焦炭专题：连焦破位走低,期现价差出现倒挂

北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 连焦破位走低 期现价差出现倒挂 北京中期期货研究院 期货分析师： 牛秋乐 期货从业资格：F0268914 Te l： （010）8588 1268 Email： niuqiule@ bjcifco.net 地址： 北京朝阳区东三环北路38 号院泰康金融大厦22层 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 连焦破位走低 期现价差出现倒挂 内容摘要： 目前连焦累计下跌幅度已经达到超过30%，而市场预期依然悲观，在国内房地产调控及政策侧面缺乏刺激的情况下，煤焦钢产业链仍承受较大压力。随着天气升温降雨增加，下游钢材消费淡季临近，钢厂压力增大并向上游转移成本。目前山西省独立焦企平均每吨焦亏损已达200元以上，焦炭企业普遍都限产三成，有的企业限产幅度达到五成。由于焦化企业亏损幅度较大，对于降价的抵触心理较大，若焦炭价格继续走低市场限产幅度料将进一步增加。此外以炼焦煤开采成本核算的焦炭降价空间也不断收窄，我们预期焦炭期货下方空间有限，前期空头可逢低减仓，但短期行情仍然偏弱，多头仍需等待市场信号。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 一、 行情回顾 图1-1：连焦1309合约走势 资料来源：文华财经、北京中期研究院整理 本周连焦在反弹无力的情况下再次走低，并跌破1456元前期低点，周四在焦煤期货带动下尾盘触及跌停，创下本轮下跌以来的新低。现货市场价格继续下调以及假日临近是焦炭期货出现大幅波动的主要原因，目前技术形态上再度破位，1450元附近压力较大，但焦煤、焦炭期货均呈现期现货价格倒挂，若价格深跌市场可能出现超跌反弹。 二、基本面分析 年后至今连焦累计下跌幅度已经达到超过30%，这在历史上当属少见。整体煤焦钢产业链联动下行，而随着天气升温降雨增加，下游钢材消费淡季临近，钢厂压力增大并向上游转移成本。总体来看，我们认为市场预期悲观是价格连续走低的主要原因，一方面，在去年发改委大规模审批项目的投资冲动过后，今年国内经济再度出现自动向下修正，市场普遍认为国内经济在经历第三次探底。另一方面，国内房地产调控政策及其房产税扩围的预期也使市场面临较大心理压力。此外，新一届政府力图改变以往投资主导的经济模式， 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 将目光转向调结构与去产能，上层的“不作为”令市场对于投资的预期落空。以上是宏观背景下，煤焦钢产业链所面临的主要压力。 从行业方面来看，6月初现货市场价格再次经历一轮快速下调，下游钢坯单周跌幅达到110元，钢材价格的持续下跌加大现货出售难度，钢材库存较上周降幅明显放缓，而钢材市场的持续走低使得钢企继续打压原料市场，对焦炭等原料需求提升有限，整体产业链仍处弱势格局。本周焦炭现货主流跌幅在30-50元/吨左右，现邯郸地区二级冶金焦到厂含税主流1220-1250元/吨，邢台地区准一级冶金焦到厂含税主流1270-1320元/吨。目前山西省独立焦企平均每吨焦亏损已达200元以上，焦炭企业普遍都限产三成，有的企业限产幅度达到五成。由于焦化企业亏损幅度较大，对于降价的抵触心理较大，若焦炭价格继续走低市场开工料将大规模关停。 在焦价大幅下跌后，虽然我们对后期市场预期仍较悲观，但期货价格下行空间不断收窄。首先，目前国内钢厂焦炭平均库存可用天数已降至9天的历史低位，后期压缩库存的空间有限。此外，焦化企业逼近成本极限，以主焦煤开采成本1000元/吨计算的焦炭成本为1300-1400元/吨，不计固定成本及人力成本。因此，若后期焦价跌出成本区间，势必会出现大面积停产。再次，目前焦煤、焦炭均呈现期现货市场价格倒挂，在期货价格快速走低后也存在超跌反弹需求。 螺纹钢、焦炭比价处于相对较高水平。 1.51.71.92.12.32.52.72.93.11,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.002011-12-232012-01-232012-02-232012-03-232012-04-232012-05-232012-06-232012-07-232012-08-232012-09-232012-10-232012-11-232012-12-232013-01-232013-02-232013-03-232013-04-232013-05-23价格:螺纹钢:HRB335 12mm:北京二级冶金焦价格:唐山螺纹钢/焦炭 图2-1：螺纹钢与焦炭价格 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 国内炼焦煤价格仍有走低，多数已达到近些年最低水平。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.00车板价(含税):2 #焦煤:太原:古交车板价(含税):焦精煤:太原:西山煤电车板价(含税):瘦煤:太原车板价(含税):瘦精煤:长治:长治郊区车板价(含税):瘦精煤:长治:襄垣车板价(含税):主焦精煤:临汾车板价(含税):1 /3焦精煤:临汾车板价(含税):肥精煤:临汾 图2-2：主产地炼焦煤价格 数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理 焦炭现货价格达到历史低位。 1,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.00平顶山淮北潍坊唐山河津七台河 图2-3：全国焦炭现货价格 数据来源：煤炭资源网、北京中期研究院整理 期现货价差出现倒挂。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 1,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002,200.002,400.002,600.00天津港一级冶金焦平仓价(含税)期货收盘价(活跃合约) 图2-4：焦炭期现货价差 数据来源：煤炭资源网、Wind资讯、北京中期研究院整理 钢厂库存降至历史低位。 0.005.0010.0015.0020.0025.002011-09-242011-10-242011-11-242011-12-242012-01-242012-02-242012-03-242012-04-242012-05-242012-06-242012-07-242012-08-242012-09-242012-10-242012-11-242012-12-242013-01-242013-02-242013-03-242013-04-242013-05-24焦炭平均库存可用天数:国内钢厂 图2-5：钢厂不断压低焦炭库存 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 0.0050.00100.00150.00200.00250.00焦炭库存:天津港 图2-6：天津港焦炭库存继续上升 数据来源：Wind资讯、北京中期研究院整理 三、后市展望 目前连焦累计下跌幅度已经达到超过30%，而市场预期依然悲观，在国内房地产调控及政策侧面缺乏刺激的情况下，煤焦钢产业链仍承受较大压力。随着天气升温降雨增加，下游钢材消费淡季临近，钢厂压力增大并向上游转移成本。目前山西省独立焦企平均每吨焦亏损已达200元以上，焦炭企业普遍都限产三成，有的企业限产幅度达到五成。由于焦化企业亏损幅度较大，对于降价的抵触心理较大，若焦炭价格继续走低市场限产幅度料将进一步增加。此外以炼焦煤开采成本核算的焦炭降价空间也不断收窄，我们预期焦炭期货下方空间有限，前期空头可逢低减仓，但短期行情仍然偏弱，多头仍需等待市场信号。 北京中期期货研究院 BJCIFCO INSTITUTE OF STUDIES 焦炭专题 北京中期期货有限公司 www.bjcifco.net 总部地址： 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 邮编 ： 100026 总机 ： 010-64635566/85881188 全国客服热线（TEL）：400-880-2277 电话/传真（FAX）： 010-85881183/64630965 客服中心 交易服务中心 期货研究院 业务发展部 电话：010-64627717 电话：010-85881366 电话：010-85881117 电话：010-85881221 交易部 市场部 机构业务部 工业品部 电话：010-85881261 电话：010-64669650 电话：010-85881281 电话：010-85881271 金融事业部 产品创新中心 电话：010-64636552 电话：010-85881299 金融街营业部 www.jrjqh.com 上海营业部 www.shqhw.com 地址： 北京市西城区金融街 地址： 上海市浦东新区浦电路 百盛写字楼7层7019室 500号期货大厦2501室 邮编： 100031 邮编： 200122 电话： 010-66058401 电话： 021-68402508 天津营业部 www.tjcifco.com 保定营业部 地址： 天津市和平区西康路 地址： 河北省保定市时代路56号 35号康岳大厦302室 国贸大厦10层1011-1012室 邮编： 300051 邮编： 071000 电话： 022-23041508 电话： 0312-3012016 大连代表处 唐山营业部 www.tsqh.net 地址： 大连市沙河口区会展路129号 地址： 唐山市高新区建设北路152号 大连期货大厦20层2012室 东方大厦C座815室 邮编： 116023 邮编： 063000 电话： 0411-84807412 电话： 0315-3100238 3100328 青岛营业部 www.qdcifco.net 邯郸营业部 地址： 青岛市香港中路61号 地址： 河北省邯郸市丛台区人民路98号 阳光大厦21楼EH单元 招贤大厦1009室 邮编： 266071 邮编： 056002 电话： 0532-820