部进一步明确——7月金融数据点评 流动性风暴拉低存款货币，实体经济资金需求小幅反弹——6月金融数据点评 基本面存进一步放缓趋势，外汇占款增长或因20号文而显著回落——5月金融数据点评 对公贷款需求偏弱，直接融资受8号文影响较小——4月金融数据点评 新增贷款期限拉长，反映弱复苏和局部复苏格局延续——3月金融数据点评 资金需求保持回暖企稳，直融反弹，银行流动性和资产结构调整趋于缓和 ——8月金融数据点评 投资建议： 8月的金融数据继续显示对公资金需求保持企稳回暖、个贷继续保持高增长，此外还显示流动性紧张格局有所缓和，这使得直接融资明显反弹，银行减持票据行为也得到显著减弱。总体而言我们认为银行业基本面企稳并温和回暖态势仍将保持数月，当前板块估值底部确定，加上改革红利和主题投资带来估值修复新动力，板块面临较好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级。 要点：  贷款投放保持小幅回暖态势：1. 8月新增人民币贷款7113亿，则前7月共新增6.5万亿，同比增长6%，增幅环比小幅回落（1-5、6、7月分别为7%、5%和6%）。总贷款余额同比增速为14.1%，增速亦环比小幅回落。2. 从结构看，一般性贷款新增7163亿，同比大幅增长30%，环比由于7月基数较高而出现小幅回落；前8月的新增一般性贷款（6.2万亿）同比增速小幅提升至27%，增速较高。  对私贷款保持高位，银行资产结构调整和流动性趋于缓和：1. 从各项贷款类型看，表现较突出的仍然是对私贷款（短期和中长期），投放量继续保持高位；对公短期贷款环比回落、中长期贷款环比基本持平，考虑到7月基数抬升，8月对公贷款投放呈现回暖后企稳态势。2. 票据贴现环比仍为负增长，但幅度大幅收窄，显示银行的资产结构调整趋于缓和，原因或是降杠杆和流动性压力趋于缓和。  存款及货币增速继续小幅上升，票据签发量大幅反弹转正：1. 8月新增存款8052亿，余额同比增14.9%，环比继续小幅上升；这样1-8月新增存款总量为9.6万亿，同比增31%，增速也小幅上升（1-6、7月分别为26%、28%）。主要由于去年8月存款增长较少；货币增速也环比小幅上升。2. 社会融资总量新增量8月大幅反弹，主要是由于承兑汇票签发量环比大幅反弹转正（图16），显示产业链资金需求回暖。此外企业债净融资量也环比反弹。  基本面企稳+改革红利+主题投资带来良好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级：1. 8月的金融数据继续显示对公资金需求保持企稳回暖、个贷继续保持高增长，流动性紧张格局的明显缓和使得直接融资明显反弹，银行减持票据行为也得到显著减弱。总体而言我们认为银行业基本面企稳并-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%300商业银行沪深300 行业动态点评 融资总量保持高增长，对公贷款期限拉长或反映弱复苏预期 ——2月金融数据点评 复苏势头有所弱化——11月金融数据点评 新增贷款和货币增速回落主因是季节性，基本面弱势复苏将延续——10月金融数据点评 信贷调控仍较严厉，货币增速跳升但四季度或略有回落——9月金融数据点评 新增贷款季节性回升，基本面有望弱势复苏——8月金融数据点评 温和回暖态势仍将保持数月，当前板块估值底部确定，加上改革红利和主题投资带来估值修复新动力，板块面临较好的估值修复机会，维持行业“推荐”评级。  风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。 行业动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 1：2010-2013年单月新增人民币总贷款：8月单月新增同比和环比均基本持平 图 2：2010-2013年单月新增一般性贷款：8月投放同比继续有显著增长，环比小幅回落，信贷需求仍较旺盛 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 3：2010-2013年单月新增对公贷款：8月投放量同比小幅下降，主要由于票据负增长，对公一般性贷款投放回暖较为明显 图 4：2010-2013年单月新增居民户贷款：8月投放量同比继续小幅增加，环比亦小幅上升，显示私人部门的信贷需求保持较为旺盛 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 5：2010-2013年单月新增人民币对公短期贷款：继7月同比大幅增长后，8月同比基本持平 图 6：2010-2013年单月新增人民币对公中长期贷款：8月继续同比大幅增长，环比基本持平，显示对公中长期资金需求没有出现回落 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 050001000015000200001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款10年11年12年13年05000100001500020000250001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增一般性贷款10年11年12年13年030006000900012000150001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-非金融机构10年11年12年13年010002000300040005000600070001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-居民户10年11年12年13年010002000300040005000600070001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对公短期贷款10年11年12年13年0300060009000120001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对公中长期贷款10年11年12年13年 行业动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 7：2010-2013年单月新增票据贴现：继6-7连续两月大幅负增长，8月负增长幅度大幅减小，显示银行流动性资产结构调整趋于缓和 图 8：2010-2013年单月新增对公一般性贷款：8月同比继续有显著增长，但幅度比6-7月份有所回落 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 9：2010-2013年单月新增人民币对私短期贷款：8月及前7月保持同比大幅增长 图 10：2010-2013年单月新增人民币对私中长期贷款：8月继续同比上升，环比基本持平，显示楼市热度保持 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 11：2011-2012年单月新增社会融资总量：8月同比和环比均大幅上升 图 12：2010-2013年单月新增非贷款融资：8月大幅反弹，同比亦大幅增长 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 -3000-2000-100001000200030001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-票据贴现10年11年12年13年020004000600080001000012000140001600018000200001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-一般性贷款10年11年12年13年050010001500200025001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对私短期贷款10年11年12年13年0100020003000400050001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增贷款-对私中长期贷款10年11年12年13年 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增社会融资总量2010年2011年2012年2013年 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增非贷款融资量2010年2011年2012年2013年 行业动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 图 13：2011-2012年单月新增企业债券净融资：8月环比大幅反弹，显示流动性和融资紧张格局有所缓解 图 14：2010-2013年单月新增信托贷款：受流动性风暴影响较小，环比基本持平，同比小幅下降，未来同比转正可能性也较小 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 15：2010-2013年单月新增贷款+企业债净融资：8月环比季节性回升，但同比仍为下降 图 16：2010-2013年银行承兑汇票单月新增量：8月大幅反弹转正，显示产业链资金需求明显回暖 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 图 17：2010-2013年单月新增人民币总存款：8月季节性回升，与以往年份基本处于同一水平 图 18：2010-2013年单月新增居民户总存款：8月季节性小幅净流入 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 资料来源：CEIC,长城证券研究所整理 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增企业债券净融资量2010年2011年2012年2013年 -1,000 - 1,000 2,000 3,000 4,000 5,0001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月亿元单月新增信托贷款2010年2011年2012年2013年