安信国际中国经济周报

请参阅本报告尾部免责声明 2011年xx月xx日 中国经济周报 ReportType 宏观分析报告 T_Ran kI nfo 报告日期： 2013-8-6 安信国际研究部 宏观组 +852-2213 1400 中国经济周报 一、经济增长暂时企稳 7、8月份是工业活动淡季，原材料库存相对处于底部，限电和检修等因素使得部分产品价格得到支撑。淡季特征使得判断经济活动的强度存在困难。但从近期发电、钢材价格和PMI等系列指标出发，我们倾向于相信短期经济活动有企稳迹象。 经济暂时企稳可能和前期较快去库存的告一段落有关。中央政府对保增长的强调，基建活动可能边际上进一步加强，房地产投资动能暂未衰竭，这些也对短期经济构成支持。 然而库存因素无法对经济形成持续支撑；如果接下来没有看到大规模的融资，基建进一步加速的力度可能有限；另外近两个多月来偏紧的流动性无疑也对房地产和其他经济活动造成后续不利影响。经济增长在中期面临诸多压力。 二、通货膨胀小幅反弹 7月中上游工业品价格环比或企稳或回升。考虑中国经济暂时企稳，全球工业活动改善，PPI将环比改善同比反弹。 农产品价格可能周期性上涨。蔬菜价格或将进入一个同比上升周期；生猪市场经过较长时间调整也存在上涨压力。农产品涨价和经济暂时企稳结合在一起，使得CPI短期内存在一些向上压力。 三、银行间流动性有所改善 上周开始，银行间利率水平有所回落，债券收益率出现普遍的下行。这应该和央行的逆回购操作相关。从近期政策传递的信息来看，猜测货币政策此前偏紧的立场可能有所松动。 近期欧洲和日本央行继续宽松；美国就业数据低于预期，市场预期美国QE收缩的时点可能继续延后。新兴国家面临的资本流出压力，在短期内有所缓和。 结合货币政策与资本流动，在流动性层面，我们认为银行间资金价格可能在当前水平上稳定或者小幅回落；实体经济融资成本则因商业银行资产负债表调整，而继续面临一些不确定性。 风险提示： 中国政策不确定性、债务风险、全球经济波动 Don’t delete this row, just text Don’t delete this row 2013年8月06日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页 图1：中国制造业PMI 图2：BDI及中国出口集装箱运价指数 数据来源：Wind，安信国际 数据来源：Wind，安信国际 图3：中国工业及发电量同比 % 图4：中国沿海散货运价指数 数据来源：Wind，安信国际 数据来源：Wind，安信国际 图5： LME铜和LME铝 美元/吨 图6：国际国内钢材价格指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 464850525456582010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/07PMI汇丰中国制造业PMI 8009001,0001,1001,2001,3001,4005001,0001,5002,0002,5003,0002011/072011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/07BDI中国出口集装箱运价指数 (15)(10)(5)05101520253005101520252010/062010/092010/122011/032011/062011/092011/122012/032012/062012/092012/122013/032013/06工业增加值同比 发电量同比（右轴） 800900100011001200130014001500160017002011/072011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/07中国沿海散货运价综合指数 1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,500 2011/11 2012/01 2012/03 2012/05 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07LME铜 LME铝（右轴） 901001101201301401501001201401601802002202402010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/07国际钢材价格指数 中国钢材价格指数（右轴） 2013年8月06日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第3页 图7：煤炭价格指数 图8：中国猪肉格 元/公斤 数据来源：Wind，安信国际 数据来源：Wind，安信国际 图9：中国蔬菜价格指数 图10：粮油批发价格 数据来源：Wind，安信国际 数据来源：Wind，安信国际 图11：票据直贴利率， 月息 ‰ 图12：纪念币 千元 数据来源：Wind，安信国际 数据来源：Wind，安信国际 5005506006507007508008509002002503003504004502011/072011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/07澳大利亚BJ煤炭现货价格指数 环渤海动力煤价格指数（右轴） 15171921232527293133 2010/04 2010/06 2010/08 2010/10 2010/12 2011/02 2011/04 2011/06 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10 2012/12 2013/02 2013/04 2013/0650个城市五花肉价格 -30-20-1001020304050600.80.91.01.11.21.31.41.51.61.71.82010/102011/012011/042011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/07七种蔬菜价格指数 价格指数同比（右轴） 0%5%10%15%20%25% 2011/04 2011/06 2011/08 2011/10 2011/12 2012/02 2012/04 2012/06 2012/08 2012/10 2012/12 2013/02 2013/04 2013/06全国粮油批发价格综合指数同比 345678910 2012/07 2012/09 2012/11 2013/01 2013/03 2013/05 2013/07珠三角, 6个月, 月息 长三角 20304050607080901002011/042011/062011/082011/102011/122012/022012/042012/062012/082012/102012/122013/022013/042013/06贵妃醉酒 2013年8月06日 宏观经济分析 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第4页 图13：银行间利率 % 图14：国债收益率及利差 % 数据来源：Wind，安信国际 数据来源：Wind，安信国际 图15：人民币汇率及NDF隐含升值预期 图16：原油价格 美元/桶 数据来源：Wind，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 图17：黄金现货价格 美元/盎司 图18：G7及新兴市场指数 数据来源：Bloomberg，安信国际 数据来源：Bloomberg，安信国际 234567893.03.54.04.55.05.56.06.57.02011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/07SHIBOR：3个月 银行间回购利率：7天（右轴） 1.01.52.02.53.03.53.23.33.43.53.63.73.83.94.04.14.22011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/07固定利率国债到期收益率:10年期 5年期AA中票与金融债利差（右轴） 6.16.26.36.46.56.66.72011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/07中间价:美元兑人民币 美元兑人民币:NDF:12个月 607080901001101202011/072011/102012/012012/042012/072012/102013/012013/042013/07期货结算价:WTI原油 100011001200130014001500160017001800190020002011/012011/032011/052011/072011/092011/112012/012012/032012/052012/072012/092012/112013/012013/032013/052013/07黄金现货价格 80090010001100120013001400 2010/10 2011/01 2011/04 2011/07 2011/10 2012/01 2012/04 2012/07 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07MSCIG7MSCI新兴市场 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售