2013中报点评：订单大幅回升，下半年增长有望加速

1 证券研究报告|机械行业 分析师：李伟峰 执业证书编号：S0270511070001 研究助理：王海山 电话：021-60883486 邮箱：wanghs@wlzq.com.cn 发布日期：2013年7月31日 订单大幅回升，下半年增长有望加速 ——机器人（30024）2013中报点评 公司点评报告 买入（维持） 事件: 公司发布2013年半年报：报告期内，公司营业收入57117.54万元，同比增长11.2%；营业利润10927.73万元，同比增长37.35%；归属于母公司股东的净利润 9744.44万元，同比增长15.7%，归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润9654.84万元，同比增长39.55%。 点评:  营业收入平稳增长。公司上半年实现营业收入5.71亿元，同比增长11.2%；营业利润10927.73万元，同比增长37.35%；归属于母公司股东的净利润 9744.44万元，同比增长15.7%，归属于母公司股东扣除非经常性损益的净利润9654.84万元，同比增长39.55%。单季度情况分析，二季度公司实现营业收入3.31亿元，同比增长16.75%，实现营业利润7523万元，同比增长60.61%，实现归属于上市公司股东的净利润为6265万元，同比增长8.47%。公司净利润增速若弱后于营业收入增速和营业利润增速的主要原因为第二季度确认营业外收入（主要为政府补助）大幅减少。  公司综合毛利率上升，盈利能力增强。2013年上半年公司的综合毛利率29.14%，较2012年同期增加4.13%，主要由于规模化、集成化的订单影响所致。而从分项业务来看，工业机器人营收1.56亿元，同比增11%，毛利率34.17%，较2012年同期毛利率增加11%；仓储物流设备实现营收2.14亿元，同比增12.96%，毛利率28.72%与2012年同期基本持平；自动化生产线及系统集成实现营收1.75亿元，同比增10.9%，毛利率26.3%，较2012年同期增加1.97%；轨道交通系统实现营收1.75亿元，同比增0.98%，毛利率21.24%，较2012年同期增加5.32%。此外，公司上半年期间费用率整体与2012年同期基本持平，由此公司毛利率提升带动的营业利润增速大于营业收入增速。  2013年新签订单大幅增长，下半年增速有望回升。公司新签合同额约12.05亿，同比增长55%，我们估计新签订单中国家电网省级计量中心增长幅度最大，公司订单结构不断丰富，上半年公司持续获得特种机器人订单、激光快速成型装备等订单。丰富的订单储备有力保障公司未来增长，下半年公司营业收入和利润增速有望回升。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2013-2014年营业收入为12.9亿、16.5亿，归属母公司股东净利润为2.65亿元、3.47亿元，对应当前股本每股收益0.89元、1.16元，对应市盈率分别为52、39倍。公司综合竞争力较为突出，新产品储备充分，维持公司“买入”评级。  风险提示：制造业投资增速下滑。 证券研究报告|机械行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 盈利预测: 2011年 2012年 2013E 2014E 营业收入（亿元） 7.84 10.44 12.90 16.50 增长比率（%） 41.91 33.29 23.51 27.91 净利润（亿元） 1.60 2.08 2.65 3.47 增长比率（%） 47.97 30.28 27.39 30.94 每股收益（元） 0.54 0.70 0.89 1.17 市盈率（倍） 86.69 66.54 52.23 39.89 图1. 历年机器人收入增长情况： 图2. 历年机器人净利润增长情况： 数据来源：wind，万联证券研究所 数据来源：wind，万联证券研究所 图3. 历年机器人毛利率与销售净利率 图4. 历年机器人管理费用率与销售费用率 数据来源：wind，万联证券研究所 数据来源：wind，万联证券研究所 证券研究报告|机械行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 市场数据： 2013-7-30 基础数据： 2013-7-30 收盘价（元） 46.50 每股净资产（元） 4.91 一年内最低（元） 21.68 每股经营现金流（元） 0.41 一年内最高（元） 52.00 毛利率（%） 27.94 沪深300指数 2351.93 净资产收益率（%） 16.11 市净率（倍） 9.89 资产负债率（%） 25.68 流通市值（亿元） 133.57 总股本（万股） 29766 流通股（万股） 28725 B股/H 股（万股） / 个股相对沪深300指数走势 证券研究报告|机械行业 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 基准指数 ：沪深300指数 证券分析师承诺 姓名：李伟峰 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可登录www.wlzq.cn万联研究栏目查询静默期安排。对于本公司持有比例超过已发行数量1%（不超过3%）的投资标的，将会在涉及的研究报告中进行有关的信息披露。 免责条款 本报告仅供万联证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 万联证券有限责任公司 研究所 上海 世纪大道1528号陆家嘴基金大厦603 广州 珠江东路11号高德置地广场F座18层 电话：021-60883487 传真：021-60883484 电话：020-38286833 传真：020-38286831