汽车行业：5月乘用车销售同比增长13.6%, 增长放缓

参见最后一页的免责声明页面PAGE1 共3简短说明：汽车行业哈里·陈陈欢瑜快讯：汽车行业+86 7552013年6月10日5月乘用车销售同比增长13.6％，增长放缓5月乘用车销售同比增长13.6%, 增长放缓5月份光伏销售额增长13.6％。根据中国乘用车协会（“ CPCA”）的数据，2013年5月，广义乘用车（PVs）的零售量为133.60万辆，同比增长13.6％，但环比下降0.6％，符合我们的预期。期望。轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长10.9％，13.4％和44.4％，而跨界车的销量同比下降4.6％。剔除跨界交易后，狭义光伏产品的销售额同比增长15.9％，但环比下降0.3％。 2013年前5个月的乘用车销售同比增长17.6％。在不同类型的PV中，轿车，MPV和SUV的销量分别同比增长15.8％，38.2％和46.9％，而跨界车的销量在2013年首4个月同比下降7.7％。 销售增长放缓。由于4月的最后2天是假期，因此这两天的销售交易记录在5月。此外，上海车展继续刺激5月份的光伏销量。因此，5月份的光伏销售额仍然能够保持10％以上的增长。但是，由于新车的推出速度减慢，5月份的销售增长速度减慢了。由于与去年6月相比减少了3个工作日，我们预计6月份的PV销售增长将放缓，同比增长约10％。 经销商库存水平小幅下降，折现率继续上升。根据WAYS顾问的数据，5月份经销商的库存比率为1.8，环比略微下降0.1个百分点，高于健康水平的上限（1.5）。随着库存水平的提高，5月零售折扣折扣继续逐月增加，上升0.3个百分点至7.5％。我们预计，在接下来的5个月中，经销商的库存将保持相对较高的水平，直到11月，零售折扣率将逐月增加。 维持“中性”评级。未来几个月，中国宏观经济将面临下行风险。此外，汽车销售淡季期间的库存水平和折现率通常很高。因此，在非高峰季节汽车库存的估值通常较低。因此，我们维持对该行业的“中性”评级。5月份乘用车销售增长 13.6%。根据乘联发布的数据，2013年 5月份零售端广义乘用车的国内销售量为 133.6万辆，同比增长 13.4%， 0.6%，符合我们预期。。其中轿、MPV和 越野车同比增长 10.9%、13.4%和 44.4%，微客同比下滑 4.6%。除了微客以外的15.9%，环比下滑 0.3%。1-5月份广义乘用车的零售销售累计增长 17.6%，其中轿车、MPV和 越野车累计增15.8%、38.2%和 46.9%，而微客则累计下滑 7.7%。 乘用车销售增长放缓。由于 4 月份最后两天是假期，部分零售交易被推迟记录到 5 月份里，同时受到 4 月份车展的刺激，因此 5 月份的销售仍然能维持在 10%以上的增长。但是由于新车推出的速度放缓，5 月份的销售的增长幅度环比有所下滑。由于 6 月份的工作日同比减少 3 天，预计 6 月份乘用车销量将同比增长 10%左右。 经销商库存水平轻微下滑，折扣率继续上升。根据威尔森提供的数据，5 月份乘用车的销售渠道的库存指数为 1.8，环比轻微下滑 0.1 个百分点，高于健康水平的上限(1.5)。5 月零售折扣随着库存水平继续增加，折扣率环比增加 0.3 个百分点到 7.5%。我们相信高库存水平将维持到 11 月份，折扣率也将环比增加到 11 月份。 维持“中性”评级。由于未来几个月中国宏观经济增长存在下滑的风险，同时在汽车销售淡季，库存水平和折扣率都比较高，汽车公司Flash注）汽车行业汽车行业GTJA研究国泰君安研究 参见最后一页的免责声明页面PAGE2 共32.0 2.0 2.01.91.81.91.91.81.61.71.31.01.1 1.11.11.20.77.57.77.27.4 7.47.06.76.16.35.8 5.9 6.06.5·4.64.84.75.34.94.96.05.65.2 5.15.64.44.6 4.64.64.04.12010年12月11年2月11年4月11年6月11年8月11月10日11月12日2012年2月12年4月12月6日12月8日2012年10月12月12日13年2月13年4月表1：光伏生产，批发和零售月产量每月批发每月零售销售量同比增长环比增长2013年初至今成长轿车944,720896,175896,17510.9%0.1%15.8%MPV89,09285,29385,29313.4%-3.9%27.1%越野车234,123215,915215,91544.4%-0.6%46.9%PV（狭义）1,267,9351,197,3831,197,38315.9%-0.3%20.9%交叉141,260138,191138,191-4.6%-3.0%-2.3%PV（广义）1,409,1951,335,5741,335,57413.4%-0.6%17.6%资料来源：CPCA，国泰君安国际。图1：轿车，MPV，SUV和跨界车的月度销量增长图2：每月零售额和PV增长（广义）120%100%80%轿车 MPV 越野车 交叉单位2011 2012 2013 2013增长1,800,0001,600,00050%40%60%40%20%0%-20%1,400,0001,200,0001,000,00030%20%10%0%-40%800,000一月2月3月4月五月六月七月八月九月十月十一月十二月-10%资料来源：CPCA，国泰君安国际。资料来源：CPCA，国泰君安国际。图3：经销商的库存比率图4：经销商的折现率2.52.0人民币折扣金额率%12,0001010,00091.51.00.588,00076,00064,00052,00040.003资料来源：国泰君安国际有限公司，WAYS Consulting。资料来源：IS国泰君安国际有限公司发动机。45.9%16.8%-4.7 15.0%%13.4%方式库存比率3月105月10一月127月102月12九月103月12十一月104月12一月115月123月116月12五月117月127月118月12九月11九月12十一月11十月12一月12十一月123月12十二月125月12一月137月12九月122月13十一月123月13一月134月133月13五月13闪光笔记汽车行业汽车行业2013年6月10日 参见最后一页的免责声明页面PAGE3 共3等级定义定义评分公司评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月购买相对表现> 15％；或公司或行业的基本面看好。累积相对性能为5％到15％；或公司或行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或公司或行业的基本面是中性的。降低相对性能是-5％至-15％；或公司或行业的基本面不佳。卖出相对表现<-15％；或公司或行业的基本面不佳。行业评级定义基准：香港恒生指数时间范围：6到18个月相对表现优于5％；或该行业的基本面看好。中性相对表现为-5％至5％；或该行业的基本前景是中性的。相对表现不佳--5％；或该行业的基本面不利。权益披露(1)分析师及其联系人不担任本研究报告中提及的发行人的管理人员。(2)与本研究报告中提及的发行人相比，分析师及其联系人士没有任何财务利益。(3)除山东晨鸣纸业控股有限公司H股（01812）和中国城市轨道交通技术控股有限公司（08240）外，国泰君安及其集团公司所持股份不超过发行人市值的1％以上。在本研究报告中。(4)国泰君安及其集团公司在过去12个月内与本研究报告中提及的发行人没有投资银行业务关系。免责声明本研究报告并不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购，购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能从事与研究报告所涵盖的公司有关的业务，包括投资银行，投资服务等（例如，配售代理，牵头经办人，保荐人，承销商或专有投资人）。国泰君安集团公司的销售人员，经销商和其他专业管理人员以口头或书面形式表达的观点或投资策略可能与本报告中表达的观点有所不同或相悖。本报告中表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决定有所不同或相悖。尽管已尽最大努力确保本研究报告中所含信息和数据的准确性，但国泰君安并不保证此处所含信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含某些前瞻性估计和预测，这些预测和预测是基于对未来政治和经济状况的假设而得出的，这些假设具有固有的不可预测性和可变性，因此不确定性可能包含在内。投资者应了解并理解投资目标及其相关风险，并在必要时在做出任何投资决定之前咨询其财务顾问。本研究报告不针对任何公民或居民或居住在任何司法管辖区的任何公民或居民，或旨在供其分发或使用，而该分发或出版，提供或使用将违反适用法律或法规或将使国泰君安及其集团公司受到该司法管辖区内任何注册或许可要求的约束。©2013国泰君安证券（香港）有限公司。版权所有。香港皇后大道中181号新纪元广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852）2509-7793网址：www.gtja.com.hk闪光笔记汽车行业汽车行业2013年6月10日