投资科脉技术事件点评：投资商户ERP企业科脉技术，丰富线下商户一站式服务生态布局

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2017年10月08日 新大陆（000997.SZ） 计算机/计算机设备 投资商户ERP企业科脉技术，丰富线下商户一站式服务生态布局 ——新大陆投资科脉技术事件点评 公司点评  事件 2017年9月29日晚，公司公告： 公司与科脉技术签订了《定向发行股份认购协议》，公司以现金8,000万元认购科脉技术定向发行800 万股股份。股份登记完成后，公司将持有科脉技术15.73%股份，成为其第四大股东。  科脉技术深耕商户ERP领域18年，覆盖商户广泛，投资科脉技术将与公司智能POS平台运营等业务产生协同，丰富公司线下商户一站式服务的生态布局 科脉技深耕商户ERP领域18年，每天有超过200多万台POS机运行着科脉软件，科脉技术业务与公司的智能POS平台运营等业务可产生协同。科脉技术在商户ERP软件领域深耕18年，在全国科脉有1000+销售与服务网点，30万+终端用户，每天有超过200多万台POS机运行着科脉软件，用户数量和市场占有率一直位居前列，成为国内最受便利店、餐饮百强、水果生鲜等连锁企业欢迎的软件品牌之一。科脉技术积累了丰富的产品研发经验，拥有强大的商户开拓能力与庞大的商户基础，与公司的智能POS平台运营等业务可产生多方面的业务协同。 投资科脉技术将丰富公司线下商户一站式服务的生态布局。公司看好科脉技术与商户IT服务行业未来的发展前景，认购将进一步丰富公司线下商户一站式服务的生态布局，为公司的数据变现业务继续夯实基础。  科脉技术商户ERP稳步发展，在移动支付、O2O、SaaS方面持续发力，公司未来有望获得良好投资收益 科脉技术商户EPR稳步发展，2017上半年新增商户门店26000家。 科脉技术在移动支付、O2O平台、SaaS方面持续发力。①移动支付：2017H1，科脉技术移动支付业务有交易流水实现近25亿元；聚合外卖业务实现交易流水53,314,192.35元。②O2O平台：O2O微平台商户累计会员6,025,840个，其中转化成微信会员1,532,678个；会员充值金额20,373,527.29元；累计接收订单总量227,563个，累计金额33,751,882.3万元。③SaaS产品：赢钱云POS基于SaaS，集软硬件为一体，专为餐饮、零售、专卖中小商家定制的新一代互联网收银系统，2017H1推出赢钱云POS（快餐手持版），持续升级迭代。 公司未来有望获得良好投资收益。2017H1科脉技术营收24,656,536.65元，同比增22.44%，毛利率79.39%。随着科脉技术稳步发展，公司未来有望取得良好投资收益。  投资建议 科脉技术将与公司智能POS平台运营等业务产生协同，丰富公司线下商户一站式服务的生态布局，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.75、1.02和1.35元。维持“推荐”评级。  风险提示：业务进展和业绩不达预期，政策风险，竞争加剧 推荐（维持评级） 分析师 田杰华 (执业证书编号：S0280517050001) tianjiehua@xsdzq.cn 联系人 胡文超 huwenchao@xsdzq.cn 市场数据 时间 2017.09.29 收盘价(元)： 22.55 总股本(亿股)： 10.11 总市值(亿元)： 227.94 一年最低/最高(元)： 17.6/25.3 近3月换手率： 177.05% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -5.34 3.88 7.51 绝对 -5.29 8.45 25.76 相关研报 收单业务高速增长，业绩靓丽超预期 2017-08-03 -5%1%7%13%19%25%31%2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/09 新大陆 沪深300 2017-10-08 新大陆 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 业绩预测和估值指标 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 3045 3,544 5,329 7,296 9,329 增长率(%) 36.2 16.4 50.4 36.9 27.9 净利润(百万元) 335.9 461 700 957 1,266 增长率(%) 21.8 37.3 51.7 36.7 32.4 毛利率(%) 37.6 37.1 38.0 38.6 39.2 净利率(%) 11.0 13.0 13.1 13.1 13.6 ROE(%) 16.0 19.3 23.0 24.2 24.4 EPS(摊薄/元) 0.36 0.49 0.75 1.02 1.35 P/E(倍) 63.42 46.2 30.4 22.3 16.8 P/B(倍) 9.75 8.7 6.9 5.3 4.1 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2017-10-08 新大陆 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 利润表（百万元） 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 流劢资产 4142 4766 7558 8570 11423 营业收入 3045 3544 5329 7296 9329 现金 772 1568 2383 3009 4009 营业成本 1899 2229 3306 4481 5672 应收账款 658 788 1386 1590 2215 营业税金及附加 165 156 244 349 447 其他应收款 93 784 535 1271 1038 营业费用 148 168 256 348 446 预付账款 124 77 225 189 340 管理费用 414 486 728 999 1275 存货 1659 1308 2692 2237 3434 财务费用 9 8 -2 7 -5 其他流劢资产 836 241 337 274 387 资产减值损失 19 27 0 0 0 非流劢资产 656 1511 1732 1943 2140 公允价值变劢收益 0 0 0 0 0 长期投资 74 148 225 302 382 投资净收益 28 46 33 35 36 固定资产 149 154 288 400 489 营业利润 418 517 830 1147 1528 无形资产 32 174 195 221 252 营业外收入 40 58 40 41 45 其他非流劢资产 402 1036 1025 1019 1017 营业外支出 1 2 2 1 1 资产总计 4798 6277 9290 10513 13564 利润总额 457 572 868 1187 1571 流劢负债 2482 3432 5753 6025 7803 所得税 88 86 131 178 236 短期借款 80 46 818 301 218 净利润 369 486 738 1009 1335 应付账款 744 757 1469 1548 2271 少数股东损益 33 25 38 52 69 其他流劢负债 1658 2628 3466 4176 5315 归属母公司净利润 336 461 700 957 1266 非流劢负债 3 319 329 316 297 EBITDA 484 599 915 1254 1639 长期借款 0 60 70 56 38 EPS（元） 0.36 0.49 0.75 1.02 1.35 其他非流劢负债 3 259 259 259 259 负债合计 2485 3751 6082 6341 8101 主要财务比率 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 少数股东权益 129 83 121 173 242 成长能力 股本 939 938 938 938 938 营业收入(%) 36.2 16.4 50.4 36.9 27.9 资本公积 104 52 52 52 52 营业利润(%) 22.6 23.6 60.6 38.2 33.2 留存收益 1215 1489 2141 3034 4176 归属于母公司净利润(%) 21.8 37.3 51.7 36.7 32.4 归属母公司股东权益 2184 2443 3087 3999 5222 获利能力 负债和股东权益 4798 6277 9290 10513 13564 毛利率(%) 37.6 37.1 38.0 38.6 39.2 净利率(%) 11.0 13.0 13.1 13.1 13.6 现金流量表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E ROE(%) 16.0 19.3 23.0 24.2 24.4 经营活劢现金流 800 1107 589 1438 1374 ROIC(%) 16.2 15.7 17.7 22.1 23.2 净利润 369 486 738 1009 1335 偿债能力 折旧摊销 27 30 36 54 72 资产负债率(%) 51.8 59.8 65.5 60.3 59.7 财务费用 9 8 -2 7 -5 净负债比率(%) -29.8 (46.2) (46.0) (63.1) -68.4 投资损失 -28 -46 -33 -35 -36 流劢比率 1.7 1.4 1.3 1.4 1.5 营运资金变劢 404 597 -150 403 8 速劢比率 1.0 1.0 0.8 1.1 1.0 其他经营现金流 19 32 0 0 0 营运能力 投资活劢现金流 -418 170 -224 -230 -234 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 10 65 144 133 118 应收账款周转率 5.4 4.9 4.9 4.9 4.9 长期投资 -524 94 -77 -80 -79 应付账款周转率 3.2 3.0 3.0 3.0 3.0 其他投资现金流 -931 329 -157 -177 -195 每股指标（元） 筹资活劢现金流 -227 -483 -288 -54 -74 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.49 0.75 1.02 1.35 短期借款 -78 -33 34 11 -17 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 1.43 0.63 1.53 1.46 长期借款 0 60 10 -14 (18) 每股净资产(最新摊薄) 2.33 2.60 3.29 4.26 5.57 普通股增加 418 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -360 -52 0 0 0 P/E 63.42 46.18 30.44 22.27 16.82 其他筹资现金流 -207 -457 -332 -51 -39 P/B 9.75 8.72 6.90 5.33 4.08 现金净增加额 151 794 77 1154 1066 EV/EBITDA 42.91 34.2 22.1 15.2 11.0 资料来源：公司公告、新时代证券研究所 2017-10-08 新大陆 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普