谢安 研究员，期货执业证书编号 F0289747 xiean@dxqh.net 亚洲PX仍有下跌空间，但下游产销较好 纠结时点上不妨多09空01套利 投研观点：  恶化的海外需求、温和增长的国内需求以及不断上升的去库存化压力令中国制造业承压。汇丰6月中国制造业PMI指数初值连续第二个月下滑，至48.3，创九个月低位。  美国房地产市场向好，整体经济处于复苏态势的背景下，美联储将可能在今年晚些时候开始逐渐减少资产购买规模，并将在明年年中结束第三轮量化宽松政策。  欧元区6月份制造业PMI初值从上月的48.3升至48.7，创16个月新高，表明尽管6月份欧元区制造业继续萎缩，但萎缩趋势已近放缓。  国际原油大幅下行背景下，亚洲PX生产环节动态利润略有扩大，尽管FOB韩国已跌至1400附近，但认为PX价格短期内仍有下行空间。目前PTA动态原料成本在6850元/吨左右。  库存及产销，本周江浙地区涤丝情况较好，周内大部分时间主流产销均在做平或超百状态，较高者在200-300%。同时部分涤丝品种库存较上周下滑。终端消费量则维持稳定。  本周国内PTA装臵停多开少，装臵开工率回落，截止20日统计的开工率在74.6%，较一周前下降5个百分点；下游装臵负荷率维持稳定。现货市场供需稳定。 期货行情回顾： 本周TA期货市场先扬后抑，前半周跟随国际原油市场上扬，主力合约收盘价逐步站上8000，但随着20日凌晨美联储主席发表讲话，市场逐渐确认美国量化宽松政策退出预期，以及当日上午公布的6月汇丰制造业PMI初值大幅降低，同时国内李克强总理讲话亦表达出政府目前不会推出刺激政策的态度。在一系列利空因素联合打压下，TA周四即低开低走，周五则大幅震荡，09合约日内一度运行至近期上升趋势线之下，1401合约亦下探至近期底部附近。当周TA09收于7910，累计下跌58点，跌幅0.73%，持仓减少75464手至51.8万手，成交278.3万手。相对于09合约，TA1401依旧偏显弱势，01-09合约价差在-330。 20130617-20130621 周报 研发中心 PTA周报 期货研究报告 研发中心 请务必阅读免责声明 2 图1：TA1309合约日线走势图（0623） 来源：文华财经，东兴期货研发中心 一周宏观经济要点： 【汇丰6月中国制造业PMI指数初值继续下滑】汇丰20日公布的数据显示，中国6月汇丰制造业PMI预览值降至48.3，创九个月低位，且为连续两个月陷入萎缩，上个月该终值为49.2。其中6月新订单分项指数初值降至47.1，创10个月最低水平。 汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示：“恶化的海外需求、温和增长的国内需求以及不断上升的去库存化压力令(中国)制造业承压。”其同时认为“北京(中国政府)倾向于以改革而非刺激措施以使经济实现可持续增长。虽然该国能对长期增长产生提振，但对短期影响却有限。因此，我们预计(中国)二季度增长更疲软一些”。 【美联储维持利率不变，但伯南克较为明确提出退出量化宽松的时间窗口】美联储声明称，美国经济保持温和增长，劳动力市场呈现改善迹象，但失业率依然高企，房地产市场虽进一步走强，但财政政策收紧抑制了经济增长，美国通胀水平低于美联储设定的长期目标，长期通胀预期保持稳定。在公开市场操作方面，美联储将维持现有每月总额850亿美元的资产购买计划，继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券本金做再投资操作，并把即将到期的国债延期。 伯南克表示，从去年秋季以来，影响美国经济和就业市场的风险已经下降，在失业率仍处在高位和通胀压力可控的背景下，美联储的宽松货币政策将维持一段时间。如果美国经济持续改善，美联储可能在今年晚些时候开始逐渐减少资产购买规模，并将在明年年中结束第三轮量化宽松政策。 【欧元区6月制造业PMI初值创16个月新高】据Markit周四数据，欧元区6月份制造业采购经理人指数(PMI)初值从上月的48.3升至48.7超预期，且为16个月来最高。 Markit数据同时显示，欧元区6月综合产出PMI从47.7升至48.9，为15个月最高；服务业PMI升至48.6，为去年三月以来最高。按国家划分，法国制造业PMI升至48.3，为16个月最高；德国则为两个月以来最低。 研发中心 请务必阅读免责声明 3 PTA现货市场回顾 现货价格震荡下跌，PTA装臵停多开少 本周现货市场震荡下跌，周初上涨30元至7800-7820元/吨，略有反复后下行，周末收于7715-7735元/吨，与上周末比较，本周现货市场价格下跌55元/吨。按周五CCF价格计算，PTA基差在-230元/吨（按照期货收盘价计算），基差维持稳定。美金盘价格周内基本维持稳定，临近周末小幅下调5美元，目前台产货源商谈1055-1060美元/吨，韩产货源商谈亦在1055-1060美元/吨。本周国内PTA装臵开工率小幅回落，截止20日统计的开工率在74.6%，较一周前下降5个百分点；下游装臵负荷率维持稳定，聚酯负荷在65%；涤纶长丝负荷在78%；江浙地区织机负荷在73.1%。现货市场供需维持平稳。 相关消息： 逸盛海南220万吨装臵于13日晚间停车，停车时间预计1个月左右；宁波三菱60万吨装臵于同日重启；三房巷海伦石化120万吨装臵计划6月中旬停车，时间15-20天；台塑龙德3#70万吨装臵计划于7月初停车，时间3-4周；18日BP石油与珠海港股份有限公司合资的PTA三期工程获得审批，设计产能125万吨，预计14年底投产。 上游 PX价格跌至1400附近，短期仍有下跌空间 本周国际原油市场大幅下滑。8月份交割的西德克萨轻质原油期货价格下跌4.38美元（4.47%）至93.69美元/桶；8月份交割的布伦特原油期货价格下跌5.02美元（4.74%）收于100.91美元/桶。目前NYMEX8月合约较ICE8月合约贴水为7.22美元/吨，贴水缩小0.8美元/桶。 库存方面， 截止6月19日当周美国原油库存增加31.3万桶，前值增加252.3万桶；汽油库存增加18.3万桶，前值增加274.8万桶；精炼油库存减少48.9万桶，前值减少116.3万桶；精炼厂设备利用率提高1.8%，至89.3%，前值为87.5%。 本周PX市场受原油大跌带动下行。截止6月21日当周，FOB韩国下跌15美元至1401.5美元/吨，CFR台湾1426.5美元/吨；欧洲下跌10美元至1340美元/吨FOB ARA；美国下跌15美元至1400美元/吨左右。埃克森美孚及新日石出台7月亚洲PX倡导价1500美元/吨CFR。截止6月20日本周韩国异构级二甲苯离岸价格下降19美元/吨，同时期亚洲PX生产环节动态利润略有扩大，短期内亚洲PX仍有下跌空间。 目前PTA动态原料成本在6850元/吨左右，PTA老装臵动态成本在8050元/吨左右；新装臵动态成本在7550-7750元/吨左右。 下游及终端消费 涤丝价格及终端消费维持稳定，涤丝库存略有下降 研发中心 请务必阅读免责声明 4 价格方面，与PX、PTA震荡下跌不同，本周聚酯化纤产品价格涨跌互现，幅度均在50元/吨。据隆众石化网数据，截止6月21日聚酯切片市场价维持稳定在9400元/吨，与上周末价格不变；涤短1.4D价格上涨50元至10100元/吨；涤纶长丝市场POY150D/48F维持在10450元/吨，FDY150D/96F上涨50元/吨至10650元/吨，DTY150D/48F下跌50元/吨至12100元/吨。 库存及产销，尽管原料价格下跌，但本周江浙地区涤丝情况较好，仅周初产销不及百，其余时间主流均在做平或超百状态，较高者在200—300%。部分涤丝品种库存较上周下滑，据隆众石化网数据，目前DTY库存维持在25-28天；但POY库存11-15天，个别较高在12-16天左右，主流库存较前期下降2天。 终端消费方面，本周中国轻纺城布匹成交量处于窄幅震荡状态，最低滑落至672万米，最高777万米。截止20日，成交777万米，较上周末上升26万米，其中长纤织物610万米每日，短纤织物167万米。 操作建议： 国际原油大幅下行同时，亚洲PX生产环节动态利润有所扩大，尽管FOB韩国已跌至1400附近，但认为PX价格短期内仍有下行空间，多头暂时回避，不过PX、PTA现货价格下跌并没有导致下游需求萎缩，江浙地区涤丝产销仍然较好。在此纠结时点，更稳妥才做法或许是了结前期多头持仓，建立多09空01套利单。 图2：PX及MX亚洲市场价格走势图（0623） 图3：PX制造环节利润变动图（0623） 来源：WIND，东兴期货研发中心 来源：WIND，东兴期货研发中心 研发中心 请务必阅读免责声明 5 图4：聚酯切片市场价格走势图（0623） 图5：国内涤丝价格走势图（0623） 来源：同花顺，东兴期货研发中心 来源：WIND，东兴期货研发中心 图6：中国轻纺城每日布匹销售量变化图（0623） 来源：WIND，东兴期货研发中心 免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。本报告版权归东兴期货研发中心所有。未获得东兴期货研发中心书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“东兴期货研发中心”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。