2013年财政部第十二期国债投标分析

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  经济增长下行风险上升。中国5月汇丰制造业PMI预览值为49.6，，创七个月新低。其中，新订单指数、采购数量反转下破荣枯线，而出口价格加速下跌，反映了5月需求陷于萎缩，预示经济增长回升的力度正在减弱。而美联储主席伯南克5月22日在国会听证时发言较为中性，多数委员认为美联储应当在增长出现稳定迹象后，减少购债规模。当下美国增长基础比较稳定，但由于财政紧缩将对增速有所拖累，就业率改善仍较为缓慢，预计年内美联储不会结束QE。  货币政策依然较为宽松，资金面略紧。5月23日央票仅发行60亿元，呈连续缩量，正回购量也仅50亿元，使本周净投放量达1,280亿元，显示央行无意收紧流动性。虽然受财政存款上缴影响，近期货币市场资金利率有所上行。部分商业银行为应对财政存款上缴可能进行更多超额准备，导致银行间资金的供给呈现惜贷的刚性特征。不过，预计跨越五月末时点，企业所得税上缴结束后，利率将重新回落。因此虽然资金面略紧，但总体而言并未发生方向性变化。  估值偏离缩小。剩余期限为1.87年的国债130006（2Y）当前卖盘报价为2.985%。4月初发行时的2年期国债中标利率低于二级市场水平6-7bp。当前经济基本面仍然较差，货币政策依然中性偏松，但由于处于月末和财政存款上缴高峰，资金面较为紧张。综上理由，预计本次发行中标利率仍将低于二级市场水平，但降幅有所缩窄。  结合上述分析，我们预计本次财政部发行的2013年第十二期国债的中标利率在2.95%-2.99%区间，边际或高2-4bp。 证券研究报告 分析师 胡杰 S1080511110001 研究助理 唐弋迅 S1080112070045 电 话： 0755-25838622 邮 件： tangyixun@fcsc.cn 2013年财政部第十二期国债投标分析 2013年5月23日 中国固定收益证券 债券定价报告 相关报告 财政部将于2013年5月24日上午9:30-10:30发行2013年第十二期国债。 本期债券基本要素如下： 债券名称 2013年第十二期国债 债券类型 固定利率附息债 债券期限 2年 发行规模 260亿 招标方法 多种利率（混合式）招标 招标日期 2013年5月24日 起息日期 2013年5月27日 缴款日期 2013年5月29日 兑付日期 2015年5月27日 付息频率 按年付息 手续费 0.05% 预测区间 2.95%-2.99% 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读本页免责条款部分 免责声明： 本报告仅供第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。 任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 第一创业证券股份有限公司 深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层 TEL:0755-25832583 FAX:0755-25831718 P.R.China:518028 www.firstcapital.com.cn 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心8层 TEL: 010-63197788 FAX: 010-63197777 P.R.China:100140 上海市浦东新区巨野路53号 TEL:021-68551658 FAX:021-68551281 P.R.China:200135