工信部落后产能淘汰名单公布点评：化工行业上市公司影响较小,关停并转将继续

请务必阅读正文之后的特别声明部分 行业研究/点评报告 石化：中性 化工：中性 化工行业上市公司影响较小，关停并转将继续：—工信部落后产能淘汰名单公布点评 2010年8月9日 行业研究/点评报告 石化化工一年走势对比 57262267272277282287292297209-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07050100150200250300350400成交金额石油开采II(申万)上证综合指数化工(申万) 事件： 中国工业和信息化部8日向社会公告18个工业行业淘汰落后产能企业名单，这些企业的落后产能必须在今年9月底前关闭。这18个工业行业2010年淘汰落后产能共涉及企业2087家，涉及化工方向主要有印染、化纤、电石等方向。 点评： 我国节能降耗形势严峻，不排除进一步的关停并转可能：本次落后产能淘汰的名单8月初的出台时间正在7月份相关经济数据到位之后；而要求淘汰的时间正是三季度截止时间的9月底，显示出为完成节能减排十一五目标的紧迫性；结合上半年我国能耗强度不降反升0.09%，如果要达到十一五单位GDP能耗降低20%的目标，下半年单位能耗需要降低5%左右；综合以上信息就可以看出7月份的能耗指标不容乐观，十一五目标任务艰巨但仍在努力完成，节能降耗形势严峻。 这次的名单相比工信部5月的淘汰产能名单更长，但从化工主要方向来看，上文提及的三个行业的淘汰产能均有所提高，但提高比例有限，比如电石淘汰产能从71.8万吨提高至74.47万吨，相对1503万吨的产量提升比例仅有0.18%，而以行业超过2300万吨的产能来核算提升比例更只有0.12%，同时我们亦可以看到即便淘汰产能为74.47万吨，这一淘汰比例也仅占据2300万吨产能的3.2%；化纤行业的淘汰产能年度目标从55.8万吨提高到67.4万吨，以2009年2726万吨的产量来说，提升比重仅有0.4%，而以化纤行业3300万吨左右的产能核算，提升比重0.35%，67.4万吨的淘汰量大致为行业产能的2.04%，这一淘汰量也远低于2009年淘汰的137万吨；印染行业的淘汰产能年度目标从31.3万吨提高到38.1万吨，这一行业的产能虽然由于行业规模化以下企业数量众多，我们没有得到核实数据，但是从印染布的2009年产量539.8万米，然后依据我们大致了解的印染行业在过去一年较高的开工率88%估算行业产能在613万吨左右，这样以产量核算淘汰比例由5.8%提高到7.1%，提升1.3个百分点，以估算产能核算淘汰比例也由5.1%提升到6.2%，提升幅度也在1个百分点以上，这是今年化工方向淘汰比例相对大的方向，但是其他淘汰比例相对产能都是在3%及以下；同时这次公布的淘汰额，相较增长比例如上所示更小，均在1%以下；而且考虑到有很多产能，尤其是像电石、PVC等高耗能子行业在5月份之后已经有部分进入关停期，因此， 研究员 张旭 zhangxu@sxzq.com 联系人 孟军 010-82190365 sxzqyjs@sxzq.com 裴云鹏 010-82190379 peiyunpeng@sxzq.com 地址：北京市大柳树路17号富海大厦808 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 行业研究/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 实际关停额增长都很少，可以说对节能减排的形势起不到重要的作用，结合出台时间，我们认为更多的是对当前形势的警示，未来不排除进一步的强制关停并转的可能。 化工上市公司直接影响很小，间接利好印染、节能减排方向上市公司：在化纤、印染、电石三个淘汰名单涉及的化工行业中，仅有美达股份的3400吨的锦纶生产线名列其中，这一生产线对于锦纶产能近20万吨的美达股份可以说微不足道；而石化方向由于关乎能源大局，目前调控手段在发改委手中；因此，整体可以说此类淘汰名单对化工上市公司直接影响很小。但是由于上文比较我们可以看到，印染行业淘汰力度很大，已超过5%的产能比例，而且相关公司201家，显示整个过程是有一定挤小保大的状况，我国上市公司大多为行业巨头，产能均为低排保护产能，此外印染行业在今年整体产销较好，需求稳定，因此，本次减排力度加大，间接利好印染企业。同时，染料类公司大多在节能减排方向做了很多研究投入，目前上市公司的产品大多为高品级产品，我们认为印染行业的利润增厚将会传导至染料企业。 加大淘汰力度凸显政策的两难境地，或为能源价格理顺张目：此次出台的淘汰名单增长幅度占产能比重都小于或等于5%，而据今年上半年单位GDP能耗上升的状况，下半年的单位能耗下降比重必然要在5%以上；而本次政策出台的时间在9月份之前，超过了我们认为的8月底九月初的时间，这一时间点的提前与其说给予了充分的关停时间，不如说给了更长的政策调整观望期，因此，我们认为此次淘汰名单的力度凸显了面对下半年经济放缓下的政策的两难，更多的是一个警示。因此，我们甚至可以在此认为7月份的宏观数据下降幅度可能超市场预期。我们认为在9月初或十月初，相关部门将核算GDP的增速下降和GDP单位能耗的变化，从而来确定进一步的政策支持力度。由于本次政策提到了未来强制性的关停的可能，也就是通过限电拉闸来强制执行，但是以简单行政还是相对市场化的方式来解决，我们认为市场化的价格调节会是一个不错的选择，那么其实节能减排和能源价格理顺走到一起了，也就是可以通过能源价格的调整来达到将高能耗、高排放的企业挤出市场，因此，我们认为存在未来为能源价格理顺张目的可能。 行业研究/点评报告 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 本报告是基于山西证券股份有限公司研究所认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。