2014年7月15日 亚洲日报中国平安维持领先银行300亿元人民币资本提高EPS：◄►TP：◄►Arjan van Veen /研究分析师/ 852 2101 7508 / arjan.vanveen@credit-suisse.com Frances Feng /研究分析师/ 852 2101 6693 / frances.feng@credit-suisse.com●平安银行宣布了一项300亿元人民币的融资计划（配售100亿元人民币和200亿元优先股）以补充其资本。平安集团将总共注资人民币145.17亿元（45％至50％的配售以及50％至60％的优先股），而其股份将从目前的59％摊薄至55％。●新筹集的资金将改善平安银行在未来两到三年内的业务发展的资本状况（目前处于1级8.6％和总资本充足率不足9.9％），并符合监管要求。尽管存在集中风险，但优先股的投资在期限上与保险负债相匹配，并提供良好的收益。●我们着重指出，平安集团已表示，未来两年将不会筹集资金，而子公司将进一步拥有次级债务能力，并可以优先选择优先股。●平安目前的市盈率为11.5倍，市盈率为1.8倍，市盈率为0.9倍。人寿现价较中国人寿折让30％，银行业务则隐含-0.5倍P / BV。我们维持优于大市的评级，但要强调其银行和信托业务的风险较高。平安银行正在筹集300亿元人民币的资本（100亿元人民币的私募和200亿元人民币的优先股）以补充其资本。平安集团将总共注资人民币145.17亿元（45％至50％的配售以及50％至60％的优先股），而其股份将从目前的59％摊薄至55％。图1：平安资本比率刚好高于监管要求400%350%300%250%200%150%100%50%0%1级2最低要求150%资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算图2：平安仍具有次级债务能力400% 中国生活平一个中国太平洋新中国人寿中国太平中国财险中国人保集团 350% 300%250%200%150%100%50%0%注1：ORD / ADR = 2.00。注2：平安是中国的金融集团公司。它是人寿和非人寿保险市场的第二大市场参与者。它还拥有银行，证券和信托业务。评估指标-2014年7月15日1级2 100％MCR =偿付能力 150％MCR最大齿轮容量资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算价钱聚乙烯（X）每股收益P / BV（X）鱼子(%)电动汽车（X）VNB（X）*公司T = 12月13日股票代号CS评分本地目标总磷（％）g上/ dn(%)Mkt帽百万美元日常卷提前12个月电动汽车T + 1VNBgT + 1中国人寿（H）2628.HKNTRL20.9521.000%0%20,4938911.9倍26%1.7倍15%1.3倍6.4倍15%6%平安（H）2318.HK调频59.5082.000%38%24,38411711.0倍13%1.7倍16%0.9倍-0.6倍20%18%中国太平洋（H）2601.HK调频28.1536.000%28%9,6123513.0倍29%1.6倍13%1.1倍0.8倍15%20%新中国人寿（H）1336.HK超调频27.3022.000%-19%3,232159.9倍30%1.3倍13%0.8倍-3.3倍19%9%中国太平0966.HKRSTR14.68RSTR4,433610.8倍30%1.5倍13%0.8倍4.1倍1%28%中国人保集团1339.HK超调频3.132.800%-11%2,8061710.3倍27%1.3倍23%0.7倍-17.0倍14%3%中国财险2328.HKNTRL11.7612.500%6%6,2452311.4倍12%2.0倍17%呐呐呐呐资料来源：路透社，公司数据，瑞士信贷（Credit Suisse）估计。 *用于PICC P＆C的帐面价值，因为它是P＆C，因此不会发布嵌入的值本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。A股IPO筹集富通减记广播可转换债券筹集2H14F12月13日至12月12日11月12日1H14F2H1313年12月12月12日至11月12日1H132H121H1213年12月12月12日至11月12日2H111H112H1013年12月12月12日至11月12日1H102H0912月13日至12月12日11月12日1H092H081H0812月13日至12月12日11月12日2H071H072H0612月13日至12月12日11月12日1H06偿付能力比率（％）bbg / RIC2318 HK / 2318.HK等级（上一个等级）O（O）已发行股票（百万）7,916.15每日交易量-600万平均（百万）13.7日交易价-600万平均（百万美元）108.5自由浮动(%)100.0大股东正大集团15.6％价格（15 Ju TP（上一个T美东时间。锅。 ％c 52周范围Mkt cap（香港l 14，HK $）59.50PHK $）82.00汞到TP 38（港元）76.0 -美元/美元bn）424.7/表演Ë1M3M1200万绝对（％相对（％）)(3.6)(1.2)(5.3)(6.8)16.72.8年12 / 12A12 / 13A12 / 14E12 / 15E12 / 16E寿险产值（百万元）134,851153,377177,999207,817243,799财产险产值（百万元）99,089115,674138,809163,100187,565净利润（百万元）20,05028,15433,67236,35542,899每股收益（人民币）2.533.564.254.595.42-从上一个更改。每股收益（％）不适用不适用000-共识每股收益（人民币元）不适用不适用4.305.005.70每股收益增长（％）1.240.419.68.018.0市盈率（x）18.813.411.210.48.8每股NTA（人民币元）15.417.521.624.527.9每股EV（人民币）36.141.650.059.470.6股息收益率（％）0.91.41.81.92.2EV / EBITDA（x）7.38.26.65.43.9市净率（x）2.42.11.81.61.4净资产收益率（％）13.816.416.916.117.1财险综合占比（％）97.598.998.897.897.8 2014年7月15日 亚洲日报-页2 之6-提及的公司（价格截至2014年7月15日）中国人寿（601628.SS，人民币13.82元）中国人寿（2628.HK，HK $ 20.95）中国太平洋（601601.SS，人民币18.1元）中国太平洋（2601.HK，HK $ 28.15）中国太平（0966.HK，HK $ 14.68）新中国人寿（601336.SS，人民币21.57元）新中国人寿（1336.HK，HK $ 27.3）中国人保集团（1339.HK，HK $ 3.13）中国财险（2328.HK，HK $ 11.76）平安（2318.HK，HK $ 59.5，跑赢大市，目标价HK $ 82.0）平安（601318.SS，人民币39.93，优于大市，目标价为人民币66.0）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，Arjan van Veen和Frances Feng均证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，并且（2 ）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。平安（2318.HK）三年价格及评级历史2318.HK收市价目标价 日 期（HK $）（HK $）11年7月19日评级78.60 93.00 N11年8月19日62.9580.002011年12月21日51.5072.502012年3月16日62.20 80.00 O2012年6月4日53.40 82.502012年6月13日60.80 77.502012年8月16日59.7576.502012年8月23日60.0572.502013年1月15日69.35 80.0013年3月7日64.55 83.002013年8月6日50.0575.002013年11月15日63.50 R2013年12月2日75.30 88.00 O2014年6月9日60.10 82.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。注意正确执行剩余操作平安（3-1318.SS）的3年价格和评级历史记录601318.SS收盘价目标价 日 期（人民币）（人民币）评分11年7月19日46.91 77.09 O11年7月22日46.39 77.2311年8月19日40.3166.0011年10月27日37.99 80.722011年12月21日34.4359.002012年3月16日39.54 65.002012年6月4日40.81 67.502012年6月13日45.28 63.502012年8月16日41.5262.502012年8月23日41.0359.002013年1月15日46.98 64.0013年3月7日43.61 66.002013年3月15日41.92 68.002013年8月6日33.0060.002013年11月15日38.18 R2013年12月2日42.89 69.00 O2014年6月9日39.70 66.00*星号表示覆盖范围的开始或假设。输出性能恢复 2014年7月15日 亚洲日报-页3 之6-负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 以及加拿大和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该总回报率包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘的公司最具吸引力，中立的股票则不那么吸引人，而跑赢大盘的代表则最少。有吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰的股票，绝对总收益计算中包含12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该