非银行业周报：平安有望掀起改变传统金融机构的估值模式浪潮，看好非银板块投资逻辑未破

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2017年08月20日 赵浩然0755-83511405 Email:zhaohaoran@cgws.com 执业证书编号:S1070515110002 联系人（研究助理）： 刘文强021-31829700 Email:liuwq @cgws.com 从业证书编号:S0550115110030 数据来源：wind 相关报告 平安有望掀起改变传统金融机构的估值模式浪潮，看好非银板块投资逻辑未破 ——非银行业周报  行业推荐顺序：行业推荐排序为保险>证券>多元金融；从选股角度看，建议投资者重点从估值、盈利趋势及中报超预期选择个股。  保险板块：重点推荐中国平安、新华保险、中国太保；关注西水股份、天茂集团。  券商板块：业内分化将继续将持续存在，建议从三条主线选择个股，1）业绩优良稳健的龙头券商，华泰证券、国泰君安、东方证券、海通证券、招商证券，2）创新+转型发展的中型券商长江证券、兴业证券，3）弹性标的超跌反弹+前7 月业绩同比正增长的山西证券，第一创业、中原证券，风险偏好高的投资者可关注与配置。  多元金融板块：重点关注陕国投A、经纬纺机、五矿资本、中油资本、渤海金控、新力金融，建议积极关注安信信托。  关注AMC板块：海德股份、摩恩电气。  风险提示：市场大幅下跌风险；资管新规严厉超预期；宏观经济下行风险。 核心观点 非银指数走势 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 非银行金融行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 主要观点 ............................................................................................................................... 4 1.1 本周观点 ...................................................................................................................... 4 1.2 投资组合 ...................................................................................................................... 5 1.2.1 保险板块 .............................................................................................................. 5 1.2.2 券商板块 .............................................................................................................. 6 1.2.3 多元金融板块 ...................................................................................................... 6 1.2.4 关注AMC板块 ................................................................................................... 6 2. 市场回顾 ............................................................................................................................... 6 2.1 保险行业 ...................................................................................................................... 7 2.1.1 行业数据 .............................................................................................................. 7 2.1.2 上市险企 .............................................................................................................. 7 2.1.3 港股方面 .............................................................................................................. 7 2.2 券商行业数据 .............................................................................................................. 7 2.3 多元金融 .................................................................................................................... 11 3. 行业动态 ............................................................................................................................. 12 4. 上市公司公告 ..................................................................................................................... 15 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：非银板块指数走势 ........................................................................................................... 5 图2：两融余额逐天上升 单位：亿元 ................................................................................... 8 图3：8月股权融资依然未走出低位水平 单位：亿元 ..................................................... 8 图4：可交债募集资金有所回落 单位：亿元 .................................................................... 9 图5：近三周IPO核发家数下调 单位：亿元 ...................................................................... 9 图6：近三周IPO通过金额下调 单位：亿元 ................................................................... 10 图7：并购重组通过家数明显提升 ......................................................................................... 10 图8：8月券商资管产品发行规模严重收缩 .......................................................................... 11 图9：本周信托产品发行规模明显增加 ................................................................................. 11 图10：本周信托产品发行平均收益率高于一年来均值 ....................................................... 12 图11：本周新发行信托产品以证券投资信托产品为主 ....................................................... 12 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 主要观点 1.1 本周观点 我们在上周周报强调认为股票市场不具有系统性下跌风险，更多获利盘的回吐，短期存在继续调整可能，但是不具备趋势逆转条件，下跌之后仍是重要的参与机会。我们认为非银板块总体来看，上市公司总体经营向好的格局不变，板块因错杀而下跌，盈利有望继续增长，能够有效支撑二级市场价格，投资应积极参与。总体看，上周非银板块走势基本符合我们的判断。 本周五中国平安召开2017年业绩发布会，业绩超预期，掀起了保险板块上涨潮，中国平安股价涨幅达4.05%成为领涨龙头。行业板块，今年上半年整个保险板块都表现不错，保险市场稳中趋缓，业务结构加快调整，资金运用收益平稳，准备金提起压力有所趋缓，行业防控风险能力增强。平安表现是相对优于整个同业的，整个公司股价估值在持续修复中。2017年上半年，公司实现归属于母公司股东的净利润434.27亿元，同比增长6.5%，如果剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元影响，同比增长为38.8% ；归属于母公司股东权益4257.80亿元，较年初增长11.0%，集团ROE（非年化）10.6%， ROEV（非年化）为15.4%。寿险及健康险业务新业务价值持续提升，同比增长46.2%。平安寿险代理人队伍量质齐升，人力达132.5万，较年初增长19.3%，人均首年规模保费同比增长18.2% ；上半年实现净利润225.98亿元，同比增长34.8% ；寿险内涵价值上半年同比提升23.9%，新业务价值提高了46.2%，剩余边际摊销239.87亿元，同比增长38.7%。 我们一直强调券商是非银板块分化最显著的领域，同时经营环境边际改善。在我们7月券商营收数据解读中指出因为部分券商6月因中报业绩释放压力而导致的较高基数而呈现环比下滑态势，但是总体经营环境稳中向好。如金融工作会议、一带一路都突出要发挥好资本市场功能；市场活跃度、股权债券融资、并购重组业务等指标边际改善。同时，2017券商评级已落地，建议投资者选择评级A级以上的优质券商。我们多次强调行业分化与发展趋势愈发显著，需精选业务多元化与均衡化的大券商，部分转型突出的中小型券商，有望成为券商行业的α。从筹码角度看，二季度基金对券商板块的配置仓位不足1%，相比于4.64%的行业自由流通市值占比，是处于低配置水平。从估值角度看，当前券商板块估值处于历史相对低位，大型券商的PB（LF）（1.5倍附近）处于历史相对低位。因此，从逆向选择角度看，投资者应积极关注与配置。 当前经济强、金融相对偏紧的背景下，信托行业景