平安保险：现在的价格是多少？ （银行实际核销）

2013年8月7日，星期三亚洲日报中国平安维持领先现在的价格是多少？ （银行有效书面关闭）EPS：◄►TP：▼Arjan van Veen /研究分析师/ 852 2101 7508 / arjan.vanveen@credit-suisse.com Frances Feng /研究分析师/ 852 2101 6693 / frances.feng@credit-suisse.com●银行担忧影响股价：平安（2318.HK）上个季度下跌22％，主要是由于对其银行部门（000001.SZ，也下跌22％）的担忧，两支股票均落后于主要银行股。保险同行。●银行有效估值为零：使用其保险部门的同业估值和其他部门的账面价值的1倍，平安银行在平安集团的股价范围内有效地为负值。●催化剂：平安银行在2013年第2季度的业绩报告8月22日，平安报告其1H13结果八月29日。尽管我们并不预期会有特别的意外惊喜，但我们注意到没有任何预期。●我们已将估值从83.00港元下调至75.00港元，以便对其各个部门的同行进行多重压缩-现在使用7.5倍新的业务寿命倍数，1.7倍的财产与财产部账面价值和0.9倍的账面价值。银行。尽管估值不高，但我们认为银行部门将继续在一段时间内对股价造成压力。银行有效注销我们认为，平安的股价明显落后于同业，主要是由于对其银行部门的担忧（加上对信托业务的更多担忧，缺乏可换股债券的批准以及近期汇丰银行的抛售）。平安银行约占平安收益和净资产的三分之一，但按当前交易估值（000001.SZ）仅占股价的15％。要查看银行对银行估值的拖累，我们从当前价格回算，以查看寿险公司的隐含估值使用以下假设：1)财产险分部的估值与中国财险（2328.HK）的市净率相同，为市净率的1.7倍（许多人认为，中国平安的特许经营权应享有更高的评级）；和2)银行部门的市净率是账面价值的0.9倍（中级银行的交易价格在0.7-0.9倍之间）。Bbg / RIC 2318 HK / 2318.HK价格（13 Aug 06，HK $）50.05评分（上一个评分）O（O）TP（上一个TPHK $）75.00已发行股票（百万）7,916.14预计锅。 ％chg。至TP 50每日交易量-600万平均（百万）13.052周范围（HK $）71.0-48.9每日交易价-600万平均（美元mn）96.5 Mkt上限（HK $ / US $bn）356.7/图1：平安总和的隐含估值人寿保险23.47 0.7倍电动车每股EV 33.00港元物业及伤亡8.25 1.7倍PICC P＆C倍数自由浮动 （％）100.0 性能1M3M1200万大股东绝对值（％）0.2(22.0) (18.8)银行8.230.9本书中型银行交易0.7-0.9倍相对百分比(6.1)(14.0) (23.3)年12 / 11A12 / 12A12 / 13E12 / 14E12 / 15E有价证券1.371本寿险产值（百万元）124,094134,851153,730175,252199,788财产险产值（百万元）83,70899,089118,907139,715160,673公司/其他8.731本净利润（百万元）19,47520,05020,41628,95431,539每股收益（人民币）2.502.532.583.573.64现价（HK $）50.05-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（元）不适用不适用3.50 4.15 4.69每股收益增长（％）8.7 1.2 1.8 38.5 1.8市盈率（x）15.8 15.6 15.3 11.1 10.9每股NTA（人民币元）12.3 15.4 22.2 22.3 24.4每股内含价值（人民币）29.8 36.1 42.2 44.5 51.3股息收益率（％）1.0 1.1 1.7 2.0 2.1资料来源：公司数据，保监会使用这些假设，该寿险公司的有效估值为内含价值的0.7倍，与诸如新中国人寿和中国太平等规模较小的保险公司一致。我们是否应该与大型股同行更看重寿险业务注1：ORD / ADR = 2.00。注2：平安是中国的金融集团公司。它是人寿和非人寿保险市场的第二大市场参与者。它还拥有银行，证券和信托业务。评估指标– 2013年8月6日公司股票代号CS价钱总磷（％）上/ dn聚乙烯每股收益电动车（BV *）电动汽车（P / BV *）VNB倍数电动车成长VNB成长T = 12月12日评分本地目标g(%)T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 2T + 1T + 1中国人寿2628.HKñ18.5824.000.0%29%8.6倍1.081.7013.7415.531.1倍0.9倍1.2倍-1.0倍13%6%平安2318.HKØ50.0575.00-9.5%66%11.1倍2.583.5742.1944.490.9倍0.9倍-1.1倍-1.8倍5%10%中国太平洋2601.HKØ25.3537.500.0%48%13.2倍1.071.5116.9919.221.2倍1.0倍3.0倍0.7倍13%14%新中国人寿1336.HKñ20.5032.000.0%56%9.1倍1.251.7721.0824.120.8倍0.7倍-3.5倍-5.2倍14%6%中国太平0966.HK[R10.94RSTR9.6倍0.921.1415.8719.030.7倍0.6倍-6.1倍-9.4倍20%15%中国人保集团1339.HKü3.514.100.0%17%11.6倍0.200.302.162.411.6倍1.5倍14.7倍11.0倍12%6%人保财险*2328.HKØ8.7613.500.0%54%8.8倍0.610.794.064.271.7倍1.6倍呐呐呐呐资料来源：公司数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估算，* PICC P＆C使用账面价值（BV）而不是内含价值（EV），因为P＆C保险公司不计算EV。 。- 52之11-EV / EBITDA（x）市净率（x）5.12.45.52.04.01.51.81.50.51.4（中国人寿1.1倍/中国太平洋1倍），我们实际上会重视净资产收益率（％）16.013.811.013.113.2平安银行业务部门估值为负。财险综合占比（％）94.197.596.496.496.4