经济政策观察：三中全会临近关注稳增长与促改革相结合的政策主题

莫尼塔经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔研究 三中全会临近关注稳增长与促改革相结合的政策主题 2013年8月29日星期四 核心提示 27日中央政治局会议决定11月召开十八届三中全会，现在全面进入三中全会筹备阶段，下半年政策主题为“稳增长”与“促改革”并举。虽然经济数据在最近出现好转，但是莫尼塔政策稳增长指数显示实际政策力度还处于下滑状态，在稳增长指数回升之前，我们建议关注信息消费（宽带中国和 4G）、医疗卫生（新基药）、智慧城市（智能交通和安防）和市政建设（管网地铁园区建设）相关政策主题性投资机会。 陈殷 010-59799911-8624 ychen@cebm.com.cn 张晶 博士 010-59799911-8651 jzhang@cebm.com.cn 霍健 010-59799911-8618 jhuo@cebm.com.cn 报告摘要  11月三中全会之前经济体制改革的讨论将成为热点。会议要求“把全社会的力量更好凝聚到实现党的十八大确定的奋斗目标和工作部署上来”，现在全面进入三中全会筹备阶段，从时间进程上看，三中全会的改革意见初稿大概率已经完成，现在进入到广泛征求修改意见的阶段，9 月份的党外人士和专家座谈会是一个比较好的观察时点。从十六大和十八的目标对比上来看，十八大在注重经济发展的同时更加强调经济结构转型和发展的可持续性，对民生和教育的关注程度明显提升。  下半年政策主题为“稳增长”与“促改革”并举。中央政治局7 月 30日召开会议分析研究上半年经济形势和下半年经济工作，将“稳增长、控通胀、防风险”表述更改为“稳增长、控通胀、促改革”，最近一两个月在工业端数据好转的带动下，整体经济出现一定好转的迹象，政府对稳增长的表述稳定了市场信心，但是目前莫尼塔政策稳增长指数一直处于下滑期间，经济反弹的持续性存在一定的风险，中央“底线思维”确立的“稳增长”态度和三中全会对“释放改革红利”的预期将成为下半年政策的基调。  建议下半年关注信息消费、医疗卫生、智慧城市和市政建设相关政策主题性投资机会。从稳增长和促改革两方面考虑将节能环保主题调出，而将与稳增长相关的市政建设和智慧城市调入政策主题指数组合。目前我们政策主题指数主要由信息消费（宽带中国和4G）、医疗卫生（新基药）、智慧城市（智能交通和安防）和市政建设（管网地铁园区建设）相关个股构成。 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2013年8月29日 11月三中全会之前经济体制改革的讨论将成为热点 27日中央政治局会议决定11月召开十八届三中全会，会议要求“把全社会的力量更好凝聚到实现党的十八大确定的奋斗目标和工作部署上来”， 现在全面进入三中全会筹备阶段，从时间进程上看，三中全会的改革意见初稿大概率已经完成，现在进入到广泛征求修改意见的阶段，9月份的党外人士和专家座谈会是一个比较好的观察时点。从十六大和十八的目标对比上来看，十八大在注重经济发展的同时更加强调经济结构转型和发展的可持续性，对民生和教育的关注程度明显提升。 图表1 十六大和十八大报告关键词词频统计比较 十八大报告中科技创新，民主协商和文化管理体制被多次提及 数据来源：中国政府网, 莫尼塔公司整理 *统计内容仅包括报告全文中经济体制转型和行政体制改革两大部分 图表2 十六大和十八大目标对比 关键字 十六大 十八大 一 在优化结构和提高效益的基础上，国内生产总值到2020 年力争比2000 年翻两番，综合国力和国际竞争力明显增强 经济持续健康发展。转变经济发展方式取得重大进展，在发展平衡性、协调性、可持续性明显增强的基础上，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番 二 社会主义民主更加完善，社会主义法制更加完备，依法治国基本方略得到全面落实，人民的政治、经济和文化权益得到切实尊重和保障 人民民主不断扩大。民主制度更加完善，民主形式更加丰富，人民积极性、主动性、创造性进一步发挥 三 全民族的思想道德素质、科学文化素质和健康素质明显提高，形成比较完善的现代国民教育体系、科技和文化创新体系、全民健身和医疗卫生体系 文化软实力显著增强。社会主义核心价值体系深入人心，公民文明素质和社会文明程度明显提高 四 可持续发展能力不断增强，生态环境得到改善，资源利用效率显著提高，促进人与自然的和谐，推动整个社会走上生产发展、生活富裕、生态良好的文明发展道路 人民生活水平全面提高。基本公共服务均等化总体实现，全民受教育程度和创新人才培养水平明显提高，进入人才强国和人力资源强国行列，教育现代化基本实现 五 资源节约型、环境友好型社会建设取得重大进展 数据来源：中国政府网, 莫尼塔公司整理 051015202530354045十八大十六大 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2013年8月29日 不同改革主题的历史沿革变化 我们对比了过去两次三中全会在相同改革议题上的发展变化，在以下所总结的十几个方面中，我们总结了以下变化特点： 1）宏观调控体系主要在十四届三中全会奠定，之后调整的主要焦点转到政府对经济的管理职能转变上； 2）财税体制和金融改革的目标相对具体，并且在每次三中全会上都能够提出了下一步的发展方向； 3）结合财税政策和宏观调控体系，中央和地方的权事分配相对明确而有效，是一个能够有效实施的改革方向； 4）所有制、劳动力市场、土地市场的表述和明确性弱于以上几点。 图表3 改革热点的演变 改革热点 1993年十四届三中全会和2003年十六届三中全会的演变 宏观调控 1993年主要成就在于提出建立计划、金融、财政配合的宏观调控体系；2003年仅是进一步健全宏观调控体系，转变政府经济职能 财税体制 1993年提出分税制改革，提高财政收入占GDP比重； 2003年重在完善税制和预算 金融 1993年提出建立银行融资为主的金融市场，发展多种金融市场； 2003年提出利率市场化方向，提出扩大直接融资和机构投资者 所有制 1993年提出坚持公有制为主体，多种经济成分共发展； 2003年坚持公有制为主，但提出大力发展非公经济，建立产权制度 国有企业 1993年提出建立现代企业制度； 2003年关注国有资产的管理监督 价格改革 1993年提出生产资料价格改革； 2003年提出关注商品和各要素的自由流通和竞争 土地市场 1993年提出土地使用权的出让制度，关注商业用地的使用； 2003年关注农地流转的制度建设 劳动力市场 1993年提出鼓励农村剩余的劳动力转移流动； 2003年提出改善劳动力转移环境 投资体制改革 1993年提出建立企业和银行的风险责任区别； 2003年进一步确立企业的投资主体地位 央地权事分配 1993年强调宏观调控权在中央； 2003年提出地方事务由地方管理以提高效率 收入分配 1993年建立按劳分配和多种分配形式并存； 2003年提出 收入差距调节 社会保障 1993年提出重点完善养老和失业保险； 2003年提出完善医疗保险和卫生改革，扩大覆盖面 对外开放 1993年关注扩大开放的地域； 2003年关注形成对外开放的经济管理和法制环境 数据来源：莫尼塔公司整理 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2013年8月29日 行政体制和金融体制改革可能是本次三中全会较重要的议题 2013年深化经济体制改革中比较新的提法体现新一届政府的改革思路，三中全会可能围绕新增热点推出具体改革部署 从十八大各改革分项描述和本届政府在今年上半年关于深化经济体制改革的部署和相关表述上看。十八届三中全会中可能围绕新提出的改革提法展开，其主要核心改革热点包括： 1）行政体制改革被作为首要任务，中央政府大力推进简政放权，可能涉及中央和地方事权的重新调整，地方政府单纯以GDP论英雄的方式可能改变，地方政府在投资决策上的权利更大，防风险要求地方政府更多考虑投资回报率的问题； 2）财税体制改革推进“营改增”后可能涉及中央和地方财政收入分配以及税制结构的调整，配合资源价格改革构建地方税系，合并减少专项转移支付并加大一般性转移支付； 3）金融体制改革要求金融支持实体经济发展，稳步推进利率和汇率改革，逐步实现人民币资本项目可兑换； 4）发展非公有制经济，投融资体制改革引导社会资本进入铁路投资领域，金融、电信、能源领域对社会资本的开放有望出台； 5）经济结构调整强调发展服务业和信息技术产业； 6）民生方面关注度提升，医疗保险、食品安全和环境保护是重点； 7）城镇化方面确定“以人为核心的城镇化”，推进户籍制度改革。 图表4 十八大报告对各项改革的描述 关键字 十八大报告描述 国有企业 推动国有资本更多投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域。 生产要素 保证各种所有制经济依法平等使用生产要素，健全现代市场体系 政府职能 深化行政审批制度改革，继续简政放权，稳步推进大部门制改革 分配制度 加快健全以税收、社会保障、转移支付为主要手段的再分配调节机制 经济结构 推动战略性新兴产业，推动服务业特别是现代服务业发展壮大，建设下一代信息基础设施，发展现代信息技术产业体系 农村 坚持工业反哺农业、城市支持农村和多予少取放活方针。改革征地制度，提高农民在土地增值收益中的分配比例。 城镇化 增强中小城市和小城镇产业发展，加快改革户籍制度，有序推进农业转移人口市民化，努力实现城镇基本公共服务常住人口全覆盖。 财税体制 健全中央和地方财力与事权相匹配的体制，完善促进基本公共服务均等化和主体功能区建设的公共财政体系，构建地方税体系。 金融体制 支持实体经济发展的现代金融体系，发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换 对外经济 创新开放模式，坚持出口和进口并重，促进加工贸易转型升级，发展服务贸易 节能环保 推动资源利用方式根本转变，加大自然生态系统和环境保护力 数据来源：中国政府网, 莫尼塔公司 经济政策观察 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 5 2013年8月29日 三中全