HeaderTable_User 5017302 HeaderTable_Industry 13022500 看好 investRatingChange.same 173833906 深度报告 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 投资要点  银行中报给了我们惊喜。16家上市银行实现了净利润6191.49亿元，同比增长13.56%，继续比1季度提升了近1个百分点。归因来看，手续费增长超预期以及拨备力度的小幅下降，是中报增速环比1季度提升的主要原因。此外，大型银行贷款质量比去年同期更为稳定，这使得拨备计提开始减弱并反哺利润。  中报各家银行的风控表现出现了较明显的分化。具体来说，五大行表现出高度的稳定性，贷款质量优于1季度和去年同期，但不少股份制银行出现了非常高的逾期贷款生成速度，贷款质量压力比去年同期更大，我们判断主要与钢贸贷款风险的暴露有关，因为大部分银行在长三角的利润都出现负增长。好消息是拨备足够覆盖预期损失、利润表仍然健康。同时，（1）非金融类上市公司的EBIT/IC对贷款利率的支撑能力在2季度提升，且现金流状况也有较明显改善，再加上（2）过去每年在下半年逾期贷款表现都出现环比改善；（3）恶质的钢贸贷款风险已经大部分得到释放，因此判断今年下半年贷款质量表现将出现环比的好转。  净息差高度稳定，基本没有受到钱荒的显著影响。预计下一阶段息差会继续保持稳定。此外结构上我们看到大部分银行收缩了同业业务，却显著加大了自营业务对非标资产的配置力度。我们理解这一现象是在8号文的刺激下，银行非标资产从理财产品向自营业务发生的转移。  在融资压力可控。2季度上市银行的资本充足率状况普遍比1季度末略有降低。其中一级资本充足率平均降低12个BP。6月底有7家银行存在着资本缺口。预计这些资本缺口将通过如下方式解决：（1）当前已有的融资计划。（2）创新型一级资本工具。（3）高级法的实施。据银行测算，若顺利实施高级法则能够提高资本充足率0.75-0.8个百分点。  小微贷款转型继续快速推进。招行、民生和平安在2季度的小微贷款占比分别继续提升了1.63、1.32和0.75个百分点。 投资策略与建议：  下一轮银行估值修复行情的启动可能源于：（1）估值切换。临近年底，银行面临着估值切换至2014年的机会。届时银行的动态PB将从目前的0.88倍下降到0.76倍。（2）下半年银行贷款质量表现将环比改善。（3）多头有钱、空方无票。继续推荐招商银行(600036，买入)、民生银行(600016，买入)、兴业银行(601166，买入)、浦发银行(600000，买入)， 风险提示 经济下行超预期。 Tabl e_Title 贷款质量表现有望好转 银行行业 Tabl e_St oc k 重点公司盈利预测及投资评级 股价 2012 2013E 2014E 2015E 目标价 评级 招商银行 10.66 2.10 2.36 2.73 3.17 15.43 买入 民生银行 9.31 1.32 1.56 1.81 2.09 10.74 买入 兴业银行 11.24 1.82 2.28 2.68 3.21 12.96 买入 浦发银行 9.09 1.83 2.06 2.36 2.74 11.03 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算， Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 银行 报告发布日期 2013年09月04日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 金麟 021-63325888*6084 jinlin1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120026 Table_Contacter Table_Report 相关报告 信贷资产证券化试点扩大带来重大增长机遇 2013-08-29 多头有钱 空头无票 2013-08-20 银行股有望逆袭的三大理由 2013-08-12 -19%0%19%38%57%12/0912/1012/1112/1213/0113/0213/0313/0413/0513/0613/0713/08银行沪深300 HeaderTable_T ypeTitle 银行深度报告 —— 贷款质量表现有望好转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 1、净利润增长小幅超预期 1季度银行净利润增速已经明显好于预期，这使得研究员们对于2013年银行股净利润增速“前低后高”的预测显得不合时宜：要么继续维持前高后低的判断并明显提高全年净利润增速预期，要么将全年净利润增速走势修正为逐季基本相当。我们当时选择了后面一种处理。 不过即使如此，银行中报仍然给了我们惊喜。16家上市银行实现了净利润6191.49亿元，同比增长13.56%，继续比1季度提升了近1个百分点。 归因来看，手续费增长超预期以及拨备力度的小幅下降，是中报增速环比1季度提升的主要原因。今年上半年银行仍然受到降息周期息差同比下降的影响，但手续费收入开始摆脱去年治理银行收费的冲击，因此中报（同样是整体法）营收增长13.45%，比1季度的13.26%略有提高。此外，大型银行贷款质量比去年同期更为稳定，这使得拨备计提开始减弱并反哺利润。 表 1：银行利润同比增长的归因分析 2011 2012 2013Q1 2013H 生息资产 17.11% 16.79% 14.41% 13.44% 息差变化 7.59% -0.45% -5.20% -4.21% 手续费收入 2.46% -0.77% 3.00% 3.82% 其他非息收入 0.06% 0.66% 1.05% 0.40% 营业税金 -0.63% -0.51% 0.34% 0.33% 业务费用 3.62% 0.94% 2.03% 2.04% 计提拨备 -0.29% 1.50% -1.50% -0.57% 其他营业成本和营业外收支 -0.18% -1.08% -1.76% -1.88% 所得税率 -0.78% 0.24% 0.31% 0.15% 少数股东损益 0.21% 0.04% -0.02% 0.04% 净利润 29.18% 17.36% 12.65% 13.56% 资料来源：wind 东方证券研究所 分银行来看，中报净利润增速环比提高的银行主要是国有银行，五大行平均净利润增速从1季度的11.15%提高到了12.89%。相比之下，股份制银行从16.37%下降到15.54%，而城商行从16.94%下降到14.82%。股份制银行增速的下降，与钱荒关系有限，主要还是由于贷款质量压力导致的拨备计提力度上升。 表 2：上市银行的净利润增速 2010 2011 2012 2013Q1 2013H 工行 28.43% 26.10% 14.53% 12.08% 12.33% 建行 26.31% 25.52% 14.13% 15.66% 12.63% 中行 29.20% 18.93% 12.28% 8.30% 12.74% 农行 45.98% 28.52% 19.00% 8.19% 14.72% 交行 29.82% 29.95% 15.05% 11.50% 12.03% HeaderTable_T ypeTitle 银行深度报告 —— 贷款质量表现有望好转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 招行 41.32% 40.20% 25.31% 11.78% 12.38% 中信 50.20% 43.28% 0.69% 7.65% 5.25% 民生 45.25% 58.81% 34.54% 20.09% 20.43% 兴业 39.44% 37.71% 36.12% 32.44% 26.52% 浦发 45.10% 42.28% 25.29% 12.78% 12.76% 光大 67.35% 41.26% 30.57% 16.10% 15.45% 华夏 59.29% 53.97% 38.76% 25.47% 20.16% 平安 24.17% 64.55% 30.39% 4.67% 11.38% 北京 20.75% 31.51% 30.49% 22.48% 21.87% 南京 49.70% 38.97% 24.94% 15.33% 10.05% 宁波 59.32% 40.12% 25.04% 22.82% 20.84% 整体法 33.48% 29.18% 17.36% 12.65% 13.56% 资料来源：wind 东方证券研究所 2、贷款质量表现出现分化 中报各家银行的风控表现出现了较明显的分化。具体来说，五大行表现出高度的稳定性，贷款质量优于1季度和去年同期，但不少股份制银行出现了非常高的逾期贷款生成速度，贷款质量压力比去年同期更大，我们判断主要与钢贸贷款风险的暴露有关。 2.1 逾期贷款压力大于去年同期 总体而言，今年上半年银行贷款质量压力明显大于去年同期。从更客观的逾期贷款生成率指标来看，今年上半年上市银行平均达到了94BP，高于去年同期的72BP。但更引人瞩目的是结构的变化：五大行贷款质量明显更加稳定，逾期贷款生成率从2012年上半年的62BP下降至52BP，但中型银行却从93BP显著提升至平均132BP，是三大类银行中最高的。城商行则从31BP提升至60BP，虽然明显提高但绝对水平仍相对温和。 上半年逾期贷款生成率超过100BP的银行分别是平安、民生、中信、光大和华夏，其中前4家通常都被认为在钢贸贷款上有较大的风险敞口。同样的，通常被认为涉及钢贸较多的平安、民生、交行、中信、光大等几家银行的逾期贷款生成率平均比2012年上半年提高了41BP，增幅明显高于同业平均。相反，贷款质量稳定的五大行虽然也不同程度涉及钢贸贷款，但钢贸在总量中的占比明显低于上述银行。这些都使得我们认为钢贸贷款可能是造成上半年贷款质量压力增大的最主要原因。 HeaderTable_T ypeTitle 银行深度报告 —— 贷款质量表现有望好转 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 表 3：上市银行的每半年逾期贷款生成率创下新高 2011H1 2011H2 2012H1 2012H2 2013H1 工行 0.25% 0.04% 0.92% -0.26% 0.61% 建行 0.24% -0.09% 0.79% 0.02% 0.49% 中行 0.25% 0.00% 0.41% -0.06% 0.52% 农行 -0.11% 0.03% 0.49% 0.16% 0.31% 交行 0.16% 0.10% 0.48% 0.75% 0.68% 招行 0.33% -0.04% 0.72% 0.30% 0.87% 中信 0.26% -0.13% 0.78% 0.74% 1.46% 民生 0.38% 0.20% 1.16% 0.52% 1.64% 兴业 -0