汽车：1 月份乘用车市场同比增长13.6% ；限购将持续推动提前购买

2015年2月10日 中国：汽车 证券研究报告1月份乘用车市场同比增长13.6%；限购将持续推动提前购买 1月份乘用车零售量同比增长13.6% ChinaAutoMarket于2月9日发布了1月份乘用车市场数据：国产乘用车零售量（不含出口和微面）同比上升13.6%/环比上升1.9%。我们预计2015年乘用车市场的同比增速将保持在11%，计入了继深圳等部分城市实施新车限购令后一二线城市潜在提前购买的因素。 国产/美系/欧系品牌的市场份额环比上升；SUV 市场份额升至24.6% 国产/美系/欧系品牌市场份额分别环比上升了3.2%/ 0.6%/0.5%，而日系/韩系品牌的市场份额下降了3.3%/1.0%。SUV 的比重继续升至24.6%，得益于客户需求和新车型上市的势头均比较强劲。 新能源乘用车/SUV/豪华车板块仍处于最佳增长时期 2015年1月，新能源乘用车（包括电动车/插电式混合动力车，不含商用车）/SUV/豪华车板块分别同比增长了436%/36%/31%，超出整体乘用车市场的增速。 长安/长城/广汽/江淮/华晨/吉利的表现领先 1) 长安汽车销量同比增长42%，得益于周期强劲（自主品牌：+71%，马自达：+67%，标致雪铁龙：+80%）；2) 长城汽车销量同比增长38%，得益于SUV新产品（H1/H2/H9）强劲扩张；3) 广汽集团销量增长21%（广汽本田：+26%，广汽自主品牌：+21%，广汽丰田：+20%）；4) 江淮汽车销量增长38%，得益于S3 SUV销售表现强劲；5) 华晨宝马销量增长23%；6) 吉利汽车销量增长18%，得益于基数较低和产品周期强劲。我们的首选股仍为上汽和威孚B，原因在于估值偏低。 股票估值概要 *表明该股位于我们的地区强力买入名单。 资料来源： Datastream、高华证券研究.* on CL 零售量月增速排名前十的汽车厂商 资料来源： Chinaautomarket 杨一朋 (分析师) 执业证书编号: S1420511100006 +86(10)6627-3189 yipeng.yang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 丁妤倩 (研究助理) +86(10)6627-3327 yuqian.ding@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 Valuation Summary - China Auto2/9/2015 12-monthTickerCompany name Currency RatingCloseTP1211.HKBYDHKDNeutral26.65 50.82 1728.HKZhengtongHKDBuy3.89 5.42 200581.SZWeifu (B)HKDBuy*28.89 39.82 1293.HKBaoxinHKDNeutral4.73 6.20 2238.HKGAC (H)HKDBuy6.99 8.77 1899.HKXingdaHKDNeutral2.38 2.91 000581.SZWeifu (A)CNYBuy28.46 32.12 0489.HKDongfengHKDNeutral11.34 12.74 600104.SSSAICCNYBuy*22.48 24.94 200625.SZChangan (B)HKDBuy20.00 20.09 0881.HKZhongsheng HKDSell6.91 6.41 2333.HKGreat Wall (H)HKDBuy46.05 42.20 0175.HKGeelyHKDNeutral3.25 2.94 0425.HKMinthHKDNeutral16.02 14.27 3808.HKSinotrukHKDNeutral4.30 3.76 000625.SZChangan (A)CNYBuy20.22 17.09 000338.SZWeichai (A)CNYNeutral25.11 21.05 600418.SSJACCNYNeutral12.40 10.31 1114.HKBrillianceHKDSell13.50 11.03 000800.SZFAW CarCNYNeutral16.25 13.23 601633.SSGreat Wall (A)CNYNeutral50.18 36.62 600741.SSHuayuCNYNeutral16.4411.472338.HKWeichai (H)HKDSell30.55 20.76 3836.HKHarmonyHKDNot Rated5.69NARetail yoyDF-Luxgen135.6%ChangAn-PSA79.9%ChangAn own brand71.4%ChangAn-Mazda66.7%Dongfeng own brand60.3%GZ-Mitsubishi49.9%Greatwall37.6%JAC37.5%DF-liuzhou36.3%GZ-Honda26.1%Brilliance-BMW22.7%GZ own brand21.4%GZ-Toyota20.4%ChangAn-Ford18.3%Geely18.2%SGM-Wuling Car17.4%Chery16.1%Industry13.6%1,7423177211,97948790405001,0001,5002,0002,500Car market(domestic made)SUVLuxury (domesticmade)New energy car20142015Jan 2015Yoy growth13.6%53.5%25.8%487.1%(in '000 unit) 2015年2月10日 中国：汽车 全球投资研究 2 2015年1月份乘用车市场（零售，国产车）概要 图表1: 2015年1月份乘用车市场增长13.6% 乘用车零售总量（辆），同比增长% 图表2: 1月份SUV市场份额小幅升至24.6% 按车型划分的市场份额，占总量的比例% 资料来源：ChinaAutoMarket. 资料来源： ChinaAutoMarket. 图表3: 各细分级别占比依然稳定 按等级划分的市场份额，占总量的比例% 图表4: 国产/美系/欧系品牌市场份额分别环比增长3.2%/0.6%/0.5% 按品牌所属地区划分的市场份额，占总量的比例% 资料来源： ChinaAutoMarket. 资料来源： ChinaAutoMarket. 0%10%20%30%40%50%60%05001,0001,5002,0002,500Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15Total market (in unit)YoY (RHS)15%16%17%18%18%19%20%18%19%19%19%19%18%20%19%20%21%22%22%21%21%22%22%23%25%15%15%14%14%14%13%13%13%14%14%13%13%13%13%14%14%13%12%11%12%12%12%11%11%10%62%61%60%60%61%61%60%60%59%58%58%58%58%54%55%56%57%56%56%56%56%54%54%55%54%8%8%9%7%7%7%7%9% 9%10%10%10%11%13%12%10%10%10%10%11%11%12%12%11%12%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15SUVHBNBMPV5%4%4%4% 3%3% 3%3%3%3% 3%3%3%3% 3%3%2% 2%2% 2%2%2%2% 2%2%20%20%19%18%18%17%16%18%17%18%18%19%20%21%20%19%18%18%18%18%18%19%20%20%21%56%55%56%57%56%57%58%57%59%59%58%58%58%57%57%58%59%59%59%61%61%60%59%60%59%17%17%17%18%19%18%18%18%17%17%17%16%16%16%17%18%17%17%17%16%16%16%16%16%16%3%3%3%4%3%4%4% 4%3%3%3%3%3%3% 3% 3% 3%3%3%3%3%3% 3%3% 3%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13Nov-13Dec-13Jan-14Feb-14Mar-14Apr-14May-14Jun-14Jul-14Aug-14Sep-14Oct-14Nov-14Dec-14Jan-15ABCDE37%34%34%31%30%30%29%30%32%33%33%36%35%35%33%31%30%31%30%32%34%35%37%36%39%16%14%17%18%18%17%19%18%18%18%19%20%16%14%16%17%17%16%17%17%16%17%16%19%16%11%11%10%10%11%11%10%10%10%9%9%9%10%11%10%10%10%10%10%10%10%9%10%9%8%13%14%14%15%14%15%15%15%15%15%14%12%15%13%14%14%14%14%15%14%15%13%13%13%13%24%27%25%26%26%27%27%26%26%25%25%24%25%27%28%28%29%28%29%28%26%25%25%23%23%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-13Sep-13Oct-13No