发达经济体周报第86期：美国,申请失业人数创新低

www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 宏观研究报告 2013年1月27日 美国：申请失业人数创新低 ——发达经济体周报第86期 核心要点： 首席经济学家  周四公布的美国1月19日当周初次申请失业金人数下降0.5万人至33.0万人，创下2008年1月以来的新低，申请失业人数连续大幅减少，就业形势乐观。美国12月成屋销售年化总数为494万户，2012年全年成屋销售是2007年来5年的最大涨幅，12月新屋销售年化月率下降7.3%年化总数36.9万户，同比上升20%；成屋价格上升11.5%至18万美元，新屋价格中值较上年同期上升13.9%；成屋新屋库存销售比分别为4.9、4.4个月，成屋库存为2005年5月以来最低。总体上，美国房地产完成去库存化，开始复苏。由于继续购买国债与MBS，美联储1月24日公布的资产负债表规模创历史新高，在经济复苏加快、就业好转的背景下，留意美联储有关退出的讨论。  德国领先指标强劲反弹，1月综合PMI指数53.6，一年来最高，1月ZEW经济景气指数上涨至31.5点，2010年5月以来最高；1月Info商业景气指数为104.2，2012年6月以来的最高水平。受德国经济景气强劲的拉动，欧元区1月PMI指数创下10个月以来的最高，欧元区1月的消费者信心指数创下5个月最高。  周二，日本央行维持指标利率在0-0.1%不变，决定通胀率目标增加一倍至2%，并承诺自明年开始实施无限量购买资产。此举将会向市场注入更多流动性，压低日元汇率，并提升日本国内资产的价格。周五公布的日本去年12月CPI年率-0.1%，仍处于通货紧缩的状态。日本的通缩的主要原因是内需不足，内需不足是由老龄化社会结构与出口导向的经济结构所引起的，央行的货币政策对于这种结构性失衡的效果有限。  日本12月出口年率下滑5.8%，连续第七个月下滑。12月进口年率增长1.9%，贸易赤字为6415亿日元，为连续第六个月出现贸易帐赤字。随着美国经济加速、欧元区经济见底与中国经济开始回升，日本外需增加，加上日本无限量货币宽松压低日元汇率，刺激出口，今年日本的贸易赤字可能会下降。 分析师 潘向东 ：（8610）8357 4197 ：panxiangdong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511120003 周世一 ：（8610）66568471 ：zhoushiyi@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511070004 wwwww1 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 美国：申请失业人数创新低 ——发达经济体周报第86期（2013.1.21-2013.1.27）  美国：申请失业人数创新低 周四公布的美国1月19日当周初请失业金人数下降0.5万人至33.0万人，创下2008年1月以来的新低，申请失业人数连续大幅减少，就业形势乐观。美国12月NAR成屋销售年化总数为494万户，环比下降1%，增长12.8%，创2009年11月以来第二高的水平，2012年全年成屋签约销售是2007年来5年的最大涨幅，成屋价格上升11.5%至18万美元，而库存销售比下降4个月，是2005年5月以来最低。总体上，美国房地产完成去库存化，开始复苏。由于继续购买国债与MBS，美联储(FED)周四(1月24日)公布的资产负债表规模创历史新高的290885.9亿美元。在经济复苏加快、就业好转的背景下，留意美联储有关退出的讨论。 美劳工部周四(1月24日)公布的1月19日当周初请失业金人数下降0.5万人至33.0万人，远低于预期的35.5万。初请失业金人数连续大幅下降，创下2008年1月以来的新低。1月19日当周初请失业金人数四周均值下降0.825万人至35.175万人，创2008年3月来新低。 1月12日当周续请失业金人数下降4.3万人，至315.7万，低于预期的320.0万人，创2008年7月以来最低水平。这表明美国就业形势乐观，从申请失业人数与非农就业、失业率之间的长期关系看，美国1月的非农就业人数将会增加15万以上，失业率下降到7.7%左右。 图1：美申请失业人数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 全美地产经纪商协会周二(1月22日)发布的美国12月NAR季调后成屋签约销售指数月率下降1.0%，年化总数为494万户，创2009年11月以来第二高的水平，而12月NAR季调后成屋签约销售指数较上年同期则增长12.8%，2012年全年成屋签约销售仍是2007年来5年的最大涨幅。2007年全年成屋销量为503万套。 当月成屋售价中值为180,800美元，较上年同期的162,200美元上涨11.5%。美国的成屋销量占全部房地产销量的90%左右，就成屋库存、销量与价格看，美国房地产市场去年已经完成去库存化过程，开始复苏。 图2：美成屋销量与价格 wwwww2 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 目前成屋库存大幅下降，从2011年12月以来房屋库存下跌了21.6%，12月底挂牌待售的成屋库存数量降至182万套，按照现有的销售速度，库存仅够4个月的销量，为2001年1月以来的最低水平。当月成屋库存空置指标为4.4个月，创2005年5月以来最低水平。新屋库存销售比则上升到4.9个月，仍处于过去10年来的低位。 图3：美房地产库存销售比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周五公布的经季节性因素调整后的12月新屋销售年化月率下降7.3%，年化总数录得36.9万户。2012年全年新屋销售36.7万户，较2011年上升约20%。尽管上升规模较大，但2012年新屋销售仍然是1963年以来第三差的年份。 12月新屋价格中值较上年同期上升13.9%。美国建筑商已经变得越来越乐观,他们认为，在接下来的几个月房地产市场的复苏将继续。 全美住宅建筑商协会(NAHB)周三公布的美国1月NAHB房价指数持平于47.0，预期为48.0。仍是2006年4月以来最高水平。该数据若高于50，则说明认为市场形势良好的营建商多于认为市场形势不佳的营建商。该指数自2006年4月以来一直未升至50以上。 图5：美新屋销售与中间价 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 wwwww3 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 由于继续购买国债与MBS，美联储(FED)周四(1月24日)公布的资产负债表规模创历史新高的290885.9亿美元 美联储的债权大部分是由其向金融财政系统发放的贷款构成，其规模从1月16日的29460亿美元上升到了1月23日的29940亿美元。 美联储的总资产负债表还包括黄金储备和流通中的美元现金，这一部分规模在上周达到了30550亿美元。 美联储持有的政府支持抵押证券规模总量由之前一周的9476.1亿美元上涨达到了9832亿美元，主要是房利美、房地美及吉利美提供担保的抵押债券。美联储持有的由房利美、房地美和美国联邦住房贷款银行体系发行的债券总价值为751.1亿美元，与之前一周持平。 美联储持有的国债总价值周三达到16970亿美元，高于此前一周的16890亿美元。 美联储通过再贴现窗口向信誉良好的银行提供的隔夜直接贷款，贷款规模从之前一周平均每天900万美元降到了平均每天500万美元。 图5：美美联储总资产 资料来源：Wind，中国银河证券研究部  欧元区：德国引领复苏 德国领先指标强劲反弹，1月的综合PMI指数53.6，一年来最高，1月的ZEW经济景气指数大幅上涨24.6点至31.5点，为2010年5月以来最高；1月的Info商业景气指数为104.2，创2012年6月以来的最高水平。去年德国的国内消费与国外需求均强劲，但由于投资受欧债影响大幅下降，经济增速回落到0.7%，目前由于欧债问题缓解，德国经济信心加强，预期德国将会引领欧元区经济复苏。受德国经济景气强劲的劳动，欧元区1月PMI指数创下10个月以来的最高，欧元区1月的消费者信心指数创下5个月最高。 周四(1月24日)公布的德国1月Markit/BME综合PMI初值为53.6，前值为50.3，连续第二个月牢牢站稳50的荣枯分界线上方。其中，服务业PMI初值为55.3，远高于预期的52.0，创19个月新高；制造业PMI初值为48.8，同样高于预期的46.8，创11个月新高。 PMI指数表明，德国1月民间部门经济活动快速增长，该国或已走过经济的低迷期，德国第一季度的GDP将出现大幅反弹。 图6：德PMI指数 wwwww4 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周二(1月22日)公布的数据显示，2013年1月德国ZEW经济景气指数大幅上涨24.6点，至31.5点，为2010年5月以来最高。该指数的进一步上涨表明市场对未来六个月德国经济前景的预测已变得乐观，主要原因是目前市场对欧元区经济增长前景的担心已大幅减弱。德国1月经济现况指数上涨了1.4点，至7.1点。2013年德国经济将进一步温和增长。 图7：德ZEW经济景气指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周五(1月25日)公布的德国1月Info商业景气指数为104.2，优于预期的103.1，创2012年6月以来的最高水平，去年12月为102.4。该数据基于约7000家企业的月度调查得出。 德国1月Info商业景气指数连续第三个月增长，超出预期，表明为德国经济复苏表现良好。德国出口乐观，国内消费良好，由于产能利用率上升，投资在经历的去年大幅下降后，今年将会增加。这都将推动德国经济增长加快。 图8：德Info经济景气指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 周四(1月24日)公布的欧元区1月Markit综合PMI初值为48.2，好于47.2的预期，wwwww5 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 为近10个月高点，并进一步远离10月危机时期的45.7低点。2012年12月综合PMI终值为47.2。 其中，1月制造业PMI初值自12月终值46.1上升至47.5，预期为46.5，产出指数自12月的46.0上升至48.0；而服务业PMI自47.8上升至48.3，预期为48.0；以上指标均为近10个月高点。 图9：欧元区PMI 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 1月PMI数据显示欧元区经济下行趋势已经在2013年年初减缓，在2013年前半年会恢复增长。但是，欧元区内部分化严重，德国经济强劲反弹，而法