基本气压计-从零开始：夏季需求降温

基本气压计-从零开始夏季需求降温行业更新股权研究2013年7月6日夏季在许多方面都像往常一样在该领域中发挥作用–由于雨季，价格下跌和空调销售回升，煤炭和水泥需求继而减弱。 6月份是非典型的三个方面：1）钢铁需求出乎意料强劲（相对于低预期）； 2）汽车需求增长继续强劲，无视即将到来的放缓的预期； 3）白色家电的需求增长在补充了三个季度后明显开始逐渐减弱。钢铁– 6月份的体积（令人惊讶）稳定的M / M，库存下降：通常6月份的需求通常会较弱，但今年却保持稳定，这使一些钢铁公司感到惊讶（其中一家钢铁公司的产能几乎满负荷运转）。 5月下旬的降价以及随后铁矿石价格的稳定（以及随之而来的钢价触底）似乎为增量购买提供了支撑。库存正在下降，现在又回到了更多的“正常”水平。铁矿石库存很低，这是因为有多家钢厂希望管理营运资金，并因预期生产放缓（目前尚未发生）而降低采购量。水泥–雨季限制了连续需求；区间定价且通常低于预期：由于雨季，成交量依次下降。价格正在逐渐下降（人民币个位数），仓库的库存略有上升。煤炭–需求疲软，价格尚未触底：尽管基本电力需求稳定，但是水力发电的季节性将不利于煤炭需求。尽管价格在上个月有所下降，但与我们交谈的几乎所有生产商都认为价格尚未触底。下游行业：汽车需求增长（已经很强劲）一直保持在两位数的同比增长。自四月以来，白色家电公司的销售一直在下降，由于季节性因素，这种趋势预计将持续到八月。在三月至四月的季节性回升之后，机械销售并未显示出同比增长趋势的回升。下个月的需求/销售预期（下游受访者的百分比）渠道检查涉及19家公司-3家煤炭公司，3家钢铁，4家水泥，2家白色家电，2家汽车，2家机械和3家房地产公司。巴克莱资本公司和/或其附属公司之一与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的股票研究分析师编写的，这些研究人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅第8页开始的分析员认证和重要披露。印度斯坦锌有限公司（HZNC.NS）中性不变的亚洲（不包括日本）金属与矿业Ephrem Ravi+852 2903 4892da田+852 2903 4052克里山·阿加瓦尔+852 2903 4543刘迪信+852 2903 4838亚洲（日本除外）资本货物李维+852 2903 3456亚洲（除日本外）房地产罗文迪+852 2903 4673 巴克莱银行|基本气压计-从零开始2013年7月6日2渠道检查的主要观察总体 煤炭和水泥照常的夏天：随着水力发电的兴起，在雨季的5月至8月之间，煤炭需求一直很脆弱–今年也不例外。同样，水泥行业预期未来两个月需求将连续下降。 煤炭价格的进一步下行风险：在上一轮的检查中，两家公司提到未来几个月有可能达到600元/吨，而本月已经结束了。尽管所有公司都认为许多生产商都在亏损，但尚未看到煤炭价格的最低点。钢铁生产商对6月份的需求感到惊讶（相对于低预期）：由于季节性因素，6月份的钢材需求通常开始减弱m / m，但本月到目前为止一直相对稳定。一家钢铁公司提到，本月他们的产能利用率接近满负荷运行。 汽车需求仍然是一个亮点：自12年第三季度以来强劲增长之后，汽车销售增长势头似乎一直处于顶峰。根据我们的检查，至少在六月之前还不是这样。 6月份的增长率为14.4％，与今年前5个月的15.4％的增长率基本一致，并且自3月份以来同比增长连续下降之后，增长趋势有所恢复。白色家电需求增长减速：需求恢复比12季度第4季度开始的继续，但增长率似乎趋于平稳。在过去的两个季度中，空调，洗衣机和冰箱的补货支持了需求。但是，从4月到6月，大多数产品类别的需求似乎都在顺序下降。季节性被部分怪罪，预计将持续到八月。图12013年至今的近期需求预期：预期与现实13年1月13年2月13年3月13年4月13年5月13年6月13年7月期望总结上游弱50％强70％强-40％强70％强50％持平vs较弱50％vs 30％弱-60％下游弱50％强57％强100％强-44％强劲33％强33％，弱44％弱-67％ 现实总结上游弱50％强60％强-80％强-70％强50％持平vs较弱30％vs 70％下游Srong-57％弱100％强-100％强-56％强劲33％持平33％，较弱44％相对论与期望上游下游辜负超过辜负辜负超过排队排队超过排队排队辜负辜负我们的覆盖率分析师使用相对评级系统，在该系统中，他们相对于该分析师或被视为同一行业的一组分析师所覆盖的其他公司，将股票的评级为“增持”，“权重相等”或“减持”（请参见以下定义）。行业覆盖范围”）。 巴克莱银行|基本气压计-从零开始2013年7月6日3钢6月份的销售月率令人惊讶地持平，而降价对地方销售的影响很小：由于季节性因素，6月份的钢铁需求通常开始减弱，但本月到目前为止一直相对稳定。一家钢铁公司提到，本月他们的产能利用率接近满负荷运行。汽车需求占整体需求的很大一部分：与我们交谈的所有钢铁生产商都提到，与预期相比，汽车行业的需求仍然非常强劲，并且尚未放缓。 降价可能有助于销量：由于5月份铁矿石价格下跌，许多钢铁生产商都降低了6月份的报价。然而，随着铁矿石价格稳定下来，人们对价格进一步下跌的预期已经减弱，价格开始上涨。‘钢铁的社会库存下降，包括长材：鉴于过去六个月钢铁产量的急剧增长，整个价值链（钢铁厂，运输厂，分销商）的钢铁库存很高。在最近三个月中，它们开始下降。两家公司已经注意到，过去几个月来长材库存的提款量有所增加。减少原材料库存应释放营运资金：由于现金流量压力上升，过去两个月的原材料库存已减少。水泥降雨抑制了需求，6月环比下降，但同比仍显着上升：雨季已经开始，并且对需求回升的故事起到了破坏作用，中国大部分地区对水泥的需求持平或略有下降。 价格下降个位数人民币/吨：正如预计在雨季期间（销售会依次减弱）一样，价格下跌了3-5元/吨。尽管它们较弱，但由于煤炭价格的下跌，利润率也没有实质性减弱。我们预计第三季度价格将略微走弱：由于雨季的季节性仍然存在，我们预计下个季度价格将走弱。库存-略高于上个月：在大多数地方，水泥库存在仓库容量的50-60％之间，并且在过去一个月一直在增加。煤炭需求淡季，对未来几个月复苏的期望不高：煤炭前景由于正常的季节性因素，未来几个月需求仍然疲软。几乎没有料料价格会上涨。基本电力需求没有增加，无法抵消混合变化：几家煤炭生产商指出，他们的工业活动并未显着增加（这可能会推动整体电力需求），从而抵消了向水力发电的混合转移。正在进行去库存，但库存略高于正常水平：煤炭公司认为发电厂仍在继续缺货，但目前库存仍高于正常水平。公司认为矿场的库存处于正常水平。一致的观点是，从这里开始，近期价格存在下行风险：在我们上一轮的检查中，两家公司提到在未来几个月内有可能达到600元/吨-本月已经结束。虽然 巴克莱银行|基本气压计-从零开始2013年7月6日4所有公司都认为许多生产者正在亏损，尚未看到煤炭价格的底部。下游–白色家电，汽车，机械白色家电 减速开始：需求恢复比12季度第4季度开始继续，但增长率似乎趋于平稳。空调，洗衣机和冰箱的补货支持了过去两个季度的需求。但是，从4月到6月，大多数产品类别的需求似乎都在顺序下降。季节性被部分怪罪，预计将持续到八月。库存正常，经销商侧较低水平：由于预期上个月经销商的需求回升，经销商的库存已升至“正常范围”的高端。考虑到库存的增加，这一次似乎抑制了提货，并且这次库存在经销商的下方。汽车行业到6月为止，13年第二季度的销售量强于预期：自12年第三季度以来强劲增长之后，汽车销售增长势头似乎已经达到顶峰。 根据我们的检查，至少在六月之前还不是这样。 六月的增长率是14。4％，大致与15。今年前5个月的增长率为4％，并且自3月以来连续年同比下降之后，增长趋势有所恢复。库存稳定增长，但未处于异常水平。 2012年初的2-3个月，经销商的库存备受关注。 自那时以来，大量库存减少，经销商库存接近1。1月中旬5个月，1。2月4日和1。3月2日。 鉴于连续多个月的强劲销售，似乎更有信心库存。 库存已增加到大约1。6月底的5个月。机械季节性回暖已经过去了，今年到目前为止一直疲软：一月和二月通常是疲软的，机械需求从三月和四月开始回升。 今年也是如此。 但是，回升幅度比正常弱。我们的渠道摘要调查样本：我们的渠道检查涉及19家公司-3家煤炭公司，3家钢铁，4家水泥，2家白色家电，2家汽车，2家机械和3家房地产公司。图2需求/销售趋势（占上游受访者的百分比）图3下个月的需求/销售预期（占上游受访者的百分比）。1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日13年7月13日改善较弱不确定1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日13年7月13日改善较弱不确定来源：巴克莱研究来源：巴克莱研究图4需求/销售趋势（占下游受访者的百分比） 巴克莱银行|基本气压计-从零开始2013年7月6日5图5下个月的需求/销售预期（下游受访者的百分比）1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日13年7月13日1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日13年7月13日改善较弱的平坦度改善较弱的平坦度来源：巴克莱研究来源：巴克莱研究图6100%80%60%40%20%0%图780%60%40%20%0%图7Barclays Capital Inc.的分支机构在美国以外聘用的研究分析师未获得FINRA的注册/资格。这些分析师可能不是成员公司的关联人，因此可能不受NASD规则2711的约束，并纳入了纽约证券交易所规则472对与主题公司的通讯，公开露面和研究分析师的帐户所持有的证券交易的限制。1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日13年7月13日1月13日2月13日3月13日4月13日5月13日6月13日13年7月13日上下平高正常下来源：巴克莱研究来源：巴克莱研究100%100% 100%100%100%80%60%40%20%80%60%40%20%0%Barclays Research是Barclays Bank PLC及其附属公司（统称为“ Barclays”）的公司和投资银行部门的一部分。有关与本研究报告相关的公司的最新重要披露，请向以下机构发送书面请求：巴克莱研究合规部，纽约第七大道745号，第17层，纽约，纽约10019或访问http://publicresearch.barclays.com或致电212-526-1072。0%Barclays Research是Barclays Bank PLC及其附属公司（统称为“ Barclays”）的公司和投资银行部门的一部分。有关与本研究报告相关的公司的最新重要披露，请向以下机构发送书面请求：巴克莱研究合规部，纽约第七大道745号，第17层，纽约，纽约10019或访问http://publicresearch.barclays.com或致电212-526-1072。图9Barclays Capital Inc.的分支机构在美国以外聘用的研究分析师未获得FINRA的注册/资格。这些分析师可能不是成员公司的关联人，因此可能不受NASD规则2711的约束，并纳入了纽约证券交易所规则472对与主题公司的通讯，公开露面和研究分析师的帐户所持有的证券交易的限制。70%70%60%50%40%40%50%50%40%40%30%30%30%20%20%30%20%10%80%70%70%60%60%50%40%50%40%30%30%20%20%20%10% 10%10%10% 10%10%56%44%57%43%56%44%44% 44%33%33%22% 22%67%57%50%43%30%20%44%44% 44%33% 33%33%22%111%1%22% 22%11% 巴克莱银行|基