2022年4月MLF操作点评：4月MLF等量价平，二季度“双降”可能性仍然较大

东方金诚宏观研究14月 MLF等量价平， 二季度“双降”可能性仍然较大——2022年 4月 MLF操作点评首席宏观分析师 王青 高级分析师 冯琳事件：2022年 4月 15日，央行开展 1500亿元 MLF操作，本月 MLF到期量为 1500亿元；本月 MLF操作利率为2.85%，与上月持平。对此，东方金诚解读如下：一、4月 MLF等量续作，叠加部署降准，表明总量型政策保持积极，释放推进宽信用信号，有助于降低企业综合融资成本。4月 MLF到期量为 1500亿，央行实施 1500亿操作，意味着本月为等量续作，结束了此前连续三个月的净投放过程。我们分析，背后的主要原因是 4月 13日国常会部署降准，两种中长期流动性之间存在一定替代关系。不过，在降准大概率将于近期落地的背景下，4月 MLF操作没有减量，显示当前总量型政策保持积极姿态，主要目标是推动宽信用过程，同时引导市场流动性处于偏宽松状态。3月金融数据显示，新增信贷、社融规模回暖，但以票冲贷、社融倚重政府债券融资等现象明显，以居民中长期贷款和企业债券融资为代表的市场自主融资需求仍然较为低迷，各项贷款余额增速继续徘徊在近 20年以来最低点。总量型政策保持积极，能够补充银行中长期流动性，提升其放贷能力，体现了“引导金融机构有力扩大贷款投放”的政策要求。这一点与 4月 13日国常会部署的降准效果类似。可以看到，在去年 12月全面降准、今年 1月 MLF降息后，市场利率出现一个较快下行过程。不过，2月中下旬以来，DR007、1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率、10年期国债收益率等市场利率都出现了不同程度的小幅上行趋势。近期监管层反复强调，要通过“降低企业综合融资成本”，缓解经济下行及 PPI高企对中下游小微企业带来的经营压力。除了企业贷款利率下行外，通过部署降准叠加 MLF等量续作，遏制市场利率上行

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