收入增速依旧较低，规模优势凸显

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 收入增速依旧较低 规模优势凸显 重庆百货 (600729.SH) 投资要点：  公司实现营业收入159.98 亿元，较上年同期增长3.78%；实现营业利润5.72 亿元，较上年同期增长16.61%；实现归属于母公司所有者的净利润 4.79 亿元， 较上年同期增长 15.43%；每股收益1.28元，加权平均净资产收益率 14.13%。  公司利润增速高于收入增速主要是公司毛利率提高。上半年公司毛利率为15.25%，相比上年同期13.71%，提升了1.54个百分点，规模优势越加突出。  分业态看，百货实现营业收入75.94亿元，同比增长6.45%，毛利率为15.54%，较上年增加了1.67个百分点；其他业态79.32亿元，同比增长0.85%，毛利率10.81%，较上年同期增加0.78个百分点。  分地区看，重庆地区营业收入143.20亿元，较上年同期增长2.95%， 四川地区10.62亿元，较上年同期增长7.83%，贵州地区实现营业收入1.41亿元，较上年同期下降1.74%，湖北地区实现营业收入4050.58万元。  规模优势更加突出：公司加快了重庆周边二三线市场及市外市场拓展，阳光世纪、大竹林项目购物中心项目扎实推进。上半年新增营业网点 6 个，新增营业面积 8.89 万平方米。公司目前拥有经营网点 291 个，辐射重庆主要城区，随着公司网点开发速度的加快，公司的市场辐射能力、规模效应将进一步体现。  盈利预测与投资评级：公司是西部地区最大的零售企业，拥有突出的规模优势及区域优势，我们预计公司2012-2014年EPS为2.00元、2.28元、2.39元，维持“增持”的投资评级。  风险提示：终端消费低迷。 公司财务数据及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 28116.70 29522.53 31884.34 34435.08 增长率(%) 12.42 5.00 8.00 8.00 归属于母公司所有者的 净利润(百万元) 697.13 745.56 849.67 892.93 增长率(%) 15.29 6.95 13.96 5.09 毛利率% 14.97 15.46 15.80 15.90 净资产收益率(%) 21.41 18.59 17.52 15.57 EPS(元) 1.87 2.00 2.28 2.39 P/E(倍) 10 9 8 8 P/B(倍) 2 2 1 1  数据来源：民族证券 分析师：张丽华 执业证书编号：S0050510120019 Tel：010-59355982 Email：zhanglh@chinans.com.cn 投资评级 本次评级： 增持 跟踪评级： 维持 目标价格： 20 市场数据 市价(元) 16.98 上市的流通A股(亿股) 1.37 总股本(亿股) 3.73 52周股价最高最低(元) 29.68-16.58 上证指数/深证成指 1993.8/ 7765.4 2012年股息率 1.6% 52周相对市场改变 相关研究 证券研究报告 公司半年报点评 2013年8月16日 重庆百货(600729.SH)公司半年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 财务预测 资产负债表 利润表 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 单位：百万元 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 7699.66 9711.82 10998.97 12433.68 营业收入 28116.70 29522.53 31884.34 34435.08 现金 5174.30 6685.16 7739.47 8916.63 营业成本 23908.16 24958.35 26846.61 28959.90 应收账款 45.57 80.88 87.35 94.34 营业税金及附加 215.07 206.66 223.19 241.05 其它应收款 282.86 242.65 262.06 283.03 营业费用 2603.87 2834.16 3092.78 3374.64 预付账款 423.22 647.07 698.83 754.74 管理费用 628.83 679.02 765.22 860.88 存货 1773.70 2056.05 2211.25 2384.95 财务费用 -34.14 -29.02 -36.28 -45.35 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -8.90 0.00 0.00 0.00 非流动资产 2923.54 3268.24 3573.01 3848.15 公允价值变动收 0.00 0 0 0 长期投资 12.62 12.62 12.62 12.62 投资净收益 10.87 10 10 10 固定资产 2635.51 2955.56 3245.60 3505.65 营业利润 814.68 883.37 1002.81 1053.96 无形资产 231.01 241.01 251.01 261.01 营业外收支 12.06 0.00 0.00 0.00 其他 44.40 59.05 63.77 68.87 利润总额 826.74 883.37 1002.81 1053.96 资产总计 10623.21 12980.05 14571.98 16281.84 所得税 126.23 134.00 148.92 156.59 流动负债 7348.62 8314.34 8961.99 9687.32 净利润 700.51 749.36 853.89 897.37 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 3.37 3.80 4.22 4.44 应付账款 3819.67 3077.06 3309.86 3570.40 归属母公司净利 697.13 745.56 849.67 892.93 其他 3528.94 5237.28 5652.13 6116.92 EPS（元） 1.87 2.00 2.28 2.39 非流动负债 0.00 627.09 727.47 824.64 主要财务比率 长期借款 0.00 46.64 89.79 125.94 其他 0.00 580.45 637.69 698.70 成长能力 负债合计 7348.62 8941.43 9689.46 10511.95 营业收入 12.42% 5.00% 8.00% 8.00% 少数股东权益 23.71 27.50 31.72 36.16 营业利润 16.30% 8.43% 13.52% 5.10% 归属母公司股东权益 3255.57 4011.13 4850.80 5733.73 归属母公司净利 15.29% 6.95% 13.96% 5.09% 负债和股东权益 10627.89 12980.06 14571.98 16281.84 获利能力 现金流量表 毛利率 14.97% 15.46% 15.80% 15.90% 单位：百万元 2012 2013E 2014E 201 5E 净利率 2.49% 2.54% 2.68% 2.61% 经营活动现金流 1079.05 1280.07 1407.88 1521.75 ROE 21.41% 18.59% 17.52% 15.57% 净利润 700.51 749.36 853.89 897.37 偿债能力 折旧摊销 221.58 179.95 209.95 239.95 资产负债率 69.18% 68.89% 66.49% 64.56% 财务费用 -34.14 -29.02 -36.28 -45.35 流动比率 104.78% 116.81% 122.73% 128.35% 投资损失 -10.87 -10.00 -10.00 -10.00 速动比率 80.64% 92.08% 98.06% 103.73% 营运资金变动 201.98 389.77 390.31 439.78 每股指标(元) 投资活动现金流 -248.04 -500.00 -500.00 -500.00 每股收益 1.87 2.00 2.28 2.39 资本支出 -433.91 -500.00 -500.00 -500.00 每股经营现金 2.89 3.43 3.77 4.08 筹资活动现金流 -64.97 174.51 116.28 122.04 每股净资产 8.78 10.82 13.09 15.46 短期借款 0.00 145.49 80.00 76.70 估值比率 长期借款 0 46.64 89.79 125.94 P/E 10 9 8 8 现金净增加额 -13.71 954.58 1024.15 1143.80 P/B 2 2 1 1 重庆百货(600729.SH)公司半年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 分析师简介 张丽华，经济学硕士。2007年进入天相投资顾问公司，负责酒店旅游行业研究，2008年12月进入民族证券，供职于研究所。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点；本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类别 级别 行业投资评级 看好 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 看淡 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 买入 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数10%以上 免责声明 中国民族证券有限责任公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格（业务许可证编号：Z10011000）。 本报告仅供中国民族证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的客户。若本报告的接收人非本公司客户或为本公司普通个人投资者，应在基于本报告作出任何投资决定前请求注册证券投资顾问对报告内容进行充分解读，并提供相关投资建议服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。本公司