第一创业2013年财政部第十一期国债(续)投标分析

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  人民币升值和外需不振制约出口。商务部今日召开新闻发布会，指出商务部调查结果显示，企业普遍认为人民币升值和外需不振是制约出口的主要原因，未来这种趋势将持续。此外，商务部还表示，套利贸易导致内地对港贸易连续异常增长，5月当月如果不含对港贸易，全国进出口同比下降0.12%，其中出口下降0.17%，进口下降0.08%。人民币升值一方面对出口造成负面影响，另一方面央行有意维持人民币中间价的坚挺，亦为防止资金外流，两方面都将有利于债券市场的上行。此外，我们认为即将召开的美联储会议不会提前结束QE。结合近日的生产、消费、投资和物价数据，我们维持昨日的判断，即经济弱势将延续，而资金紧张的情况将得到缓解。  市场对资金面紧张将缓解存在预期。今日公开市场仅发行央票20亿元，为5月央票发行重启以来的最低量（除端午节后未发行的6月13日外），未进行回购操作，公开市场今日净投放250亿。今日国开行增发第十八-二十二期金融债（福娃债），农发行第十一-十二期金融债，均临时调降了发行规模，调降总额达到130亿。此外福娃债由于缴款日在7月10日，跨越了半年末，招标结果好于预期和二级市场水平，认购踊跃程度也远超预期，说明市场对未来资金面的预期趋于乐观，并且机构对利率债仍有较强的配置需求。部分配置需求或转向明日发行的国债，我们预计本次国债发行中标收益率将略低于二级市场水平。  剩余期限为9.93年的国债130011当前卖盘报价为3.44%。  综合上述分析，我们预计本次财政部续发行的2013年第十一期国债的中标价格在99.63-99.96元，对应的中标收益率区间在3.42-3.46%，边际或高2-4bp。 证券研究报告 分析师 胡杰 S1080511110001 研究助理 唐弋迅 S1080112070045 电 话： 0755-25838622 邮 件： tangyixun@fcsc.cn 报告标题 2013年6月18日 中国固定收益证券 债券定价报告 相关报告 财政部将于2013年6月19日上午9:30-10:30第一次续发行2013年第十一期国债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 2013年第十一期国债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 10年 发行规模 300亿 招标方法 多种价格（混合式）招标 招标日期 2013年6月19日 起息日期 2013年5月23日 缴款日期 2013年6月24日 兑付日期 2023年5月23日 付息频率 半年付息 手续费 0.10% 预测区间 99.63-99.96元 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135