www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告 ● 信托行业 2013年8月28日 中融信托助力中期业绩，上半年公司净利润增长近一成 经纬纺机（000666.SZ） 推荐 维持评级 投资要点： 1.事件 公司发布了2013年中期报告 2013年上半年，公司实现营业收入53.43 亿元，同比增长25.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比增长9.35%；2013年上半年EPS0.43元，加权平均净资产收益率为3.74%。 2.我们的分析与判断 1）中融信托净利润同比增长六成，业绩表现超行业平均 2013年上半年，公司主要子公司中融信托实现净利润10.91亿元，同比大幅增长62.40%，为公司贡献利润高达4.06亿元。上半年中融信托的手续费收入达到24.77亿元，同比大幅增加57.70%。由于手续费收入在中融信托主营业务收入中占比达到94.31%，所以手续费收入的增长是中融信托今年上半年业绩表现能够保持高速增长的主要原因。此外，中融信托今年上半年的营业收入（58.05%）及利润增长幅度均大幅高于行业平均的35.44%和35.69%。 2）母公司营业利润扭亏为盈 ，其余子公司业绩低迷 2013年上半年，母公司营业收入17.19亿元，同比下滑7.83%，但由于营业成本同样呈现出下降的趋势，并且投资收益同比大幅增加153%，最终实现营业利润0.36亿元，而去年同期这一数字为-0.12亿元。此外，由于公司上半年合计实现净利润为3.04亿元，而子公司中融信托和母公司两家合计净利润达到4.4亿元左右，所以公司其余所有合并财务报表的子公司合计净利润仅为-1.36亿元左右，显著拉低了公司上半年的总体业绩表现。 3）净利润来源单一，公司下半年业绩存在不确定性 从2013年上半年的情况来看，公司的净利润来源比较单一，即主要依赖于持股37.73%的子公司中融信托。受益于信托行业整体的高速发展，上半年公司信托业务的资产管理总规模同比增长95.06%。但随着信托全行业总体规模自上半年末因监管政策等因素开始放缓，信托业务下半年的业绩增速存在不确定性。此外，公司下半年业绩表现还取决于纺机主业能否有明显起色。 3.投资建议 预计公司2013、2014年EPS分别为1.00、1.30元。当前股价对应2013、2014年的市盈率分别为9.41倍、7.24倍，维持“推荐”评级。 分析师 马勇 ：（8610）6656 8238 ：mayong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S 0130511070005 特别鸣谢： 白舟 ：（8610）8357 1395 ：baizhou@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 市场数据 时间 2013.08.28 A股收盘价(元) 9.41 A股一年内最高价(元) 12.49 A股一年内最低价(元) 6.79 上证指数 2101 市净率 1.40 总股本（亿股） 7.04 实际流通A股（亿股） 2.27 限售的流通A股（亿股） 2.96 流通A股市值(亿元) 21.37 相关研究 《经纬纺机（000666）：2013 年中融信托净利润有望实现50%增长》 2013.03.20 《经纬纺机（000666）：半年报符合预期，主营业务亏损》 2012.08.30 《经纬纺机（000666）：一季报业绩符合预期，信托步入惊蛰年代》 2012.04.19 《经纬纺机（000666）：业绩基本符合预期，房地产信托风险可控》 2012.03.28 公司简评研究报告/信托行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 马勇，非银行金融证券分析师，中央财经大学金融学博士，美国访问学者，具有6年金融研究经验及相关业务从业经验。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 公司简评研究报告/信托行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究部 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 上海浦东新区富城路99号震旦大厦26楼 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电： 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深广地区：詹璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 北京地区：高兴 010-83574017 gaoxing_jg@chinastock.com.cn 北京地区：李笑裕 010- 83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn