建筑材料行业：工信部水泥行业落后产能淘汰点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业点评2013年7月29日建筑材料 署名人：李凡 S0960511030012 0755-82026745 lifan@china-invs.cn 参与人：高熠 S0960112050016 0755-82026912 gaoyi@china-invs.cn 评级调整： 维持 基本资料 上市公司家数 64 总市值（亿元） 3256.08 占A股比例（%） 1.29% 平均市盈率（倍） 251.71 行业表现 （%） 1M 3M 6M 建筑材料 4.55% -10.74-16.26沪深300 3.34% -9.33-12.99 -14%-7%0%7%14%21%28%2012/72012/102013/12013/403397679410191135881698520382成交金额建筑建材沪深300 相关报告 建筑材料行业 看好工信部水泥行业落后产能淘汰点评 继4月11日工信部下达了 19 个工业行业淘汰落后产能目标任务后，近日各省、自治区、直辖市已将2012年工业行业淘汰落后产能目标任务分解落实到企业，并在当地政府网站和主流媒体上公告了企业名单。工信部要求有关方面采取措施，力争在2013年9月底前全部关停列入公告名单内企业的落后产能，确保在13年底前彻底拆除淘汰，并不得向其他地区转移。 投资要点：  此次淘汰重点在熟料产能（立窑），效果要好于磨机产能的淘汰，广东、福建、河北是重点淘汰省份。此次工信部公布的第一批淘汰名单包括熟料产能（立窑）约7600万吨（占比约82%），磨机产能约1600万吨，产能合计9275万吨。按照数字水泥网的预计，至13年底国内新干法熟料产能将达到17.2亿吨，以此口径计算，13年拟淘汰立窑产能占比为4.4%。分区域来看，广东、福建和河北是此次落后产能淘汰的重点省份，分别拟淘汰熟料和磨机产能1500万吨、760万吨和740万吨。 工信部的淘汰计划对改善行业供需关系的实质影响较为有限，但力度会比前几次大。首先，这份名单里部分产能是目前已经停产的产能，企业或地方政府为了完成工信部版的淘汰计划拿来充数；其次，从历年来行业运行的实际情况来看，市场淘汰的力度远远大于行政淘汰的力度，在目前行业整体仍处于微利的背景下，今年由市场淘汰的成本较高的产能比例可能远远高于工信部版的淘汰计划数。但考虑到当前“调结构”的政策导向，我们认为中央对水泥等行业过剩产能的治理的力度会大于前几次，前段时间862号文（一律禁止新建产能）的出台佐证了中央的决心。  维持行业看好评级，估值回归行情启动，首推海螺水泥。水泥行业盈利见底（12年3季度确认为行业盈利底部）回升的趋势是比较坚实的。6月份银行间回购利率的短期飙升使得市场对于中国经济产生了即为悲观的预期，但最近伴随稳增长预期逐步明确（7%是底线，7.5%是目标）板块有望迎来一轮估值修复行情，我们判断估值优势凸显的海螺水泥具备30%以上的空间。 风险提示： 1.宏观经济硬着陆；2.产能淘汰力度低于预期 资料来源：中投证券研究所 股票代码 股票名称 12EPS 13EPS 14EPS 15EPS 12PE 13PE 14PE 15PE 投资评级600585 海螺水泥 1.19 1.46 1.72.0112.64 10.30 8.85 7.48 强烈推荐600720 祁连山 0.28 0.42 0.55 0.85 25.17 16.47 12.76 8.20 推荐 877 天山股份 0.36 0.52 1.05 1.5 16.39 11.35 5.62 3.93 强烈推荐600425 青松建化 0.15 0.28 0.41 0.51 23.87 12.79 8.73 7.02 强烈推荐600801 华新水泥 0.59 0.74 0.84 1.01 19.58 15.61 13.75 11.44 推荐 行业点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/2 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 研究团队简介 李凡,中投证券研究所建材行业首席分析师，管理学硕士，4年行业从业经验，7年证券行业从业经验。 高熠，中投证券研究所建材行业分析师，经济学硕士，11年加入中投证券。 免责条款 本报告由中国中投证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户及特定对象使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送、转发或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，由公司授权机构承担相关刊载或转发责任，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。该研究报告谢绝媒体转载。 中国中投证券证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.china-invs.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518000 传真：（0755）82026711 北京市西城区太平桥大街18号丰融国际大厦15层 邮编：100032 传真：（010）63222939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434