2013年中报点评：业绩符合预期，下半年收入增长有望提速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Title 2013年08月08日 润和软件（300339.SZ） T able_Summ ary 业绩符合预期，下半年收入增长有望提速 —润和软件2013年中报点评  业绩符合预期。上半年公司实现营业收入1.91亿元，同比增长21.75%；营业利润2914.90万元，同比增长19.36%；归属于上市公司股东的净利润3489.93万元，同比增长47.22%，EPS 0.23元，符合预期。净利润增速高于营业收入的原因在于计入当期损益的政府补贴增加。  中国移动互联网高速发展，公司智能终端业务保持快速增长。上半年，得益于国内移动互联网市场的高速发展，公司的国内收入同比增长34.09%，智能终端嵌入式软件和产品业务收入同比增长31.15%。未来，随着公司在智能终端领域的研发投入和技术储备不断加强，该业务有望延续快速增长的态势。  收入确认延迟导致国际市场收入同比下降。上半年公司的国际收入4548万元，同比下降4.29%。国际市场收入低于预期的主要原因是来源于日本客户的收入确认延迟，预计下半年国际收入有望恢复增长。  研发投入大幅增长。上半年公司的管理费用同比上升34%，主要是因为支出了903.78万元研发费用，是去年同期的3.81倍。公司研发费用主要用于供应链管理软件、智能终端嵌入式软件及产品、智能电网信息化软件等专业领域的自主知识产权软硬件产品的研发。我们认为，高研发投入将有利于公司扩大核心领域的业务规模，进一步提升市场占有率。  投资建议：公司聚焦三大高景气度的领域，与客户保持长期良好的合作关系，产品化程度不断提高，业绩增长的确定性和持续性较强。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.59和0.82元，给予2013年40倍PE，6个月目标价23.6元，维持“增持-A”评级。  风险提示：行业内竞争加剧风险，人力资源短缺风险，汇率变动风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2011 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 234.3 379.5 536.3 770.6 1,083.5 净利润 46.4 65.5 91.2 125.2 171.3 每股收益(元) 0.30 0.43 0.59 0.82 1.12 每股净资产(元) 1.63 4.27 4.69 5.26 6.04 盈利和估值 2011 2012 2013E 2014E 2015E 市盈率(倍) 62.5 44.2 31.8 23.2 16.9 市净率(倍) 11.6 4.4 4.0 3.6 3.1 净利润率 19.8% 17.3% 17.0% 16.2% 15.8% 净资产收益率 18.7% 9.9% 12.6% 15.4% 18.4% 股息收益率 0.0% 0.4% 0.9% 1.3% 1.8% ROIC 28.9% 34.1% 33.3% 40.5% 53.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司动态分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 增持-A 维持评级 6个月目标价 23.60元 股价（2013-08-07） 18.89元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 2,899.24 流通市值（百万元） 1,377.28 总股本（百万股） 153.48 流通股本（百万股） 72.91 12个月价格区间 13.92/40.01元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 1.61 -37.53 -16.76 绝对收益 4.02 -47.38 -21.29 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 侯利 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020031 houli@essence.com.cn 010-66581842 Tabl e_Re por t 相关报告 收入高速增长 智能终端产品业务超预期—润和软件2012年年报点评 2013-03-19 润和软件：业绩符合预期，收入快速增长：—润和软件三季报点评 2012-10-24 润和软件：智能终端嵌入式软件业务高速增长：—润和软件2012年中报点评 2012-08-09 -40%-4%32%68%2012-082012-122013-042013-08润和软件计算机沪深300 2 公司动态分析/润和软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2013年上半年收入增长21.8%，净利润增长133.5%。2013年上半年公司实现营业收入1.91亿元，同比增长21.8%，环比增长123.1%；归属于母公司股东净利润为3490万元，同比增长47.2%，环比增长104.2%，对应EPS为0.23元。 表1：公司报告期利润表 报告期 单位：百万元 2011A 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1H13 1H13 YoY QoQ 一、营业总收入 234 69 157 239 380 86 191 21.8% 123.1% 二、营业总成本 190 57 133 198 327 71 162 22.5% 127.1% 营业成本 127 38 88 131 229 48 110 25.1% 126.9% 营业税金及附加 3 1 1 2 3 0 1 -48.8% 97.8% 销售费用 15 5 12 19 27 8 16 28.8% 109.2% 管理费用 38 11 26 40 61 13 35 34.0% 163.6% 财务费用 6 2 3 3 4 2 1 -83.6% -74.7% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (0) 0 0 (0) 2 1 1 362.4% 0.0% 投资收益 (0) 0 0 (0) 1 1 1 - - 四、营业利润 44 12 24 41 54 15 29 19.4% 98.9% 加：营业外收入 10 3 4 6 18 5 12 209.5% 152.6% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 - 106.4% 五、利润总额 54 15 28 46 71 19 41 45.2% 112.1% 减：所得税 7 2 4 6 6 3 6 52.8% 126.4% 六、净利润 47 13 24 40 66 17 35 44.0% 109.7% 减：少数股东损益 1 0 1 0 0 (0) (0) -109.7% -89.7% 归属于母公司净利润 46 12 24 40 66 17 35 47.2% 104.2% 每股收益（按最新股本） 0.30 0.08 0.15 0.26 0.43 0.11 0.23 47.2% 104.2% 报告期 2011A 1Q12 1H12 1-3Q12 2012A 1Q13 1H13 1H13 YoY 1H13 QoQ 毛利率 45.80% 44.68% 44.09% 45.06% 39.60% 43.51% 42.55% -1.54% -0.97% 期间费用率 25.43% 25.30% 26.55% 26.04% 24.26% 26.79% 26.99% 0.44% 0.20% 其中：销售费用率 6.44% 6.76% 7.88% 7.85% 7.21% 8.89% 8.33% 0.45% -0.55% 管理费用率 16.34% 16.13% 16.71% 16.85% 16.01% 15.57% 18.40% 1.68% 2.82% 财务费用率 2.65% 2.41% 1.96% 1.34% 1.04% 2.33% 0.26% -1.70% -2.07% 营业利润率 18.82% 17.08% 15.57% 16.97% 14.28% 17.12% 15.27% -0.31% -1.86% 所得税率 12.36% 14.77% 14.52% 13.82% 7.96% 14.31% 15.27% 0.75% 0.96% 净利润率 20.15% 18.32% 15.44% 16.72% 17.33% 19.42% 18.25% 2.82% -1.16% 营业收入同比增速 61.02% 69.16% 71.22% 52.39% 62.00% 24.41% 21.75% -49.46% -2.65% 净利润同比增速 41.51% 143.49% 60.28% 43.83% 41.31% 38.49% 47.22% -13.06% 8.73% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 3 公司动态分析/润和软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 二季度单季收入增长19.7%，净利润增长23.1%。2013年第二季度公司实现营业收入1.05亿元，同比增长19.7%，环比增长23.1%；归属于母公司股东净利润1781万元，同比上升57.2%，环比增长9.7%，对应EPS为0.12元。 表2：公司单季度利润表 报告期 单位：百万元 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 2Q13 YoY QoQ 一、营业总收入 78 69 88 82 141 86 105 19.7% 23.1% 二、营业总成本 62 57 75 66 129 71 91 20.4% 27.1% 营业成本 44 38 50 44 98 48 61 23.6% 26.9% 营业税金及附加 1 1 1 1 0 0 0 -55.6% -2.2% 销售费用 4 5 8 6 9 8 8 7.8% 9.2% 管理费用 11 11 15 14 21 13 22 44.2% 63.6% 财务费用 2 2 1 0 1 2 (1) -204.8% -174.7% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三、其他经营收益 (0) 0 0 (0) 2 1 0 -100.0% -100.0% 投资收益 (0) 0 0 (0) 1 1 0 - -100.0% 四、营业利润 16 12 13 16 14 15 14 14.4% -1.1% 加：营业外收入 6 3 1 2 12 5 7 750.3% 52.6% 减：营业外支出 0 0 0 0 0 0 0 - 6.4% 五、利润总额 21 15 14 18 25 19 22 60.7% 12.1% 减：所得税 2 2 2 2 (1) 3 4 81.8% 26.4% 六、净利润 19 13 12 16 26 17 18 57.2% 9.7% 减：少数股东损益 0 0 0 (0) (0) (0) 0 79.1% -189.7% 归属于母公司净利润 19 12 11 16 26 17 18 56.7% 4.2% 每股收益（按最新股本） 0.12 0.08 0.07 0.10 0.17 0.11 0.12 56.7% 4.2% 数据来源：WIND，安信证券研究中心 单季度 单位：百万元 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13