航运业：二季度各子行业表现各异,三季度均呈现低位徘徊的可能性较大

共7页，第1页 特别评论 航运业：二季度各子行业表现各异， 三季度均呈现低位徘徊的可能性较大 评级业务部 牛圣涛 电话：010-88090112 邮件：niushengtao@ch inarat in gs.com. cn 第116期（总第202期） 2013年8月 中债资信评估有限责任公司是国内首家采用投资人付费业务模式的新型信用评级公司。中债资信将采用“为投资人服务、由投资人付费”的营运模式，并按照“独立、公正、创新、专业”的宗旨为投资人提供信用评级、信用风险评估与咨询管理等服务。 公司网站hiti 观点简述： 2013年2季度，拆解量的下滑及实力雄厚船东逆周期造船的叠加效应加剧了行业运力过剩态势。航运业仍处于去产能阶段，支撑运价回升的需求基础不足，三大子行业运价水平经历了短暂的上行后回落。2013年2季度，BDI均值为887.79点，同比下滑13.29%；中国集装箱出口指数CCFI均值为1065.70点，同比下滑16.97%，油运BD T I均值620.39点，同比下滑15.92%。 干散货运输市场：2013年二季度，铁矿石价格下降带动了钢铁企业补库存，澳大利亚矿商集中租船，支撑了运输量占比超过1/3的海岬型运价的短期回升，从而带动了BD I指数的上升。展望2013年三季度，铁矿石及煤炭进口量有望趋于平稳，但全年运力供给增速仍较快，BDI维持低位震荡的可能性大，仍远低于行业盈亏平衡点。 油轮运输市场：截至2013年7月末，全球油轮总运力5.04载重吨，同比上涨3.5%，预计全年运力增长约为3%，高于2%的需求增速，供需缺口继续拉大。展望2013年三季度，运力增长及需求不确定的前提下，油轮市场景气度将低位徘徊。中长期来看，随着美国页岩气的开发利用及中国跨境输油管道的铺设，原油及成品油海运需求将面临一定的冲击，油轮运输市场复苏路途漫漫。 集装箱运输市场：2012年低以来，欧洲航线集运企业已实施四次提价，由于市场运力过剩，价格联盟并不稳固，每次提价都以价格回落告终；美洲航线运力增长较快，截至目前运力同比增速超过9%，高于运输需求增速，二季度中国出口集装箱美西航线平均运价指数为1093.23点， 美东航线约为1216.86点，同比基本持平。若P3联盟顺利运营，将大幅提高企业联合提价的稳定性，但需要注意的是P3联盟面临较大的反垄断压力，能否成功运营存在较大的不确定性。 共7页，第2页 特别评论 2013年2季度航运业继续低迷，未来世界经济增长复苏前景仍不明朗，行业需求增速存在很大不确定性，行业景气度难言改观 2013年2季度， 行业供需关系延续失衡态势，运力过剩矛盾依然突出。2013年二季度受废钢价格下滑的影响，船舶拆解量有所减少，同时船舶造价的低位徘徊带动行业内规模大、实力雄厚的企业逆周期造船的力度，一定程度上加剧了行业运力过剩态势。航运业仍处于去产能阶段，支撑运价回升的需求基础不足，三大子行业运价水平经历了短暂的上行后回落。2013年2季度，BD I均值为887.79点，同比下滑13.29%；中国集装箱出口指数CCFI均值为1065.70点，同比下滑16.97%，油运BDTI均值620.39点，同比下滑15.92%。预计2013年全年干散货、油轮、集装箱运力增速分别为7%、3%、7%，高于5%、2%、6%的需求增速，加上2010年以来的过剩运力的累加效应，行业供需矛盾呈恶化趋势。 图1：预计三大船型运力供需变化情况 图2：近期主要船型船舶造价 -4-202468102010年2011年2012年2013年E2014E%干散货油轮集装箱 0204060801001202012-042012-082012-122013-04巴拿马型散货船好望角型散货船双壳:苏伊士型油轮双壳:VLCC油轮百万美元 资料来源：公开资料，中债资信整理 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 干散货运输市场：二季度钢厂补库存需求拉动了BDI的短暂回升，三季度BDI指数持续回升动力不足，仍将维持低位徘徊 国际干散货运输市场：2013年二季度以来，铁矿石价格下降带动了钢铁企业补库存，澳大利亚矿商集中租船，支撑了海岬型运价的短期回升，从而带动了BD I指数的上升。2季度，中国铁矿砂及精矿进口均价为126美元/吨，同比下滑9.35%，煤炭 进口均价为99.62美元/吨，同比下降13.83%。展望2013年三季度，铁矿石及煤炭进口量有望趋于平稳，但全年运力供给增速仍较快，BD I维持低位震荡的可能性大，仍远低于行业平均2500点附近的盈亏平衡点。 共7页，第3页 特别评论 图3：近期BDI指数变动情况 图4：近期中国散货进口运价 05001000150020002500300035002012-012012-052012-092013-012013-05BDIBPIBCIBSI 050001000015000200002012-112013-012013-032013-052013-07CDFI:海岬型船:中国北方/澳大利亚往返航线CDFI:巴拿马型船:中国南方经东澳大利亚至中国CDFI:超灵便型型船:中国南方经东澳大利亚至中国美元/天 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 图5：近期中国铁矿石进口数量及价格 图6：近期中国煤炭进口数量及价格 5000550060006500700075002012-012012-052012-092013-012013-05100105110115120125130135140145铁矿砂及其精矿进口数量铁矿砂及其精矿平均进口价格万吨美元/吨 1500170019002100230025002700290031002012-012012-052012-092013-012013-058090100110120130煤炭进口数量煤炭平均进口价格万吨美元/吨 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 图7：近期中国进口铁矿石主要航线运价 图8：近期中国进口煤炭主要航线运价 05101520252012-112013-012013-032013-052013-07澳大利亚丹皮尔-青岛巴西图巴朗-青岛美元/吨 791113152012-112013-012013-032013-052013-07南非理查兹贝-青岛澳大利亚纽卡斯尔-青岛澳大利亚海波因特-舟山印尼萨马林达-广州美元/吨 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 国内沿海干散货运输市场：2013年二季度，国内经济增速低于预期，市场对国内经济走势的悲观情绪较浓，煤炭、钢铁等下游需求的下滑拉低了煤炭运价。但进入三季度以来，全国范围持续高温，居民用电量的回升带动了发电量及电煤需求的回升，中国沿海煤炭运价随之上升。秦皇岛至广 共7页，第4页 特别评论 州煤炭运价由2013年6月末的33.3元/吨上升至2013年8月中旬的36. 2元/吨。但未来短期内，考虑到进口煤炭替代效应的持续及远洋干散货运力向沿海市场的回调，将会对沿海煤炭运输市场的供需产生不利影响，国内沿海煤炭运价可能回落。 图9：国内电力、水泥、钢铁行业月度煤炭消费量 图10：近期中国沿海煤炭运价 0500010000150002000025000300002012-012012-052012-092013-012013-05全国电力行业耗煤总量:当月值全国水泥行业耗煤总量:当月值全国钢铁行业耗煤总量:当月值万吨 20253035404550552012-012012-052012-092013-012013-05天津-上海秦皇岛-广州秦皇岛-宁波秦皇岛-上海元/吨 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 资料来源：公开资料，中债资信整理 油轮运输市场：短期运价维持低位，中长期将面临替代能源及管道运输的冲击 截至2013年7月末，全球油轮总运力5. 04亿载重吨，同比上涨3. 5%，预计全年运力增长约为3%，高于2%的需求增速，供需缺口继续拉大。2012年全球VL CC、苏伊士型及阿芙拉型油轮平均运价分别为1.83万美元/天、1.69万美元/天和1.29万美元/天，2013年1~8月平均运价分别为1.03万美元/天、1.37万美元/吨和1. 31万美元/吨。展望2013年三季度，运力增长及需求不确定的前提下，油轮市场景气度将低位徘徊。中长期来看，随着美国页岩气的开发利用及中国跨境输油管道的铺设，原油及成品油海运需求将面临一定的冲击，油轮运输市场复苏路途漫漫。 图11：近期BDTI及BDC I指数 图12：近期中国进口油轮运价指数 5005506006507007508008509002012-012012-052012-092013-012013-05BDTIBDCI 303540455055602012-112013-012013-032013-052013-07中东湾拉斯坦努拉-宁波西非马隆格/杰诺-宁波 资料来源：公开资料，中债资信整理 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 共7页，第5页 特别评论 集装箱市场：欧洲航线再提价，美洲及日韩航线运价较为平稳，若P3联盟顺利投入运营，将大幅提高企业联合提价的稳定性 欧洲经济复苏仍存在一定的不确定性，但欧洲航线的供给集中度较高，前三大集运企业运力供给超过45%，具有一定的垄断实力，且运输合同以短期为主，为相关企业成立联合提价提供了可行性。2012年底以来，欧洲航线集装箱企业已经实施四次提价，由于市场运力过剩，价格联盟并不稳固，每次提价都以价格的回落告终。 美洲航线运力增长较快，截至目前运力同比增速超过9%，但美国经济维持弱势复苏态势，集装箱运输需求增速低于运力增速，二季度中国出口集装箱美西航线平均运价指数为1093.23点，美东航线约为1216.86点，同比基本持平。未来美洲航线运价仍有望维持现有水平。 2013年6月底，全球前三大集运公司马士基、地中海航运、达飞轮船宣布将组建P3长期运营联盟，预计将在欧线、美线和跨大西洋航线上部署260万标箱运力联合运营，其中马士基约贡献110万、地中海约90万、达飞60万，占比依次为42%、34%和24%，联盟预计在4季度签约，最快将于明年2季度上线运营。若P3联盟顺利投入运营，将大幅提高企业联合提价的稳定性，但需要注意的是P3联盟面临较大的反垄断压力，能否成功运营存在较大的不确定性。 图13：近期中国出口集装箱运价指数 图14：近期中国出口集装箱运价指数 5007009001100130015002012-012012-052012-092013-012013-05CCFI:综合指数 5007009001100130015001700190021002012-012012-052012-092013-012013-05CCFI:日本航线CCFI:欧洲航线CCFI:美西航线CCFI:美东航线CCFI:韩国航线 资料来源：wind资讯，中债资信整理 资料来源：wind资讯，中债资信整理 图15：中国GDP及进出口总额（万亿美元） 图16：美国、日本、欧盟PMI指数 -20%-10%0%10%20%30%40%0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.002002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年 进出口金额进出口总额增速GDP增速 40455055602009-102010-012010-042010-072010-102011-012011-042011-072011-102012-012012-042012-072012-102013-012013-04美国制造业PMI日本制造业PMI欧盟制造业PMI荣枯平衡点 资料来源：W i nd资讯，中债资信整理 资料