焦炭月报：钢厂加大焦炭打压力度，连焦继续走弱为主

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 8 www.hlqh.com 研究员 姓名：肖祖星 电话：13423685992 E-mail: xiao_zu_xing@163.com 从业编号：F0300772 第一部分 行情回顾 1月，国内炼焦煤市场大部分地区维持整理为主，成交情况表现整体稳定。但焦炭市场受近期下游钢材价格的大幅走低，钢厂在由前期盈利转向亏损的背景下开始加大检修力度，从而对上游焦煤焦炭企业的采购力度加大，山西、河北、山东等主流焦炭产区现货价格小幅下跌10-20元/吨，市场对后期煤焦现货走势相对悲观。连焦主力合约1505月开盘价1029，最高价1066，最低价1015，收盘价1025，较上月下跌7点或0.68%，1月30夜盘日持仓量为10.2万手，较前一天增仓678手。 图1：焦炭主力合约1501日K线图 数据来源：文华财经 第二部分 基本面分析 宏观面：(1)固定资产投资与房地产开发投资增速继续回落 昨日，国家统计局公布12月份宏观经济月度数据，从各项数据来看，GDP、定期报告·豆类 周报 商品研究报告 月报 焦炭月报(2015.1.1-2015.1.30) 钢厂加大焦炭打压力度，连焦继续走弱为主 2015-2-2星期一 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 8 www.hlqh.com 工业增加值等数据依然处于下行态势，但数据较预期稍好；而固定资产投资和房地产投资数据也虽不容乐观，继续呈现下行的走势，但降幅较前期明显收窄。整体来看数据对后期钢材价格走势依然较为利空，2015年第一季度经济下行压力的犹存使黑色产业链价格难以乐观，但从期价盘面来看，走势并没有那么悲观，笔者认为基本面上的走弱与预期面上的向好博弈仍将延续一段时间。 2014年，全国固定资产投资（不含农户）502005亿元，同比名义增长15.7%（扣除价格因素实际增长15.1%），增速比1-11月份回落0.1个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资（不含农户）增长1.21%，12月固定资产投资环比增速提高至14.6%，表现尚可。整年来看，2014年固定资产投资自2013年同比增长19.6%放缓至15.7%。受房地产行业的拖累，基建投资增长受限，固定资产投资继续放缓。2015年在基建投资、新兴行业以及民生行业的投资支撑下，固定资产投资依然将会是经济增长的主要推力，但因整体经济放缓，固定资产投资增速也将放缓，预计其全年同经增长15.2%。 2014年，全国房地产开发投资95036亿元，比上年名义增长10.5%（扣除价格因素实际增长9.9%），增速比1-11月份回落1.4个百分点，比2013年回落9.3个百分点。其中12月房地产开发投资同比增速回落9.5%至-1.9%，为史上首个单月负增长，2014年12月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为93.93，比上月回落0.37点。数据表明11月降息后房地产销售情况的改善尚未对房地产投资带来拉动，鉴于房地产行业已经面临结构性供给过剩，开发商短期内着重于消化库存、削减新开工，因此房地产建设活动调整度可能会超出预期，商品住宅投资短期仍有下行压力，从而钢材需求难以 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 8 www.hlqh.com 改善。 图2：全国固定资产投资完成额及增速同比走势图 图3：房地产开发投资完成及增速走势图 数据来源：wind、华联期货研究所 数据来源：wind 华联期货研究所 （2）货币政策趋于宽松，短期降准降息概率较低 2014年12月末M2同比增速放缓至12.2%，创2014年4月以来新低，也低于央行全年约13%的增长目标。从信贷情况来看，2014年全年社会融资规模为16.46万亿元，比上年少8598亿元，其中人民币贷款增加9.78万亿元，同比多增8900亿元。多家机构预计2015年新增信贷规模超10万亿元，中金公司甚至预计将达10.5万亿元，刷新“历史记录”。1月22日央行在公开市场进行500亿元7天期逆回购操作，这是时隔一年后央行重启逆回购操作，1月27日和29日央行再次在公开市场分别进行了600亿元和450亿元逆回购操作。加上21日央行宣布近期已续作并加量投放的3195亿元中期借贷便利（MLF），央行1月下旬已接连“放水”逾4500亿元，释放出确保春节资金总量宽松的信号。尽管近期市场经常传闻央行降息假消息，投资者也对降息政策相对敏感，不过笔者认为春节前降息的可能性较小，春节后出现可能性较大。 2、焦煤、焦炭基本面分析 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 8 www.hlqh.com 1、炼焦煤各品种价格企稳，库存小幅调整 国内炼焦煤：据了解目前山西等地主流煤企目前焦煤销售情况并不乐观，库存压力比较大，虽然已经开始限产挺价，但进入1月份后国内市场炼焦煤价格呈稳中有降趋势，山西、河北、山东部分煤矿通过调整优惠政策，变相降价20元/吨左右，春节前调价的可能仍然存在。进口方面，华东某进口商表示，目前外贸焦煤价格指数持续下跌，给港口现货销售造成很大影响，一月份到港的进口煤数量依然较少。进口炼焦煤继续走低，澳大利亚峰景煤到中国价格降至103.25美元/吨（CIF），较上月末下跌8美元/吨。 全国范围来看，各炼焦煤品种价格均继续呈现下行走势，其中，1/3焦煤全国平均价1月30日报价为 748元/吨，比12月26日的754元/吨下跌了6元/吨；焦煤全国平均价1月30日报价为756元/吨，比12月26日的765元/吨月环比下降了9元/吨；肥煤全国平均价1月30日报价为751元/吨，比12月26日的761元/吨月环比下降了10元/吨；瘦煤1月30日报价为613元/吨，比12月26日的618元/吨月环比下降了5元/吨；气煤全国平均价1月30日报价为651元/吨，比12月26日的658元/吨月环比下降了7元/吨。在上游煤企难以大幅减产和进口煤价格走低冲击下，国内炼焦煤价格仍面临下行压力。 从炼焦煤在国内样本钢厂和国内样本独立焦化厂的库存来看，1月份国内样本钢厂炼焦煤原料库存和样本独立焦化厂中的原料库存小幅波动，其中，样本钢厂库存从月初的722.3万吨小幅下降到1月23日的707.63万吨，国内样本独立焦化厂库存从月初的461.04万吨上升到471.83万吨。从炼焦煤的港口库存 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 8 www.hlqh.com 来看，1月港口库存量经过前期大幅回落开始较快回升，其中1月30日北方四港口库存为433万吨，比1月4日的358万吨上升了75万吨。 图4：全国炼焦煤平均价格走势图 图5：北方四港口炼焦煤库存走势图 数据来源：wind、华联期货数据库 数据来源：wind、华联期货数据库 2、焦炭价格小幅回落、下行压力较大 1月，国内焦炭市场弱势运行，焦炭价格出现松动，但下跌幅度并不大华北地区焦炭市场部分小幅回落。河北地区钢市持续低位震荡，且钢厂开工率落，焦企运行压力增加。唐山地区部分焦企已接受钢厂调价，焦炭下调20元/吨，其中唐山钢铁采购降20元/吨，河北钢铁采购降40元/吨，河北敬业采购降20元/吨，市场整体心态偏弱，后市下行预期明显。此外，河北邢台、石家庄等地部分焦企也有一定压价情绪出现。山东地区焦炭稳中偏弱。苏南个别钢厂月定价下调30-40元/吨，目前常州地区地区二级焦到厂1090元/吨,准一级到厂1140元/吨。山东日照地区钢厂库存提升至57万吨，钢厂后期或仍存下调计划，目前二级到厂1000元/吨。 由于1月大部分时间里，钢材市场依旧阴跌不止，从而使得钢厂对于焦炭的采购并未出现明显增加，对原材料采购价格的打压力度依然较强，且上游炼焦煤价格对焦炭市场支撑动力更是不足。1月中下旬后，钢厂减产、检修范围扩 商品研究报告 周报 请务必阅读正文后的免责声明