发达经济体周报：美国-贸易赤字创新低

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2013年8月11日 美国：贸易赤字创新低 ——发达经济体周报第113期 核心要点： 首席经济学家  美6月出口同比上升3.2%、进口下降1%，贸易帐赤字下降至342亿美元，远低于441美元的预期，是2009年10月以来的最低。7月非制造业PMI指数为56，远超预期的53，上周四公布的制造业PMI为55.4，对应的GDP增速约3%。8月3日当周初请失业金人数为33.3万人，四周均值33.55万人，创下2007年11月以来最低水平。从申请失业数据看，美国的劳动力市场已经恢复到金融危机前的水平；经历7月季节性裁员高峰后，如果8月的就业数据不错，美联储在9月的会议上退出QE的可能性上升。6月消费者信贷增加138亿美元至2.8万亿美元；6月批发销售上升，而库存下降，库存销售比为创新低的1.17，未来补库需求上升。  欧元区8月投资者信心指数升至负4.9，年内第二高；6月零售销售总量下降0.5%。德国6月季调后工业产出月率增长2.4%、年率2%，制造业订单月率增长3.8%、年率3.4%，均远高于预期；6月季调后出口月增0.6%，贸易盈余157亿欧元，德国经济反弹，拉动欧元区经济见底。  日本6月中央政府的未清偿债务总额为1009万亿日圆，负债率为212%；领先指标较上月下滑3.7点至107.0，七个月来首次下降；第三产业指数月率下降0.3%至100.6；7月经济观察家现况指数降至52.3，为连续第四个月下滑；消费者信心指数为43.6，连续两个月下滑。7月季调后银行贷款年率上升2.0%，7月底外汇储备上升至1.25万亿美元。 分析师 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国：贸易赤字创新低 ——发达经济体周报第113期（2013.8.5-2013.8.11）  美国:贸易赤字新低 周二公布的美6月出口同比上升3.2%、进口下降1%，贸易帐赤字下降至342亿美元，远低于441美元的预期，是2009年10月以来的最低。7月非制造业PMI指数为56，远超预期的53，上周四公布的制造业PMI为55.4，对应的GDP增速约3%。8月3日当周初请失业金人数为33.3万人，四周均值33.55万人，创下2007年11月以来最低水平。从申请失业数据看，美国的劳动力市场已经恢复到金融危机前的水平。至经历7月的季节性裁员高峰后，如果8月的就业数据不错，美联储在9月的会议上退出QE的可能性上升。6月消费者信贷增加138亿美元至2.8万亿美元；6月批发销售上升，而库存下降，库存销售比为创新低的1.17，未来补库需求上升。 美商务部(DOC)周二(8月6日)公布的6月出口同比增长60亿美元，增幅达3.2%，出口总额达1912亿美元，较5月增长41亿美元；而进口同比下降23亿美元，降幅1.0%，进口总额2254亿美元，较5月减少58亿美元。 6月贸易帐赤字录得342亿美元，低于赤字441美元的预期；较5月赤字441美元下降99亿美元，比去年同期下降82亿美元。美国6月贸易帐赤字是2009年10月以来最小，外贸对二季度GDP增速的影响要低，因而1.7%的GDP增速可能得到上修。 图1：美进出口增速与贸易差额 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 美国劳工部(DOL)周四(8月8日)公布的美国8月3日当周初请失业金人数为33.3万人，预期为33.6万。当周初请失业金人数四周均值下降0.625万至33.55万人，创下2007年11月以来最低水平。 7月27日当周续请失业金人数增长6.8万人，至301.8万，预估为295.0万人，此前一周的续请失业金人数未作修正，为295.1万。 从申请失业数据看，美国的劳动力市场已经恢复到金融危机前的水平。至经历7月的季节性裁员高峰后，预计8月的就业数据不错，美联储在9月的会议上退出QE的可能性上升。 图2：美申请失业人数 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 美联储(Fed)周三(8月7日)公布，6月美国消费者信贷的升幅小于预期，受累于反映信用卡使用情况的6月循环信贷下跌，跌幅为一年来最大，因美国家庭继续降低债务。 美国6月消费者信贷增加138亿美元至2.8万亿美元。低于分析师预估的增加150亿美元。 年率上升5.9%，增幅小于5月的7.5%。 其中包括汽车贷款和学生贷款在内的非循环信贷在6月增加165亿美元。很大程度反映信用卡使用情况的循环信贷在6月减少27亿美元，跌幅为2012年6月来最大。 从消费信贷与消费者信心指数分析，美国的消费仍维持在较高增速。消费预期仍是拉动经济增长的主要动力。 图3：美消费信贷增速（右轴）、消费者信心指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 美国供应管理协会(ISM)周一(8月5日)公布的美国供应管理协会7月非制造业指数为56.0，远超预期的53.0，6月为52.2。 分项数据中，新订单指数大幅上升，表明服务员未来加速。物价、库存与交付指数均上升，只有就业指数微跌。7月ISM非制造业新订单指数为57.7，6月为50.8；物价指数为60.1，6月为52.5；库存指数为64.0，6月为61.5；供应商交付指数为52.5，6月为51.5；就业指数为53.2，6月为54.7。 上周四(8月1日)公布的美国7月ISM制造业采购经理人指数(PMI)为55.4，预期为50.9。7月制造业指数为2011年6月以来的最高水平。 从PMI指数与GDP关系看，预计美国经济增速将加速至3%左右。 图4：美PMI 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周五(8月9日)公布的美国6月批发销售上升，而库存下降，库存销售比为创新低的1.17。表明需求强劲，而库存下降，未来补库需求上升会拉动经济。 美国6月批发销售月率增长0.4%，低于预期的增长0.7%；美国6月批发库存月率下降0.2%。批发库存已经连续3个月下降；而批发库存/销售比为1.17，创2012年4月以来新低，前值1.18。未来补充库存的需求会推动经济上升。 图5：美批发库存与销售 资料来源：Wind，中国银河证券研究部  欧元区：德国经济反弹 欧元区8月Sentix投资者信心指数升至负4.9，年内第二高；6月零售销售总量下降0.5%。德国6月季调后工业产出月率增长2.4%、年率2%，制造业订单月率增长3.8%、年率3.4%，均远高于预期；6月季调后出口月增0.6%，贸易盈余157亿欧元，德国经济反弹，拉动欧元区经济见底。 周一（8月5日）公布的欧元区8月Sentix投资者信心指数升至负4.9，创年内第二高位。高于7月的负12.6，也高于预估的负9.5水平。因数据预示一些处境艰难的欧元区国家出现经济复苏，欧元区8月投资者信心增强。 投资者信心指数上升，加上经济景气指数增长1.2点至92.5、PMI指数创3年来最高、消费者信心指数上升至-17.4，欧元区经济指标出现改善，二季度经济见底反弹。 图6：投资者信心指数、PMI指数、经济景气指数、消费信心指数 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周一(8月5日)公布的欧元区6月零售销售总量下降0.5%，好于预期的下降0.6%；年率下降0.9%，亦好于预期的下降1.2%。5月零售销售月率修正为增长1.1%，年率修正为增长0.3%。 其中食品、烟草和饮料销售月率下降0.6%，非食品行业下降0.2%；而按年比较，食品和非食品分别录得1.6%和1.2%的年率降幅。 图7：欧、经济景气指数、消费者信心指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周三(8月7日)公布的德国6月季调后工业产出月率增长2.4%，远好于增长0.3%的预期。经日程调整后的6月工业产出年率增长2.0%。 周二(8月6日)公布的德国6月季调后制造业订单月率增长3.8%，预期为增长1.0%。同时，5月季调后制造业订单月率修正为下降0.5%，初值为下降1.3%。德国6月制造业订单年率增长3.4%。 德国6月工业产出、制造业订单意外大增，远好于市场预期。表明债务危机的影响正在褪去，强势的经济数据与复苏的市场信心一齐到来。德国经济率先反弹，支持欧元区经济逐渐复苏。 图8：德工业生产、制造业订单 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周四(8月8日)公布的德国6月季调后出口月增0.6%，6月进口月率增0.8%。季调后贸易盈余157亿欧元，高于预期的盈余149亿欧元，5月修正为盈余146亿欧元。 德国6月未季调出口同比下降2.1%，进口同比下滑1.2%。 图9：德国进出口增速与贸易差额 资料来源：Wind，中国银河证券研究部  日本：债务突破1千万亿日元 日本6月中央政府的未清偿债务总额为1009万亿日圆，负债率为212%；领先指标较上月下滑3.7点至107.0，七个月来首次下降；第三产业指数月率下降0.3%至100.6；7月经济观察家现况指数降至52.3，为连续第四个月下滑；消费者信心指数为43.6，连续两个月下滑。7月季调后银行贷款年率上升2.0%，7月底外汇储备上升至1.25万亿美元。 周二(8月6日)公布的日本6月领先指标较上月下滑3.7点，至107.0，是七个月来首次下降。6月同步指标较上月下滑0.8点至105.2，七个月来首次下降。该迹象表明经济复苏可能失去一些动能。 周五(8月9日)公布的日本6月份第三产业指数月率下降0.3%至100.6。 行业活动性萎缩的有：科技研究、专业技术服务，房产和商品租赁，批发和零售贸易，供暖供气，生活相关和个人娱乐服务，金融和保险，运输和邮政活动，膳宿、餐饮服务及复合服务类。 行业活动性增长的仅有：信息和通讯，医疗福利，杂项服务(除政府服务等)和教学支持。 图11：日领先指标、第三产业活动指数 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周四(8月8日)公布的日本7月经济观察家现况指数降至52.3，为连续第四个月下滑，上月为53.0。7月经济观察家前景指数持平于6月的53.6。该指数显示人们对未来环境的信心水平。 这项调查的对象包括计程车司机、宾馆和餐馆工作人员等服务业人员，由于这些人员较接近消费者和零售业，被称为"经济观察家"。 周五(8月9日)公布的日本7月一般家庭消费者信心指数为43.6，低于6月的44.3。7月消费者信心连续两个月下滑，是由于薪资改善缓慢，民众对经济态度趋于审慎。 调查内容包括对收入和工作的看法等。若该指数低于50，代表消费者信心悲观。 图12：日经济观察家指数、家庭消费者信心指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 财务省周五公布的截至6月底，日本中央政府的未清偿债务总额为1,009万亿日圆，超过3月底时的991.601万亿日圆。上述数字包括了长短期债和其他形式的借款。但不包括地方政府约200万亿日圆的未清偿债务。 以一季度日本GDP总额为474.8万亿日圆计算，仅日本中央政府债务占GDP的比例为212%，目前在工业化国家中居最高水平。亦远超过欧债危机的南欧各国。 为应对政府债务问题，日