汇富快讯香港及中国市场日报

滙富金融服務有限公司-http://www.kingswayresearch.com 請務必參閱后文重要信息披露 (如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報 滙富快訊 今日焦點: ►應否高追深圳科技（106 HK）? ►帝盛（2266 HK）2013財年業績快報 ►周大福（1929 HK）– 好壞參半 ►舜宇光學（2382 HK）500萬像素的手機鏡頭出貨增加 2013年6月18日企業消息/報告簡評 ►朗詩宣布收購63.4％深圳科技（106 HK - HK $ 0.9）的股權，代價為8.63億港元，相當於每股0.685港元，比停牌前最後一個交易日溢價67.1％。鑑於深圳科技的淨資產規模只有5.29億港元，以殼價而言收購代價偏高。 朗詩是一個非上市的中國住宅開發商，並積極投身於環保技術相關的業務。目前，它擁有30個物業項目及建築面積約540萬平方米的土地儲備，橫跨南京、上海、杭州、蘇州、武漢及成都等城市，該公司還計劃擴大至中國北部、南部地區甚至海外地區。在2013年5月，其總資產為超過人民幣150億。 我們認為，朗詩的土地儲備規模類近中小型開發商，往往出現較大的資產淨值折讓。其資產規模大約與沿海家園（1124 HK - HK $ 0.48）及上置（1207 HK - HK $ 0.27）的一半相約，而兩者的市值為15億港元和17億港元。相比之下，深圳科技目前市值已為18億港元，相對偏高，而且因為投資者不熟悉買家，資產淨值折讓亦將較大。 雖然這筆交易被認為是一個真正的內房殼購 – 非上市母公司具未來資產注入的意圖，我們相信這筆交易的吸引力遠遠小於大型開發商的殼購，如盛高（337 HK - HK $ 8.90）、恆力（169 HK - 4.77港元）、東力（978 HK - HK $ 2.99）和万科海外（1036 HK - 13.30港元）等，這些內房殼有更有可能得到可觀的優質資產注入。 我們對深圳科技的短期價格上漲並不驚訝，原因一如我們最近出版的“地產殼股獲利指南”中提及市場對殼股濃厚的投機興趣。然而，我們對深圳科技看法謹慎，因其資產注入的上行空間相對有限，這將限制此殼股的長期估值。我們相信，其他殼股如盛高(337 HK – HK$8.90)的賠率更具吸引力。 （譚柏禧） ►帝盛（2266 HK – HK$1.96 - 買入 – 目標價=HK$2.41）公佈2013財年盈利同比增長7％至6.47億港元，比我們的預測低3％。核心純利按年下降16％至1.89億港元，低於共識超過20％。營收同比增長5％至12億港元，低於我們預期8％，主要是由於在香港及中國可用客房數量少於預期，也因為香港的平均房價比我們預期的低。毛利率下跌2.6個百分點至56.4％，核心經營溢利減少4％至4.8億港元，主要是由於成都帝盛君豪酒店試行的經營虧損，和包括品牌重塑開支的營銷費用增加，這是我們沒有考慮的。淨債務權益比率微降至83％左右。每股收益增加7％至32.37港仙，宣布末期息每股8港分（2012年每股10港分）。全年派息比率維持在一貫的40％。我們將在今天上午的分析師會議了解更多帝盛的前景。 （馮淑雯） 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數21,225 1.2%-6.3%中資企業指數9,744 0.8%-14.8%红筹指數4,114 1.6%-9.2%滬深300指數2,403 -0.5%-4.7%上海A股2,257 -0.2%3.8%上海B股254 -0.5%3.8%深圳A股1,020 0.2%10.9%深圳B股807 -1.5%13.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指15,179 0.7%15.8%標普5001,639 0.8%14.9%美國納斯達克指數3,452 0.8%14.3%日經平均指數13,033 2.7%25.4% 英國富時指數6,330 0.4%7.3% 法國證商公會指數3,863 1.5%6.1% 德國法蘭克福指數8,215 1.1%7.9%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,385 -0.4%-17.3%鋼價(美元/盎司)1,094 -1.1%-19.4%銀價(美元/盎司)21 -1.0%-27.7%原油(美元/桶)97 8.8%6.5%銅價(美元/盎司)7,083 0.5%-10.7%鋁價(美元/盎司)1,844 -0.7%-11.0%鉑價(美元/盎司)1,434 -0.7%-6.6%鋅價(美元/盎司)1,858 1.0%-10.7%小麥(美仙/蒲式耳)680 -0.0%-12.3%玉米(美仙/蒲式耳)538 1.0%-10.3%糖(美仙 / 磅)N/AN/A-12.7%黄豆 (美仙 / 蒲式耳)1,285 -1.0%-1.3%PVC(美元 / 吨)N/AN/AN/ACRB 指数286 0.3%3.0%BDI925 6.0%32.3%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7600.74894.5100.9236.124港元0.1290.09612.17911.8900.789歐羅1.33710.372126.3200.8118.171日元0.0118.2110.7920.9760.065瑞郎1.0848.4100.811102.4166.638人民幣0.1631.2670.12215.4310.151 市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭160 -2.5% 意大利259 -1.5% 葡萄牙367 -0.7% 西班牙251 0.5% 波動率指數16 8.8%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員6月17日天能動力 (819)劉嘉陽6月10日航標 (1190)馮淑雯6月4日中國工業劉嘉陽6月3日中駿置業 (1966) 譚柏禧5月31日敏華 (1999)馮淑雯5月29日中國利郎 (1234) 周秀成5月28日信義玻璃 (868) 劉嘉陽5月22日利邦 (891)周秀成5月14日中國香港地產譚柏禧滙富項目 日期公司項目5月21日信義玻璃 (868) 廠房探訪5月21日華潤電力 (836) 廠房探訪5月22日博耳電力 (1685)廠房探訪5月23日俊知集團 (1300) 廠房探訪5月23日江南集團 (1366) 廠房探訪5月24日中國高速傳動 (658) 廠房探訪6月5日瑞聲科技 (2018) 公司拜訪6月13日港華燃氣 (1083)公司拜訪6月17日敏華 (1999)路演2013年6月19日 Morning Snapshot Kingsway Financial Services Group Limited - http://www.kingswayresearch.com Please see the important disclaimer and disclosures (if any) at the end of this report. Hong Kong & China Market Daily 06 May 2013 中國市場摘要 ►儘管國家的主權財富基金於4大銀行的股權購買消息提振了市場情緒，中國市場收盤持平。 ►繼主權財富基金提振了4大銀行的股份，並談到進一步削減利率和存款準備金率，大部分銀行股收高。 ►地產股收高，但基於對住房價格漲幅將限制放寬貨幣政策的憂慮，漲幅受限。 企業消息/報告簡評 ►周大福（1929 HK – 持有 – 目標價=HK$9.4）公佈盈利下滑13％至55億港元，低於我們的預期5％，但符合市場預期。每股派息0.25港元，派息比率為40％。業績遜於預期主要是中國收入和毛利率低於預期。我們看到中國新開門店成熟放緩和增量效益降低。中國下半年的批發收入和非黃金珠寶銷售增長也比上半年惡化。正面的有幾點，周大福庫存天數好轉，由上半年299天降至253天，槓桿比率為3％，一年前是16％，還有經營現金淨流入。 我們預期周大福因4月和5月的“中國淘金熱”會公布強勁的3月結14財年第一季度的雙位數同店銷售增長。然而，同店銷售增長之後可能放緩，由於1）黃金銷售正常化;2）同比金價下降因預期13年下半年黃金價格下跌加強。 因中國新店鋪貢獻及毛利率下降，我們分別下調3月結14財年/15財年的盈利預測14％和11％。現時我們估計3月結14財年/15財年的盈利增長分別為14％和16％，收入增長每年16％。我們的新目標價為HK$9.4，基於15倍 3月結14財年市盈率，建議評級為持有。(周秀成) ►舜宇光學（2382 HK - HK$9.80 - 買入- 目標價=HK$10.02）報告的2013年5月出貨量健康。手機相機模組出貨量，同比增長67％和環比增長0.3％至1200萬件。在2013年前5個月期間，該公司已經出貨〜5600萬件手機相機模組而年率數字略高於我們全年出貨預期〜1.26億件。應該指出的是，隨著內部500萬像素產品的供應增加，手機鏡頭的自給自足比率，從4月的22％增至5月的28％。這跟公司在2013年3月說的目標一致，該公司說目標是把它的500萬像素或以上的手機鏡頭出貨量比例從2012年的〜6％提高到2013年的〜40％。因此，內部/外部手機鏡頭的出貨量分別增加了29和30％。這將有利於混合平均售價和整體毛利率的提升，因為500萬像素或以上的產品有更高的單位價格和利潤。此外，鏡頭製造商也報導了車載鏡頭的需求顯著增加。因此，其他鏡頭的出貨同比增長25.9％至250萬件。該公司目前2013年市盈率15.4倍和2014年市盈率11.4倍，這是基於2013年淨利潤預期〜5.18億人民幣和2014年〜6.97億人民幣。這是有點低於瑞聲科技（2018 HK – HK$41.05）的2013年共識市盈率16.7倍和2014年的13.9倍。我們相信，舜宇光學的長期前景依然看好，非手機相關的催化劑比如車載鏡頭，將推動未來盈利增長。 （劉嘉陽） 2013年6月18日滙富金融服務有限公司-http://www.kingswayresearch.com 請務必參閱后文重要信息披露 (如有) 及免責聲明 滙富股票覆蓋列表昨日升跌目標價上升空間股息收益率過去表現名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)(% )評級(HK$)(% )历史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)最後報告日恆生指數HSI21,225.900.09.510.19.34.1%(1.8)(8.0)(3.7)國企指數HSCEI9,733.54(0.1)8.17.26.64.7%(3.9)(11.7)(9.4)滬深300指數SHSZ3002,418.750.612.210.38.72.8%(4.3)(6.7)(4.2)先思行集團595HK356 0.5901.7買入0.7018.63.74.02.20.0%(4.8)11.326.904/16/13寶峰時尚1121HK801 0.791.3持有1.3064.63.92.82.213.9%(1.3)(8.1)(25.5)06/11/12百麗1880HK92,608 10.98(2.8)持有11.504.717.315.512.91.8%(7.9)(15.3)(15.8)06/18/1