 主要事项： 公司近日披露预计 2013 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润约为5444.26-6533.11万元，较去年同期增加0%-20%。  主要观点： 业绩持续增长，计提股权激励费用使得利润增速放缓 公司2012年一季度、上半年和全年分别实现累计净利润为2203.5万元、5444.26万元和14390.78万元；2013年一季度实现营业收入和净利润分别为17048.06万元和2796.98万元，同比增幅分别为5.29%和26.93%。 由于2013年度公司实施股权激励计划，公司报告期内需承担的激励成本约为1200多万元，致使公司上半年净利润同比增速有所放缓。扣除激励成本因素，报告期内上市公司实现净利润约为6644.26-7733.11万元，同比增长22.02%-42.04%。 持续兼并收购，致力于提供“一站式”专业服务 上市以来，公司兼并收购动作不断。报告期内，公司先后收购了冠华荣信、华晨影视、极地信息以及捷成优联公司的剩余股份，并于7月份展开了对北京博威康的收购。持续兼并收购使得公司充分发挥协同作用，实现了公司盈利、收入的持续增长。目前上市公司已具备为广播电视制作机构提供全流程的服务能力，并通过纳入博威康的新媒体产品线，公司可以据此挺近“智慧城市”业务，为客户提供一站购齐的整体解决方案。 我们预计，此种外延式收购扩张的方式将成为公司迅速扩充产品线，克服技术短板，迅速占领市场，获得客户的一大重要手段。  投资建议： 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长31.47%、33.14%和35.96%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长36.54%、33.52%和37.38%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）0.87元、1.17元和1.60元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为30.54、22.88和16.65倍。 报告期内，随着广电行业在数字化、高清化和网络化的不断发展，公司借并购契机克服技术短板、引入新产品线，将产业链触角延伸至上下游，主营业务与上年同期相比继续保持稳定增长。所以，保持公司投资评级未来六个月为“增持”。 增持 ——维持 日期：2013年7月15日 行业：IT行业 陈启书 021-53519888-1918 mymailno@hotmail.com 执业证书编号：S0870510120022 倪济闻 021-53519888-1986 nijiwen@shzq.com 执业证书编号：S0870512060001 基础数据(13Q1) 报告日股价(元) 28.00 12mth A股价格区间（元） 33.50/15.6- 总股本（百万股） 222.33 无限售A 股/总股本 24.56% 流通市值（百万元） 1,528.92 每股净资产（元） 4.98 PBR（X） 5.35 DPS(Y12,元) 0.35 主要股东(13Q1) 徐子泉 57.09% 黄卫星 6.34% 华商策略精选灵活配置混合型2.93% 国泰金牛创新成长股票型证券2.43% 新华优选成长股票型证券投资1.84% 收入结构(Y12) 高标清非编制作网解决方案 38.84% 媒体资产管理系统 22.52% 产品销售与集成服务(含原单机15.12% 全台统一监测与及监控解决方10.41% 其他 6.64% 最近6个月股价与沪深300指数比较 报告编号：NJW13-CT09 相关报告： 初步形成广电技术“一站式”服务 规模效益还未显现 捷成股份（300182.SZ） 证券研究报告/公司研究/公司动态 公司动态 2 2013年7月15日 附表1 公司利润表预测 项目（单位：百万元） 2012A 2013E 2014E 2015E 一、营业总收入 726.65 955.32 1,271.87 1,729.28 增长率 54.21% 31.47% 33.14% 35.96% 毛利率 47.77% 47.92% 48.38% 49.04% 二、营业总成本 566.22 733.06 975.18 1,321.38 营业成本 379.54 497.58 656.58 881.27 营业税金及附加 5.04 6.21 8.27 11.24 销售费用 29.64 38.21 50.87 69.17 管理费用 151.66 191.06 254.37 345.86 财务费用 -9.53 -9.55 -7.63 -3.46 资产减值损失 9.87 9.55 12.72 17.29 三、主营业利润 160.43 222.26 296.69 407.91 增长率 60.85% 38.54% 33.49% 37.49% 收入比 22.08% 23.27% 23.33% 23.59% 公允价值变动净收益 投资净收益 4.80 6.48 8.75 11.82 汇兑净收益 四、营业利润 165.23 228.74 305.44 419.72 营业外净收益 2.18 5.73 7.63 10.38 五、利润总额 167.41 234.48 313.07 430.10 减：所得税 11.61 21.10 28.18 38.71 六、净利润 155.80 213.37 284.89 391.39 少数股东损益 11.89 16.88 22.54 30.97 归属于母公司所有者的净利润 143.91 196.49 262.35 360.42 增长率 39.26% 36.54% 33.52% 37.38% 收入比 19.80% 20.57% 20.63% 20.84% 七、每股收益： 调整后的加权平均股本(百万股) 222.33 225.12 225.12 225.12 按加权平均股本计算的每股收益（元） 0.85 0.87 1.17 1.60 增长率 34.92% 2.69% 33.52% 37.38% PER(X) 32.94 32.18 23.93 17.5 按最新股本摊薄后的每股收益（元） 0.64 0.87 1.17 1.60 增长率 39.26% 36.54% 33.52%