北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 宏观面打压市场信心 连焦再创新低 北京中期期货研究院 期货分析师： 牛秋乐 期货从业资格：F0268914 Te l： （010）8588 1268 Email： niuqiule@ bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 宏观面打压市场信心 连焦再创新低 内容摘要： 本周市场接连迎来宏观面的冲击，19日美联储议息会议后，伯南克表示可能在今年晚些时候减少资产购买计划规模，并在2014年年中结束QE3，国际大宗商品应声大跌。从上周开始国内银行资金紧张状况不断恶化，本周公布的汇丰中国制造业PMI初值降至9个月以来新低，进一步引发市场对于国内经济下行的担忧。目前连焦主力完成向远月合约移仓，大幅下跌后市场处于三浪调整的尾部，同时接近布林带通道下沿，短期做空动能料将有所弱化。在现货市场未出现好转前，连焦料继续与底部震荡整理。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 一、 行情回顾 图1-1：连焦1401合约走势 资料来源：文华财经、北京中期研究院整理 本周连焦在宏观面冲击下破位下行，创下本轮下跌以来的新低。目前主力完成向远月合约移仓，大幅下跌后市场处于三浪调整的尾部，同时接近布林带通道下沿，短期做空动能料将有所弱化。在现货市场未出现好转前，连焦料继续与底部震荡整理。 二、基本面分析 本周市场接连迎来宏观面的冲击，19日美联储议息会议后，伯南克表示可能在今年晚些时候减少资产购买计划规模，并在2014年年中结束QE3，国际大宗商品应声大跌。由于对美国宽松政策退出的预期不断升温，近期资金从新兴市场国家大量流出，据我们推算5月份从国内流出的热钱就达1200亿元，6月份这种情况可能会加剧。受热钱流出，国内监管趋紧，金融机构面临去杠杆以及理财产品集中到期的冲击，从上周开始国内银行资金紧张状况不断恶化。此外，本周公布的汇丰中国制造业PMI初值降至9个月以来新低，进一步引发市场对于国内经济下行的担忧。受宏观面与资金面的冲击，本周商品市场波动剧烈，连焦再创本轮调整新低。 6月份以来山西焦煤集团、神华等大矿集中下调炼焦煤价格，操作上除继续执行一户一议政策外，调价幅度均超过50元/吨，原材料价格下调使得焦炭价格下行空间再次打开。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 这说明焦煤期货上市后价格发现功能初步体现，焦炭焦煤价格同步走低，焦炭原材料价格支撑丧失。此外，由于下游钢材南北价差拉大，近期北方地区钢价大幅走低，6月份北京地区螺纹钢价格累计跌幅已达到270元/吨，钢材价格的持续下跌加大现货出售难度，钢材库存降幅明显放缓，而钢材市场的持续走低使得钢企继续打压原料市场，整体产业链仍处弱势格局。在市场压力下，神华集团20日再次下调焦炭价格60元/吨，月内累计下调90元/吨，各地焦炭价格料将跟随走低。目前主产地山西省独立焦企平均每吨焦亏损已达200元以上，限产幅度在三至五成。由于焦化企业亏损幅度较大，对于降价的抵触心理较大，若焦炭价格继续走低市场开工料将大规模关停。 在焦价大幅下跌后，虽然我们对后期市场预期仍较悲观，但期货价格下行空间不断收窄。首先，目前国内钢厂焦炭平均库存可用天数已降至9天的历史低位，后期压缩库存的空间有限。此外，焦化企业逼近成本极限，以全国主焦煤平均开采洗选成本1000元/吨计算的焦炭成本为1300-1400元/吨，不计固定成本及人力成本。因此，若后期焦价跌出可变成本区间，势必会出现大面积停产。再次，目前焦煤、焦炭均呈现期现货市场价格倒挂，在期货价格快速走低后也存在超跌反弹需求。此外，上周五国内发布环保新政，承诺将大力度淘汰钢铁、水泥、电解铝等重点行业的落后产能。而焦化行业也位列高污染高耗能的产能过剩行业，这也是本周焦、钢期货价格出现大幅波动的主要诱因。 汇丰中国制造业PMI创9个月以来新低 图2-1：汇丰中国PMI 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 国内银行间资金紧张状况继续恶化 图2-1：银行间同业拆借利率大幅飙升 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 螺纹钢、焦炭比价处于相对较高水平。 1.51.71.92.12.32.52.72.93.11,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.002012-01-202012-02-202012-03-202012-04-202012-05-202012-06-202012-07-202012-08-202012-09-202012-10-202012-11-202012-12-202013-01-202013-02-202013-03-202013-04-202013-05-202013-06-20价格:螺纹钢:HRB335 12mm:北京二级冶金焦价格:唐山螺纹钢/焦炭 图2-2：螺纹钢与焦炭价格 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 国内炼焦煤价格仍有走低，多数已达到近些年最低水平。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00车板价(含税):2 #焦煤:太原:古交车板价(含税):焦精煤:太原:西山煤电车板价(含税):瘦煤:太原车板价(含税):瘦精煤:长治:长治郊区车板价(含税):瘦精煤:长治:襄垣车板价(含税):主焦精煤:临汾车板价(含税):1 /3焦精煤:临汾车板价(含税):肥精煤:临汾 图2-3：主产地炼焦煤价格 数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理 焦炭现货价格达到历史低位。 1,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002011-06-202011-07-202011-08-202011-09-202011-10-202011-11-202011-12-202012-01-202012-02-202012-03-202012-04-202012-05-202012-06-202012-07-202012-08-202012-09-202012-10-202012-11-202012-12-202013-01-202013-02-202013-03-202013-04-202013-05-202013-06-20平顶山淮北潍坊唐山河津七台河 图2-4：全国焦炭现货价格 数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理 期现货价差情况。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 1,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.00天津港一级冶金焦平仓价(含税)期货收盘价(活跃合约) 图2-5：焦炭期现货价差 数据来源：煤炭资源网、Wind资讯、北京中期研究院整理 钢厂库存维持低位。 0.005.0010.0015.0020.0025.002011-10-072011-11-072011-12-072012-01-072012-02-072012-03-072012-04-072012-05-072012-06-072012-07-072012-08-072012-09-072012-10-072012-11-072012-12-072013-01-072013-02-072013-03-072013-04-072013-05-072013-06-07焦炭平均库存可用天数:国内钢厂 图2-6：钢厂不断压低焦炭库存 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 港口库存压力继续上升。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 0.0050.00100.00150.00200.00250.00焦炭库存:天津港 图2-7：天津港焦炭库存继续上升 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 三、后市展望 本周市场接连迎来宏观面的冲击，19日美联储议息会议后，伯南克表示可能在今年晚些时候减少资产购买计划规模，并在2014年年中结束QE3，国际大宗商品应声大跌。从上周开始国内银行资金紧张状况不断恶化，本周公布的汇丰中国制造业PMI初值降至9个月以来新低，进一步引发市场对于国内经济下行的担忧。目前连焦主力完成向远月合约移仓，大幅下跌后市场处于三浪调整的尾部，同时接近布林带通道下沿，短期做空动能料将有所弱化。在现货市场未出现好转前，连焦料继续与底部震荡整理。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 客服中心 交易服务中心 期货研究院 业务发展部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881117 电话：010-85881221 交易部 市场部 机构业务部 工业品部 电话：010-85881261 电话：010-64669650 电话：010-85881281 电话：010-85881271 金融事业部 产品创新中心 电话：010-64636552 电话：010-85881299 金融街营业部 www.jrjqh.com 上海营业部 www.shqhw.com 地址： 北京市西城区金融街 地址： 上海市浦东新区浦电路 百盛写字楼7层7019室 500号期货大厦2501室 邮编： 100031 邮编： 200122 电话： 010-66058401 电话： 021-68402508 天津营业部 www.tjcifco.com 保定营业部 地址： 天津市和平区西康路 地址： 河北省保定市时代路56号 35号康岳大厦302室 国贸大厦10层1011-1012室 邮编： 300051